Un crecimiento sin riesgos

Arcelor dio un grir¨® a su estrategia el pasado febrero. Tras varios a?os apret¨¢ndose el cintur¨®n, reduciendo deuda y digiriendo la fusi¨®n de 2001 entre Usinor, Aceralia y Arbed, su consejero delegado Guy Doll¨¦, dijo que hab¨ªa llegado la hora de crecer, incluso de duplicar el tama?o. Se acerca el final del a?o y el objetivo, que se plante¨® sin prisa, a¨²n no se ha cumplido, incluso el grupo del acero se ha retirado de dos pujas, en Turqu¨ªa y en Ucrania, dos mercados deseados. Los analistas creen que el mercado ha acogido bien que no se pagara un sobreprecio.

Algunos analistas consideran que si Arcelor ve frenado su crecimiento mediante nuevas compras, deber¨ªa impulsar el org¨¢nico

"Brasil ya representa la tercera parte del ebitda. Adem¨¢s, ya se ha producido la noticia de que Arcelor Brasil va a cotizar en Bolsa"

Oficialmente Arcelor justifica su estrategia en dos variables: la creaci¨®n de valor para el accionista y la rentabilidad de las inversiones. Un portavoz de la compa?¨ªa asegura que ni en Turqu¨ªa, donde el Gobierno vend¨ªa el 42,12% que ten¨ªa en la sider¨²rgica Eregli Demir, ni en Ucrania donde el Gobierno privatizaba el 93,02% de Kryvorizhstal, se deban estas condiciones. En ambos caso, Arcelor se retir¨® de la puja el pasado octubre. En las dos notas de prensa en que anunciaba la decisi¨®n se utilizaban uno de los dos argumentos que mencionaba el portavoz. Arcelor s¨ª logr¨® cerrar una operaci¨®n en Polonia el pasado septiembre que estaba acordada desde febrero de este a?o. Esta operaci¨®n para la compra de los activos de producci¨®n de acero bruto de Lucchiny y las plantas de chatarra Silscrap y Crapex.

Eduardo Unzurrunzaga, gestor de carteras de valores de BBK, asegura que el mercado se ha tomado bien la decisi¨®n de no "sobrepujar", pero que se cuestiona y se mantiene a la espera de ver cu¨¢l va a ser el siguiente paso de Arcelor.

Doll¨¦ puso entre sus objetivos la Europa del Este (Rusia, Polonia y Ucrania, fundamentalmente), Asia (en China est¨¢n de la mano de un socio local y de la japonesa Nippon Steel en Bao Steel), y Am¨¦rica, donde el mercado estadounidense les resulta muy caro y han preferido asaltarlo desde el cono sur, donde su principal apuesta es Brasil. "La importancia de Brasil es siginificativa y ya representa la tercera parte del ebitda (beneficio bruto operativo). Adem¨¢s, ya se ha producido la noticia de que Arcelor Brasil va a cotizar en Bolsa, en julio de 2005", indica Unzurrunzaga lo que, seg¨²n su criterio, pone en valor la apuesta por este pa¨ªs.

De hecho, Doll¨¦ tild¨® de "oportunidad para los accionistas" esta consolidaci¨®n de activides y el anuncio la salida a Bolsa. "Es una indicaci¨®n clara del enorme compromiso que Arcelor asume a plazo con Brasil y refleja claramente nuestra estrategia de crecimiento global", indic¨® Doll¨¦ el pasado julio.

En Arcelor se asegura tambi¨¦n que el mercado est¨¢ satisfecho con la pol¨ªtica que se inici¨® hace cuatro a?os de primar el precio al volumen y consolidar la rentabilidad. As¨ª, aseguran la "rentabilidad estructural" del grupo es muy fuerte y Brasil se ha "convertido en una de las claves" y en "parte de la estrategia de consolidaci¨®n global". No supone una renuncia a otras zonas de crecimiento, pero s¨ª insisten en que se han convertido en el primer productor de acero en Am¨¦rica. De hecho, la ¨²ltima adquisici¨®n del grupo europeo se hizo en octubre en su filial brasile?a Acesita donde se compr¨® al fondo de pensiones Sistel un 12% y cuenta ya con el 40% del capital y el 76% de las acciones con derecho a voto.

La posibilidad o no de llegar realmente a otros mercados est¨¢ tambi¨¦n en las preocupaciones de los analistas. Unzurrunzaga entiende que, si no existe posibilidad de crecer por medio de adquisiciones en mercados como el asi¨¢tico Arcelor, deber¨ªa pensar en potenciar el crecimiento org¨¢nico. En caso contrario deber¨ªa pensar en aumentar el dividendo a los accionistas. Desde Arcelor se asegura que la remuneraci¨®n al accionista ha crecido de forma considerable, que ha pasado de 40 centimos a 60. Cualquier otro cambio "lo estudiar¨¢n".

Entre los favoritos

"En las listas de los analistas europeos Arcelor se encuentra entre los favoritos. Se esperan subidas de precios en el sector y la previsi¨®n es que ir¨¢ hacia arriba", asegura Jos¨¦ Luis Bastarrika, analista de mercados de BBK. Para este analista aunque la demanda no est¨¢ muy fuerte en este momento las expectativas son buenas.

El grupo sider¨²rgico Arcelor obtuvo un beneficio neto (despu¨¦s de impuestos) de 2.594 millones de euros en los nueve primeros meses del a?o, un 73,6% m¨¢s que en igual per¨ªodo de 2004, mientras que la cifra de negocio creci¨® el 11,6%, hasta 24.259 millones y el ebitda se elev¨® a 4.505 millones, con un incremento del 56,6%. En 2004, Arcelor cerr¨® el a?o con una cifra de negocio de 30.000 millones de euros, y cuenta con una plantilla de 94.000 personas distribuidas en 60 pa¨ªses.