Ence ampl¨ªa su dominio en Uruguay

Uruguay pesa cada vez m¨¢s en los negocios de Ence y el medio ambiente es un fil¨®n prometedor para los nuevos due?os de la antigua empresa estatal de celulosa. En Uruguay, donde posee ya extensos bosques y un gran centro log¨ªstico, va a invertir 500 millones en una planta de celulosa. Y en medio ambiente, pese al rechazo argentino por esta causa a su f¨¢brica uruguaya, Ence se dispone a participar en el nuevo mercado de derechos de emisi¨®n de gases de efecto invernadero y a vender en ¨¦l sus derechos excedentes.

La f¨¢brica uruguaya va a incrementar en un 50% la capacidad de elaboraci¨®n de pasta de Ence, pero tambi¨¦n va a aumentar mucho su deuda

El proyecto estrella del fabricante espa?ol de celulosa y papel, que presentar¨¢ en los pr¨®ximos d¨ªas sus resultados del semestre, es la construcci¨®n de una planta de celulosa en Uruguay, que contar¨¢ con una capacidad de medio mill¨®n de toneladas y que estar¨¢ en funcionamiento en 2008. La inversi¨®n prevista para esta instalaci¨®n, que va a levantarse en M'Bopiu¨¢, junto al r¨ªo Uruguay, asciende a 600 millones de d¨®lares (unos 500 millones de euros).

El presidente del grupo, Luis M¨¦ndez, y su consejero delegado, Juan Villena, han asegurado en p¨²blico, con motivo de la junta general de accionistas, que la f¨¢brica uruguaya cuenta con todos los permisos ambientales y urban¨ªsticos y que las obras para su construcci¨®n van a iniciarse en octubre.

El Gobierno argentino, sin embargo, no lo tiene tan claro. Dice que la f¨¢brica de Ence, por su ubicaci¨®n prevista en una zona cercana a su frontera, y otra planta que pretende construir la finlandesa Botnia, suponen un riesgo medioambiental que no ha sido suficientemente evaluado. Seg¨²n el peri¨®dico argentino La Naci¨®n, el Gobierno de Kirchner estudia acudir a la Corte Internacional de Justicia, en La Haya, para reclamar que no se instalen las f¨¢bricas hasta que no se realicen los estudios de impacto medioambiental.

Ence, que ya posee en M'Bopicu¨¢ una terminal log¨ªstica operativa desde 2004 y en el pa¨ªs un patrimonio forestal en permanente expansi¨®n (m¨¢s de 62.000 hect¨¢reas) considera que Uruguay es hoy en el mundo el pa¨ªs que cuenta con un mayor potencial de desarrollo para nuevos proyectos de celulosa de eucalipto, dado que cuenta con medio mill¨®n de hect¨¢reas plantadas susceptibles de servir para la producci¨®n de 2,5 millones de toneladas de celulosa.

El d¨®lar y el precio de la pasta

La otra gran ventaja de redoblar la apuesta por Uruguay, seg¨²n los directivos del grupo, es "dolarizar" el negocio. Los resultados de 2004 (v¨¦ase el gr¨¢fico adjunto) estuvieron lastrados, argumentan, por la debilidad del d¨®lar frente al euro y el encarecimiento del petr¨®leo.

Uno de los mayores aciertos en la gesti¨®n reciente de Ence es, a juicio de los analistas, el contrato suscrito para cubrirse de la evoluci¨®n de el euro frente al d¨®lar, por un total de 821,6 millones de euros. La cobertura contratada el fabricante de celulosa se cubre contra las repercusiones de la debilidad del d¨®lar hasta 2008.

Una mayor actividad en todos sus negocios y, sobre todo, el incremento de los precios de la tonelada de celulosa en los mercados internacionales explican la mejora que est¨¢ registrando este a?o Ence en sus resultados. As¨ª, su beneficio neto durante el primer trimestre ha sido de 13,20 millones de euros, un 66% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior, y el resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) generado alcanz¨® los 33,56 millones de euros, un 19% m¨¢s que en periodo enero-marzo de 2003.

La f¨¢brica uruguaya, se?alan los analistas, incrementar¨¢ en un 50% la capacidad de elaboraci¨®n de pasta de Ence y le deparar¨¢ una cuota de mercado mundial del 16,6%, lo cual es positivo, aunque se muestran menos satisfechos respecto a la financiaci¨®n de la planta. La papelera solo ha desvelado al mercado, por ahora, que un 50% de la operaci¨®n se financiar¨¢ v¨ªa deuda. Y eso preocupa de oficio a los analistas, aunque el apalancamiento de la papelera, la proporci¨®n de recursos aportados por terceros (endeudamiento) para financiar un proyecto o entidad en relaci¨®n con los recursos aportados por los promotores o propietarios del mismo (capital y reservas), est¨¢ en torno al 46%, entre diez y quince puntos menos que lo habitual en su sector. La deuda de Ence se sit¨²a en torno a 2,75 veces su ebitda, un multiplicador elevado aunque no hace demasiado tiempo era a¨²n mayor.

Los analistas no descartan que Ence amplie capital o de entrada como socios a terceros para afrontar la inversi¨®n uruguaya.

Otros principales focos de atenci¨®n para el futuro inmediato de Ence son, seg¨²n su presidente, la generaci¨®n de electricidad a partir de combustibles renovables (biomasa) y limpios (gas natural) donde el grupo cuenta con un gran potencial y el Protocolo de Kioto.

El acuerdo internacional de contenci¨®n de gases de efecto invernadero es una oportunidad para Ence, seg¨²n sus gestores, porque va a poder poner en valor las ventajas competitivas que les depara "el ser propietarios de verdaderos sumideros de carbono, como son las masas forestales con m¨¢s de 140.000 hect¨¢reas, el generar energ¨ªa de forma renovable y, lo que es m¨¢s importante, el haber realizado un considerable esfuerzo de anticipaci¨®n a trav¨¦s de inversiones para controlar y reducir las emisiones de CO2".

Ence ha recibido derechos de emisi¨®n de gases efecto invernadero por el 99% de lo solicitado, lo que permitir¨¢ obtener un amplio super¨¢vit de derechos en 2005 que va a poder comercializar en el mercado libre de estos derechos.