Aforismos alterados

En la inversi¨®n financiera, como en los dem¨¢s ¨¢mbitos de actividad, existen aforismos que tratan de concentrar la sabidur¨ªa adquirida a lo largo de muchos a?os. Uno de ellos, procedente del mundo anglosaj¨®n y aplicable a la inversi¨®n en Bolsa, afirma que hay que vender en mayo y salirse del mercado (In May sell and go away). Quien hubiera seguido ese consejo con su fondo de inversi¨®n de renta variable se habr¨ªa perdido, por ahora, toda la revalorizaci¨®n acumulada en 2005. Por ejemplo, los fondos de inversi¨®n de renta variable espa?ola acumulaban hasta primeros de mayo una rentabilidad media de 0,63% (pr¨¢cticamente nula, por tanto) mientras que desde mayo hasta hoy mismo esa rentabilidad media asciende a 12,27%. Esta comparaci¨®n se puede hacer extensiva a pr¨¢cticamente todos las variedades de fondos de renta variable, ya que la mayor parte de las bolsas hicieron sus m¨ªnimos anuales en la segunda quincena de abril, y han experimentado desde entonces revalorizaciones m¨¢s que notables.

Uno de los casos m¨¢s espectaculares ha sido el de la Bolsa rusa cuyo ¨ªndice RTS de Reuters ha subido desde abril casi un 30% lo que ha llevado a los fondos que invierten en Rusia, y que est¨¢n autorizados para la venta en Espa?a, a acumular en el a?o una rentabilidad media del 33% (y una rentabilidad media anual compuesta del 38% para los tres ¨²ltimos a?os) tras haber dejado atr¨¢s, aparentemente al menos, la crisis provocada por la intervenci¨®n de la compa?¨ªa Yukos por parte del Gobierno, algo que hizo temer a la inversi¨®n extranjera por la seguridad jur¨ªdica y la protecci¨®n de los derechos de propiedad.

No son ¨¦stas, sin embargo, las rentabilidades medias m¨¢s altas conseguidas en los siete primeros meses de 2005: los fondos que invierten en renta variable coreana alcanzan casi el 40%, y los que lo hacen en Noruega, el 35%. En general, son los fondos de renta variable los que acumulan las rentabilidades m¨¢s elevadas, ya que la categor¨ªa de los que invierten en Tailandia (que es la que peor se ha comportado en 2005) acumula, con todo y con eso, un 4,8%.

La aplicaci¨®n a los fondos de renta fija del aforismo que aconseja vender en mayo tampoco hubiera dado, en general, mejores resultados: en promedio, las 34 clases de fondos de renta fija en que se agrupan los que se distribuyen en Espa?a proporcionaron una rentabilidad de 2,9% en los primeros cuatro meses del a?o y 5,34% desde comienzos de mayo hasta aqu¨ª.

Bien es verdad que en este caso las rentabilidades medias est¨¢n fuertemente sesgadas al alza por algunas categor¨ªas como la de renta fija emergente global (11,4% desde el 1 de mayo; 14,5% desde comienzos de a?o); o como la de renta fija a largo plazo en d¨®lares (7,5% desde mayo y 12,5% desde comienzos de 2005) que est¨¢n considerablemente incrementadas al calcularlas en euros, habida cuenta de la fuerte revalorizaci¨®n que ha tenido el d¨®lar. Incluso para los fondos de renta fija a largo plazo que nos son m¨¢s pr¨®ximos, los que invierten en emisiones denominadas en euros, el haber mantenido la inversi¨®n desde comienzos de mayo hubiera merecido la pena (dentro de lo que es una t¨®nica de rentabilidades bajas), ya que desde mayo han a?adido, en promedio, una rentabilidad de 0,81% al 0,93% que hab¨ªan acumulado entre enero y mayo.

Los aforismos a veces se equivocan, estruendosamente. Sin embargo, lo que no ha sido v¨¢lido para el mes de mayo, ?podr¨ªa llegar a serlo para el de septiembre? A comienzos de 2005 la mayor¨ªa de los pron¨®sticos auguraban para los mercados de renta variable occidentales una revalorizaci¨®n anual del orden del 10%. Esa subida de las bolsas ya se ha producido con creces; de tomarse en serio los pron¨®sticos, poco quedar¨ªa por ganar en Bolsa desde aqu¨ª hasta finales del ejercicio. Los part¨ªcipes de fondos de renta variable que se tomaran los pron¨®sticos en serio estar¨ªan a estas alturas del a?o traspasando su inversi¨®n hacia otra clase de fondos, bien de menor riesgo (los monetarios, por ejemplo) bien con riesgo elevado, pero con expec-tativas que no estuvieran agotadas.

Los mercados de renta variable han entrado en el mes de agosto con buena parte de la fuerza de la que gozaban en los tres meses anteriores, haciendo muy probable el que la fiesta dure a¨²n todo el mes de agosto y parte del de septiembre; a pesar del desaf¨ªo que representa para la l¨®gica tradicional el que el precio del petr¨®leo no cese de subir (est¨¢ 20 d¨®lares por encima de donde estaba hace un a?o) y que los tipos de inter¨¦s de corto plazo se hayan triplicado en EE UU, en ese periodo tambi¨¦n. Una combinaci¨®n de factores que ha coincidido en ocho de sus ¨²ltimas 10 recesiones. Y todo ello cuando el ciclo alcista de las bolsas est¨¢ a punto de cumplir lo que se considera su duraci¨®n media, los tres a?os.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.