Ladrillos de papel
Compa?¨ªas y promotoras inmobiliarias proyectan su salida a Bolsa, justo cuando BME se prepara para seguir estos pasos
Las ofertas p¨²blicas de venta de acciones (OPV) ya no provocan en los mercados m¨¢s capitalizados del mundo las pasiones de anta?o, en lo que se defini¨® como capitalismo popular. En Espa?a se preparan salidas de promotoras y compa?¨ªas inmobiliarias como Marina d'Or y Renta Corporaci¨®n, adem¨¢s de la ya anunciada de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), es decir, de la propia Bolsa, que est¨¢ prevista para antes de que finalice el pr¨®ximo mes de junio.
El mercado espera que BME salga a Bolsa en este primer semestre si Econom¨ªa aprueba la nueva normativa que regule la actividad burs¨¢til
El a?o 2005 registr¨® una gran actividad en el cap¨ªtulo de salidas a Bolsa (OPV), con 602 ofertas, un 47,6% m¨¢s que en 2004, ejercicio en el que se registraron 420 operaciones, seg¨²n el Observatorio Europeo de la OPV de la consultora PricewaterhouseCoopers. El volumen que alcanzaron estas operaciones el a?o pasado fue de 50.294 millones de euros, cifra que supuso un 80,3% m¨¢s que en el ejercicio anterior.
Euronext fue la plaza burs¨¢til con mayor actividad, con un 42% del total y 10.306 millones de euros. Por n¨²mero de la OPV, Londres lider¨® el mercado al aglutinar el 50% del total de salidas. No obstante, su valor baj¨® un 73% respecto al mismo periodo de 2004. Pese a ello, Londres contin¨²a atrayendo a las compa?¨ªas no europeas y albergando a 22 de las 47 OPV no europeas producidas en el ¨²ltimo trimestre de 2005. Las previsiones para 2006 son que las salidas a Bolsa continuar¨¢n en la misma l¨ªnea y que econom¨ªas como la rusa, china o india son los grandes destinos para este tipo de operaciones internacionales.
En el caso del mercado espa?ol, compa?¨ªas con grandes intereses inmobiliarios como Renta Corporaci¨®n o Marina d'Or figuran, hasta ahora, en los listados de empresas con programas de salida a Bolsa. Lo mismo sucede con la propia Bolsa, es decir, con Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), cuya oferta estaba preparada para el a?o pasado, pero que se ha retrasado para el primer semestre del actual.
En este cap¨ªtulo, el grupo inmobiliario Renta Corporaci¨®n dise?a la que, por ahora, ser¨ªa la primera oferta de este a?o en Espa?a. La f¨®rmula prevista es la de una ampliaci¨®n de capital y venta de acciones. Los accionistas de la inmobiliaria deben dar el visto bueno a la salida a Bolsa el 9 de febrero en junta extraordinaria. Morgan Stanley asesora la operaci¨®n, en la que el porcentaje del capital a la venta podr¨ªa ser del 57,2%, que en la actualidad es de los socios fundadores. En diciembre de 2004, a trav¨¦s de una ampliaci¨®n de capital, se incorpor¨® al accionariado el grupo brit¨¢nico de capital riesgo 3i como socio financiero, con un 10%.
"En la Bolsa espa?ola, seg¨²n los datos manejados hasta ahora, lo relevante es que el sector inmobiliario que no est¨¢ presente en el mercado estudia su salida a Bolsa. O sea, m¨¢s ladrillos a cotizar. Se trata de seguir la estela de sus compa?eras de grupo, que son las que mejor se han comportado en los ¨²ltimos a?os al calor del boom del ladrillo. Otra cosa ser¨¢ la respuesta de los inversores", dice Juan Recio, operador de Mediaci¨®n Burs¨¢til, Sociedad de Valores y Bolsa.
Un sector de moda
"Ladrillos de papel. M¨¢s ladrillos, porque el sector est¨¢ de moda y las modas hay que aprovecharlas. Lo peor, lo m¨¢s peligroso en este fen¨®meno es que los inversores se suban al tren justo cuando ¨¦ste llega a su destino final, que en el caso de las inmobiliarias es lo que manejan los mejores expertos. Renta Corporaci¨®n y Marina d'Or, en cualquier caso, son las grandes operaciones de salida a Bolsa en Espa?a que manejan los especialistas para los pr¨®ximos meses", dice Feliciano Dom¨ªnguez, gestor de patrimonios especializado en este tipo de operaciones.
Pablo Campos, analista de Bolsa, agrega que "el capitalismo popular ya no causa el furor de anta?o en los mercados occidentales, porque este segmento de la actividad burs¨¢til est¨¢ muy quemado y, adem¨¢s, la experiencia de ofertas p¨²blicas desde 2000, justo cuando estall¨® la burbuja de los valores tecnol¨®gicos, ha sido negativa. Este fen¨®meno es de an¨¢lisis sencillo. Si la Bolsa est¨¢ en racha, cualquier estreno ser¨¢ bien acogido y ampliamente cotizado, incluso exagerado. Si la Bolsa est¨¢ d¨¦bil, los fundamentales no sirven para nada. Por eso, en ¨¦pocas de vacas flacas burs¨¢tiles han sido muchas las empresas que han archivado sus planes de salida al mercado y, tambi¨¦n por eso mismo, son los mercados emergentes los que mayor n¨²mero de operaciones acaparan, porque son los m¨¢s calientes y alcistas en la actualidad".
Codere es el segundo operador de juegos de Espa?a, tras el Grupo Cirsa. M¨¢quinas tragaperras, bingos, salas de apuestas, un hip¨®dromo y cuatro casinos son sus activos. La compa?¨ªa emiti¨® el a?o pasado 300 millones de euros para refinanciar su deuda. La compa?¨ªa suspendi¨® la oferta p¨²blica de venta (OPV) y de suscripci¨®n (OPS) el oto?o pasado.
"El mal momento del mercado en octubre, las importantes diferencias de precios entre lo que los bancos colocadores estaban dispuestos a pagar y lo que quer¨ªan los accionistas unido a la mala aceptaci¨®n que este tipo de compa?¨ªas ten¨ªan en la City londinense en esos momentos fueron las razones manejadas por los expertos para explicar el fen¨®meno", dice Pablo Campos.
Nueva normativa
Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) es otra de las OPV que traen cola, por sus retrasos sucesivos. "El mercado espera que BME salga a Bolsa en el primer semestre de este a?o si el Ministerio de Econom¨ªa aprueba en este periodo la nueva normativa que regule la actividad burs¨¢til. BME celebrar¨¢ antes, quiz¨¢ en abril, la junta general de accionistas", dicen fuentes cercanas a la operaci¨®n. A?aden que "la salida a Bolsa de BME estaba prevista el a?o pasado, pero se ha retrasado en espera de la aprobaci¨®n por parte de la Direcci¨®n General del Tesoro de la nueva ley del negocio de la intermediaci¨®n, previsto para antes de Semana Santa".
Antonio Zoido, presidente de BME, dijo a mediados de diciembre, a prop¨®sito de la salida prevista de BME, que "la Bolsa espa?ola jugar¨¢ un gran papel en el nuevo escenario que se perfila de concentraci¨®n de mercados de valores europeos, aunque falta mucho camino que desbrozar para que se consolide una Bolsa europea ¨²nica. Asuntos como la armonizaci¨®n fiscal, contable, incluso de reglamentos, no se solucionan de la noche a la ma?ana. No obstante, es evidente que s¨®lo la contrataci¨®n de valores en Londres, la Bolsa alemana, la espa?ola y Euronext suponen el 75% del total de la negociaci¨®n de toda la Uni¨®n Europea. La concentraci¨®n est¨¢ suficientemente demostrada".
El analista de Bolsa Javier Salinas dice que "estamos ante la operaci¨®n m¨¢s importante del a?o debido al movimiento de concentraci¨®n que se observa en los principales mercados de acciones internacionales en los ¨²ltimos a?os. Adem¨¢s, la salida a Bolsa de BME no entra?a riesgos potenciales, porque los fundamentales son muy s¨®lidos".
No es oro todo lo que reluce
La comparaci¨®n entre las revalorizaciones del Eurostoxx 50 y el ¨ªndice de Bloomberg para las empresas que se estrena en Bolsa es una de las referencias seguidas por los expertos. El ¨ªndice Bloomberg de salidas a Bolsa, Beuipo, es un indicador por capitalizaci¨®n que recoge la evoluci¨®n de las empresas debutantes en los mercados europeos durante su primer a?o en Bolsa, con un valor m¨ªnimo en la OPV de 50 millones de euros.
En la actualidad, el ¨ªndice cuenta con 182 empresas, entre las que se encuentran la alemana Paion, las francesas Sanef, Meetic o APRR, o la finlandesa Neste Oil. La ¨²nica OPV espa?ola de 2005, Corporaci¨®n Dermoest¨¦tica, no est¨¢ incluida en el ¨ªndice por su escaso tama?o.
Seg¨²n datos de Invertia, dentro de este ¨ªndice, el primer puesto lo ocupar¨ªa la empresa zapatera polaca CCC, seguida por la tecnol¨®gica brit¨¢nica Ascribe y por la biotecnol¨®gica brit¨¢nica Premier Research. Estos datos superan las mayores revalorizaciones del Eurostoxx 50, si bien el mayor riesgo de invertir en OPV tambi¨¦n queda patente en los valores bajistas, pues cuatro nuevas salidas a Bolsa pierden m¨¢s de un 30% (Polcolorit, Armor Group, 123 Multimedia e Inion).
Tampoco superan al ¨ªndice Standard & Poor's las empresas que han salido a Bolsa en los ¨²ltimos 12 meses en EE UU. El ¨ªndice de Bloomberg de OPV en Estados Unidos muestra una ca¨ªda del 2,34% anual, frente a la revalorizaci¨®n positiva del 0,55% en el S&P 500. El mejor debut en el ¨ªndice es el 109% que gana Allis Chalmers, mientras que el peor ha sido la ca¨ªda del 72% que sufre Arbinet.
Estas escasas revalorizaciones medias en las salidas a Bolsa desaniman a las empresas, pero no significa que las salidas a Bolsa hayan muerto ni que el capitalismo popular desfallezca. "Se trata de un cambio de escenario y de mercado. Las salidas a Bolsa no brillan en los mercados occidentales, que fueron los pioneros, pero animan a inversores, bancos de negocios, especuladores y actores del mercado, en general, en econom¨ªas emergentes como las de Europa del Este, China o la India. Se trata de buscar oportunidades de negocio y compa?¨ªas con capacidad de crecimiento", dice el analista Antonio Dom¨ªnguez.
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