Rumor de oro

Los fondos de renta variable contin¨²an la marcha imparable que iniciaron a finales del pasado abril y que, con altibajos, les ha llevado a acumular rentabilidades a la altura de las de los mejores tiempos. Los de renta variable europea y los que invierten en Jap¨®n acumulan, desde comienzos de a?o, un 18% y un 22%, respectivamente.

Dentro de los pa¨ªses m¨¢s poderosos econ¨®micamente, s¨®lo los fondos de renta variable norteamericana son la excepci¨®n ya que, tras mucha agitaci¨®n, apenas han logrado una rentabilidad de 0,17% desde el 1 de enero, una magra rentabilidad medida en d¨®lares, que mejora hasta el 13,4% al calcularla en euros. El efecto, pues, de apreciaci¨®n del d¨®lar frente al euro (un 12,8% en lo que va de a?o) compensa parcialmente la baja rentabilidad de los fondos norteamericanos.

Este peor comportamiento de la renta variable de EE UU sorprende a¨²n m¨¢s cuando se tiene en cuenta que la econom¨ªa norteamericana est¨¢ creciendo a un ritmo muy superior al que lo hace la de la Uni¨®n Europea; o que Jap¨®n, hasta hace s¨®lo un par de meses, parec¨ªa estar a¨²n inmerso en la situaci¨®n de estancamiento que vive desde hace ya casi 16 a?os.

La explicaci¨®n de esta aparente anomal¨ªa se basa en la percepci¨®n de que las bolsas europeas, y en definitiva sus empresas, est¨¢n m¨¢s baratas que las de Norteam¨¦rica. O, dicho de manera m¨¢s t¨¦cnica, que la rentabilidad por dividendo que proporciona la renta variable europea es un 40% m¨¢s elevada que la de la norteamericana, lo que en definitiva hace que comparativamente aqu¨¦lla sea m¨¢s atractiva que ¨¦sta. De hecho, los fondos de inversi¨®n domiciliados en EE UU y cuya vocaci¨®n inversora es la renta variable europea est¨¢n teniendo este a?o captaciones de clientes y dinero muy importantes.

El buen comportamiento de la renta variable japonesa se debe tambi¨¦n a la fuerte afluencia de inversores extranjeros que conf¨ªan en que esta vez, s¨ª, sea la buena, y que la econom¨ªa japonesa haya emprendido una senda estable de crecimiento, tras varios intentos fallidos a lo largo de la pasada d¨¦cada. Aunque, todo hay que decirlo, los fondos que invierten en Jap¨®n se est¨¢n beneficiando tambi¨¦n de las expectativas que ha generado la victoria de Junichiro Koizumi en las recientes elecciones generales y del eventual cumplimiento de una de sus promesas electorales: la privatizaci¨®n del servicio de correos. Que un pa¨ªs tan dependiente en cuanto a recursos energ¨¦ticos como Jap¨®n inicie un proceso expansivo de su econom¨ªa (y lo celebre con una fuerte subida de su Bolsa) en plena escalada de los precios del petr¨®leo, es una m¨¢s de las paradojas de comportamiento a las que estamos asistiendo este a?o.

De entre los fondos europeos de renta variable destaca la rentabilidad de los que invierten Austria (38%), siendo tambi¨¦n muy buena la trayectoria de los que lo hacen en Australasia (30%), los primeros beneficiados por los intercambios con pa¨ªses emergentes del Este de Europa y los segundos por la fuerte subida de las materias primas.

Pero los fondos que invierten en pa¨ªses emergentes se siguen llevando la palma: 68% promedio para los fondos que invierten en Rusia y 53% para los que los hacen en las bolsas de Latinoam¨¦rica (ambas rentabilidades medidas en euros).

En el puesto n¨²mero 20 por rentabilidad media acumulada en el a?o (de entre un total de 165 clases diferentes de fondos) se encuentran los que tienen como objetivo de inversi¨®n el oro y los metales preciosos, no en su forma de materia prima sino a trav¨¦s de empresas que cotizan en Bolsa y que tienen como actividad principal la extracci¨®n de esos metales. Pues bien, esa clase de fondos son los que en el ¨²ltimo mes han tenido un mejor comportamiento (18%), algo que no ha sido inusual a lo largo de los ¨²ltimos cinco a?os.

La clave de esa buena rentabilidad media de la categor¨ªa de fondos de oro y metales preciosos est¨¢ en que los ¨²ltimos cinco a?os coinciden con el periodo de depreciaci¨®n acelerada del d¨®lar y, como es bien sabido, cuando el d¨®lar se deprecia, el precio de la onza de oro sube. Lo extraordinario (dentro de las muchas cosas extraordinarias que han tenido lugar en este mes de septiembre que acaba de terminar) es que el precio del oro ha estado subiendo (y con ¨¦l los fondos especializados en el sector) sin que el d¨®lar se estuviera depreciando; o, m¨¢s bien, mientras el d¨®lar se ha estado apreciando.

El porqu¨¦ de que el oro est¨¦ subiendo de precio mientras el d¨®lar se fortalece es uno de los muchos enigmas del momento actual. La interpretaci¨®n m¨¢s habitual es que comprar oro es una manera de protegerse contra la inflaci¨®n. Pero los tipos de inter¨¦s de largo plazo no est¨¢n reflejando la amenaza de la inflaci¨®n, por ahora. ?De qu¨¦ deber¨ªamos protegernos, pues?

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.