Un mercado por desarrollar

El mercado espa?ol est¨¢ subdesarrollado. Al menos, en t¨¦rminos de calificaci¨®n financiera. Dos tipos de datos confirman esta afirmaci¨®n. Uno es el n¨²mero de empresas que est¨¢n calificadas. De las 35 mayores compa?¨ªas que cotizan en El Ibex 35, s¨®lo 15 de ellas tienen rating (v¨¦ase gr¨¢fico), aunque las que lo tienen, normalmente, se dejan calificar por varias agencias a la vez.

El grado de subdesarrollo del mercado se demuestra en otro dato: las empresas sacan muy buenas notas. No es una contradicci¨®n. La madurez financiera de un mercado se demuestra observando el n¨²mero de empresas regulares que se dejan examinar. Si hay muchas, significa que la herramienta funciona, ya que estas empresas pueden encontrar financiaci¨®n a pesar de sus problemas econ¨®micos.

El Reino de Espa?a es calificado por las tres agencias, y en todas ellas obtiene la mejor nota posible, AAA, con perspectiva estable

En EE UU, la mayor parte de las empresas que califica S&P tiene una 'nota' de B+. En Espa?a es AA

Si elegimos los datos de S&P para realizar una comparativa, en Estados Unidos la mayor parte de las empresas que la agencia califica tiene una nota de B+. En el caso de esta agencia, una B marca las inversiones que tienen ciertas caracter¨ªsticas especulativas. Dos tercios del mercado estadounidense est¨¢ por debajo del BBB-. En Europa, el rating m¨¢s frecuente es A-, que marca el grado de inversi¨®n. Y en el caso espa?ol, es AA.

En Europa y en Espa?a, de hecho, el rating es a¨²n una herramienta de grandes empresas que buscan financiaci¨®n en mercados financieros internacionales, porque no pueden encontrarla en los locales. Deben acudir a una agencia que les ponga una nota que sea f¨¢cilmente reconocible para cualquier inversor del mundo. En algunos casos, como el estadounidense, es directamente imposible emitir deuda sin un rating bajo el brazo.

En el caso espa?ol, el primer y evidente problema es que ¨¦ste es un pa¨ªs de pyme, cuyo acceso a estas herramientas financieras es muy complicado. Cada una de las tres agencias califica a una veintena de empresas, algo m¨¢s de cincuenta entidades financieras y otra veintena de entidades p¨²blicas. La banca y las el¨¦ctricas son los sectores m¨¢s activos en la calificaci¨®n.

Es llamativa la ausencia de grandes compa?¨ªas como, por ejemplo, las constructoras, aunque en este caso la raz¨®n es probablemente tan simple como que no han necesitado calificarse porque no han necesitado financiarse. Las participaciones industriales de bancos y cajas en compa?¨ªas espa?olas es, dicen los expertos en este mercado, otra de las razones por las que las empresas no necesitan buscar dinero fuera de casa, ya que sus accionistas son, a la vez, financiadores. Una tercera raz¨®n, dicen en el mercado, es cierto desconocimiento de las empresas, que tienen miedo a ser calificadas con un rating especulativo: ninguna quiere ser la primera de su sector.

El mercado espa?ol est¨¢ algo m¨¢s desarrollado en las administraciones p¨²blicas. Una veintena de ellas son calificadas por las agencias de rating, entre ellas comunidades aut¨®nomas (como la andaluza, la catalana o la madrile?a) y corporaciones locales (?lava, Barcelona, Vigo o Madrid). El reino de Espa?a tambi¨¦n es calificado por las tres agencias, y, en todas ellas, obtiene la mejor nota posible: AAA, con perspectiva estable.

Cuesti¨®n de imagen

A diferencia de lo que ocurre con las empresas, cuyo motivo b¨¢sico para dejarse examinar es la b¨²squeda de financiaci¨®n, la raz¨®n por el que las administraciones p¨²blicas se dejan calificar es, en muchos casos, una simple cuesti¨®n de imagen. Una buena nota les permite comprarse con otras administraciones; adem¨¢s, dejarse puntuar es se?al de transparencia y obliga a la disciplina presupuestaria.

Las cosas est¨¢n evolucionando, en todo caso. Seg¨²n S&P, el 95% de las compa?¨ªas europeas examinadas en 1990 era AA. Ahora, ese porcentaje ha ca¨ªdo al 36%. Las compa?¨ªas buscan negocio, de hecho, en esta evoluci¨®n, y todas ellas esperan aumentar sus ventas en el mercado europeo en los pr¨®ximos a?os. Moody's, por ejemplo, ha desarrollado en Alemania un producto nuevo para calificar a las pyme, que espera lanzar pr¨®ximamente en Espa?a.