Duelo en la alta sierra

Los precios de la energ¨ªa han estado marcando nuevos m¨¢ximos hist¨®ricos en 2005, pero es dif¨ªcil, por ahora, saber si este a?o quedar¨¢ en la memoria. De hecho, parec¨ªa que eso era lo que le iba a ocurrir a 2004, que es cuando el precio del petr¨®leo super¨® los 40 d¨®lares por barril (una barrera que hab¨ªa tocado en 1990, durante la crisis del golfo P¨¦rsico, y que se consideraba poco menos que infranqueable). Sin embargo, lo que fue un r¨¦cord de precio en 2004 (55 d¨®lares por barril) ha quedado ya pulverizado por el precio actual, cercano a los 60 d¨®lares.

?Qu¨¦ hacen entretanto los fondos de inversi¨®n de renta variable que se han especializado en empresas del sector de la energ¨ªa? En los casi seis meses transcurridos de 2005 el grupo de fondos que invierten en empresas ligadas a la explotaci¨®n de recursos naturales acumula una rentabilidad media, en euros, de casi el 23%. Esto resulta bastante explicable si se tiene en cuenta que desde el primero de enero pasado los precios del petr¨®leo han subido un 42%, y los del conjunto de las materias primas, un 11%. Para el total de los tres ¨²ltimos a?os, la rentabilidad media anual compuesta de ese grupo de fondos se limita a un, m¨¢s moderado, 10%.

Lo m¨¢s sorprendente de la subida del petr¨®leo es que parece no estar afectando a las bolsas, pues, si bien la rentabilidad de los fondos de energ¨ªa es muy elevada, hay otros diez grupos de fondos que acumulan en promedio m¨¢s del 20%. ?Por qu¨¦ las bolsas no se est¨¢n viendo afectadas por un encarecimiento del precio de la energ¨ªa de semejante magnitud? La respuesta es que s¨ª, que se est¨¢n viendo afectadas (las norteamericanas no acumulan ninguna ganancia en lo que va de a?o y saldaron 2004 con subidas muy limitadas) y que, adem¨¢s, el verdadero efecto de un mantenimiento del precio del petr¨®leo en cotas tan elevadas (doce meses ya por encima de los 40 d¨®lares por barril) est¨¢ a¨²n por hacerse notar.

La diferencia principal con las otras ocasiones en las que sub¨ªa el precio del petr¨®leo ha sido que no ha provocado un aumento de la inflaci¨®n, debido a que las empresas han perdido buena parte de su poder de subir los precios y, en Europa, a la apreciaci¨®n, hasta hace poco, del euro.

Pero el efecto delet¨¦reo que sobre la econom¨ªa de los EE UU y, por ende, del resto del mundo, tendr¨¢ el que los precios del petr¨®leo se hayan duplicado en el transcurso de los dos ¨²ltimos a?os (junto con el hecho de que los tipos de inter¨¦s del d¨®lar hayan pasado en doce meses del 1% al 3%) empezar¨¢, probablemente, a palparse el a?o que viene. Y por lo que se refiere al corto plazo, rara vez es compatible que las bolsas y el precio del petr¨®leo est¨¦n subiendo a la vez por periodos superiores a un mes. ?Y hace ya m¨¢s de un mes que ambos est¨¢n subiendo! De ah¨ª que el desenlace del duelo que, a la vista de todo el mundo, est¨¢n teniendo las bolsas y el petr¨®leo no pueda estar muy lejano. Y el precio de uno de los dos, si es que no el de ambos, habr¨¢ de terminar cediendo.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.