De nuevo, el petr¨®leo

En el comunicado del G-8 celebrado esta semana se mantiene un mensaje de moderado optimismo sobre las perspectivas para la econom¨ªa mundial ya que si bien se reconoce que el crecimiento va a ser menor que en 2004, todav¨ªa se va a poder avanzar de forma "robusta". Entre los factores de riesgo que se se?alan, adem¨¢s de los ya m¨¢s tradicionales, como el elevado d¨¦ficit exterior de EE UU o la necesidad de llevar a cabo reformas estructurales en Europa, se apunta el alto precio del petr¨®leo. Efectivamente, esta semana hemos asistido a un nuevo m¨¢ximo hist¨®rico en la cotizaci¨®n del barril, condicionado, en esta ocasi¨®n, por factores de oferta, como las tormentas tropicales en el Caribe y el Golfo de M¨¦xico.

La sensibilidad del crecimiento al encarecimiento del crudo ha sido menor a lo estimado, pero ahora la situaci¨®n es m¨¢s preocupante

Aunque a lo largo de los ¨²ltimos meses se ha puesto de manifiesto que la sensibilidad del crecimiento econ¨®mico al encarecimiento del crudo es menor a lo estimado, podemos decir que la situaci¨®n es ahora m¨¢s preocupante. En primer lugar, porque tal vez exista un umbral de precios a partir del cual el ciclo mundial reduce su capacidad de resistencia. Pero, sobre todo, porque ahora el encarecimiento del crudo coexiste con una desaceleraci¨®n del ciclo. Es posible que la econom¨ªa mundial haya sido en cierto modo resistente a la subida del petr¨®leo en los pasados trimestres gracias a que presentaba tasas de avance del PIB muy elevadas y, en consecuencia, el drenaje en el crecimiento habr¨ªa pasado "desapercibido". Sin embargo, a medida que las tasas de crecimiento del PIB son menores, el "colch¨®n" se agota y, en consecuencia, el da?o puede ser mayor (o m¨¢s evidente).

Adem¨¢s, aunque el impacto del 11-S y del 11-M no fue finalmente el esperado, debemos reconocer que no somos capaces de modelizar la reacci¨®n de los ¨ªndices de confianza empresarial y del consumidor a los atentados terroristas y que, adem¨¢s, aquellos atentados se produjeron en otra coyuntura econ¨®mica. Ser¨ªa nefasto que la minoraci¨®n en el ritmo de crecimiento mundial (propia de la din¨¢mica de los ciclos econ¨®micos) coincidiera con un fuerte encarecimiento del petr¨®leo y con un intenso deterioro de las expectativas de los agentes como respuesta a los atentados de Londres. Este escenario tendr¨ªa implicaciones todav¨ªa m¨¢s negativas si tenemos en cuenta que la Fed a¨²n no ha recuperado en su totalidad el margen de actuaci¨®n en materia de pol¨ªtica monetaria.

David Cano y Daniel Su¨¢rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas. Grupo Analistas.