Al fin lleg¨® la subida de tipos

Ni los editorialistas de la prensa nacional o internacional, ni la oposici¨®n m¨¢s o menos velada de los Gobiernos de la Uni¨®n consigui¨® que Jean Claude Trichet (presidente del Banco Central Europeo) desistiera de su prop¨®sito de subir los tipos de inter¨¦s. Ahora el tipo al que se prestan euros entre s¨ª los bancos para un plazo de un d¨ªa es el 2,25% en lugar del 2% anterior.

?C¨®mo va a afectar a los fondos de inversi¨®n una medida as¨ª? Probablemente la parte m¨¢s importante del efecto sobre los fondos se haya producido ya. Es lo que tienen los mercados financieros, que se anticipan (o descuentan) los acontecimientos futuros, en unas ocasiones gracias a una cuasi magia que nadie sabe explicar muy bien en qu¨¦ consiste y, en otras, porque se ha hablado tanto del hecho futuro que ya todo el mundo ha tomado las medidas para adaptarse.

Cuando suben los tipos de corto plazo, los fondos m¨¢s directamente afectados, en principio, son los monetarios, ya que sus inversiones se concentran en plazos que van desde un d¨ªa hasta 18 meses. La expectativa de subida de tipos ha hecho que ya hayan ido entrando en sus carteras letras del Tesoro a tipos de inter¨¦s m¨¢s altos y, a la vez, acumulando peque?as minusval¨ªas por causa de las letras emitidas anteriormente que ya ten¨ªan en la cartera. Por eso, la rentabilidad promedio mensual de los fondos monetarios que se distribuyen en Espa?a ha descendido del 0,11% de diciembre del a?o pasado al 0,09% del mes de noviembre que acaba de terminar.

Lo cierto es que se esperaba que esta subida de tipos se hubiera producido mucho antes. De hecho, desde comienzos de 2004 (cuando hab¨ªa quedado m¨¢s o menos claro que la amenaza de deflaci¨®n de la que se hab¨ªa estado hablando a mediados de 2003 no ten¨ªa visos de materializarse), los comentarios sobre una eventual subida de tipos han estado apareciendo y sumergi¨¦ndose de manera alternativa. Y es ahora, cuando el Banco de Inglaterra ya dio por concluida su tanda de subida de tipos de inter¨¦s, y mientras se ve cada vez m¨¢s pr¨®ximo el momento en que la Reserva Federal interrumpir¨¢ las suyas, cuando el BCE inicia una pol¨ªtica monetaria m¨¢s restrictiva que no est¨¢ nada claro que vaya a producir buenos resultados.

Tras la eurozona, s¨®lo queda otro ¨¢rea significativa donde los tipos de inter¨¦s a¨²n no han comenzado a subir: Jap¨®n. Y no porque el Banco de Jap¨®n no haya anunciado su intenci¨®n de terminar con la pol¨ªtica de tipos de inter¨¦s nulos que ha venido aplicando durante a?os, sino por el Gobierno japon¨¦s que se ha opuesto expresamente a la eventualidad de una subida (es m¨¢s, el presidente del partido en el Gobierno ha llegado a advertir al banco que si sube los tipos prematuramente corre el riesgo de perder la independencia que le confiere su estatuto).

Los fondos de inversi¨®n de renta fija a largo plazo se ver¨¢n beneficiados por esta medida del BCE si, como es de prever, la inflaci¨®n contin¨²a bajo control y los tipos de largo plazo reinician su bajada (algo que ya hicieron en EE UU tras las primeras subidas de tipos).

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.