Tiempo prestado

Hace tres a?os, los fondos de renta variable culminaban un periodo de dos a?os y medio a lo largo de los cuales no hab¨ªan hecho m¨¢s que acumular p¨¦rdidas. Por estas mismas fechas, en octubre de 2002, la mayor¨ªa de los ¨ªndices de Bolsa ca¨ªan al nivel m¨ªnimo de los ¨²ltimos tiempos, rematando as¨ª uno de los periodos m¨¢s largos conocidos de Bolsa descendente.

La recuperaci¨®n desde ese nivel m¨ªnimo no fue en un primer momento espectacular ya que, durante los seis meses siguientes, prevalecer¨ªan las dudas de todo tipo, estimuladas por la debilidad econ¨®mica y por la perspectiva de una intervenci¨®n de EE UU en Irak.

Se han cumplido, pues, tres a?os desde que la mayor¨ªa de las bolsas iniciaron la recuperaci¨®n y, como tres a?os es el promedio de duraci¨®n que tiene un ciclo alcista de Bolsa en EE UU, es obligado preguntarse si el que se inici¨® en octubre de 2002 ha terminado o est¨¢ a punto de hacerlo.

La pregunta es a¨²n m¨¢s pertinente al acabarse una quincena en la que las bolsas de todo el mundo se han visto afectadas por la m¨¢s que respetable ca¨ªda de los ¨ªndices norteamericanos.

Sorprendente ha sido la reacci¨®n virulenta inicial de algunas bolsas como la japonesa o la australiana, provocando a los fondos de renta variable que invierten en ellas p¨¦rdidas medias en la primera quincena del mes, del 1,25% y el 4,7%, respectivamente. Esa reacci¨®n en cadena ha sido mucho m¨¢s llamativa porque una de las caracter¨ªsticas de este a?o 2005 ha sido el descenso del nivel de correlaci¨®n entre los mercados norteamericanos y los del resto del mundo. O, lo que es lo mismo, que la mayor¨ªa de las bolsas (un buen ejemplo de ello ser¨ªa la espa?ola) han reaccionado con ca¨ªdas moderadas a los descensos de las bolsas americanas, y con fuertes subidas a las revalorizaciones moderadas de ¨¦stas. Algo que, tradicionalmente, no ha sido nada habitual. De ah¨ª que, mientras los fondos de renta variable norteamericana, pierden en el a?o un 1,7% (medido en d¨®lares), los de renta variable de la zona euro ganan un 16%.

?A qu¨¦ se ha debido la p¨¦rdida de nivel de las bolsas al otro lado del Atl¨¢ntico? La explicaci¨®n de fondo no la sabremos hasta pasado alg¨²n tiempo, pero el desencadenante inicial parece haber sido el descenso en la demanda de productos derivados del petr¨®leo en septiembre en EE UU: 3% menos que en igual mes de 2004, lo que podr¨ªa interpretarse como un s¨ªntoma de que ya se est¨¢ resintiendo el gasto de los consumidores, algo que podr¨ªa llevar a la econom¨ªa a la desaceleraci¨®n y, quiz¨¢, a la recesi¨®n

En los pr¨®ximos d¨ªas (con la publicaci¨®n de resultados empresariales) podr¨¢ empezar a atisbarse si los ¨ªndices burs¨¢tiles de EE UU van a protagonizar una de sus t¨ªpicas subidas de fin de a?o, algo que permitir¨ªa a los fondos de renta variable norteamericana terminar 2005 con rentabilidades medias (en d¨®lares) de entre el 10% y el 15%. Dada la madurez del ciclo alcista, cualquier retraso en la arrancada ser¨¢, para las bolsas de EE UU, vivir de tiempo prestado.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.