Alegres y confiados

En Espa?a se distribuyen 5.120 fondos de inversi¨®n pertenecientes a las m¨¢s variadas categor¨ªas que, en promedio, acumulan una rentabilidad del 1,8% desde comienzos de 2006. Una rentabilidad media tan elevada es consecuencia del buen comportamiento de los fondos de renta variable que, en alg¨²n caso, como el de los que invierten en China, alcanza en este momento rentabilidades en torno al 19,5%.

Le siguen muy de cerca los que concentran su inversi¨®n en acciones de empresas brasile?as, rusas o indonesias, que acumulan rentabilidades superiores al 15%. Con estos grupos de fondos, en los que la inversi¨®n est¨¢ tan concentrada geogr¨¢ficamente, s¨®lo han podido competir, por el momento, los que invierten en metales preciosos (17% de rentabilidad media).

En resumen, de las 175 pol¨ªticas diferentes de inversi¨®n en que se puede clasificar a los fondos, hay 140 que est¨¢n dando rentabilidades positivas (cuando la rentabilidad se mide en euros) y s¨®lo 35 que acumulan p¨¦rdidas en lo que va de a?o, p¨¦rdidas que, por otra parte, son de escasa cuant¨ªa, pues la mayor de ellas, la de los fondos que invierten en renta fija japonesa, no llega al 2%, causadas ¨¦stas por la subida de la rentabilidad de la deuda p¨²blica japonesa a diez a?os desde el 1,48% al 1,60% y por una ligera depreciaci¨®n del yen frente al euro desde comienzos de a?o.

Las apariencias, pues, inducen a pensar que el a?o 2006 va a ser muy parecido al 2005 en lo que a rentabilidad de los fondos de inversi¨®n se refiere. Sin embargo, y a pesar de los signos externos que inducen a la confianza y al optimismo, se imponen algunas cautelas.

Y es que sobre este panorama alegre y confiado se proyectan algunas sombras. La m¨¢s importante de todas sigue siendo la combinaci¨®n de tipos de inter¨¦s al alza y elevados precios del petr¨®leo (el doble que hace tres a?os). Si a eso se suma que la curva de tipos del d¨®lar est¨¢ completamente plana y que el ciclo burs¨¢til alcista ha superado ya su duraci¨®n promedio, que es de tres a?os en EE UU, hay que reconocer que hay razones para preocuparse.

De hecho, y como reacci¨®n a estos potenciales elementos de crisis, la rentabilidad proporcionada por los fondos que invierten en renta variable norteamericana en 2006 es nula, ya que desde comienzos de a?o las bolsas de EE UU se han movido en un vaiv¨¦n m¨¢s o menos suave que las tiene en estos momentos muy poco por encima de los niveles de comienzos de a?o, y a¨²n con esa peque?a subida pr¨¢cticamente anulada por una ligera depreciaci¨®n del d¨®lar.

Tampoco los fondos de Bolsa japonesa atraviesan por sus mejores momentos. Tras haber ganado un 41% en los ¨²ltimos doce meses, su ascenso ha tenido un s¨²bito par¨®n, en medio de fuertes convulsiones: en lo que va de a?o apenas acumulan una peque?a ganancia media, mientras el flujo de inversi¨®n extranjera, muy elevado en los tres ¨²ltimos a?os (se maneja una cifra de fondos canalizada hacia la Bolsa japonesa en el entorno de los 186.000 millones de euros), parece haber comenzado a secarse.

De las grandes ¨¢reas de inversi¨®n, es en Europa y en los pa¨ªses emergentes donde las bolsas contin¨²an una marcha imparable: los fondos de renta variable de la eurozona acumulan una rentabilidad media de m¨¢s del 4% (y si invierten en Bolsa espa?ola exclusivamente, un 5,5%). La causa de esta fortaleza parece estar, entre otras razones, en las numerosas operaciones corporativas actualmente en marcha en Europa, de las que las m¨¢s familiares para los part¨ªcipes de fondos espa?oles son la OPA sobre Endesa y sobre un porcentaje de Uni¨®n Fenosa (con un claro efecto positivo sobre la cotizaci¨®n de Iberdrola); o la OPA sobre Arcelor (que ha hecho subir de golpe su cotizaci¨®n en un 30%, manteni¨¦ndola por encima del precio anunciado que se pagar¨¢ en la OPA). Ello ha provocado el mismo tipo de descorrelaci¨®n entre las bolsas europeas y norteamericanas que ya fue frecuente durante largos periodos del pasado a?o, s¨®lo interrumpido cuando la ca¨ªda de las bolsas norteamericanas se produc¨ªan de forma abrupta, arrastrando entonces sin piedad a las europeas.

Por su parte, los mercados emergentes est¨¢n proporcionando tambi¨¦n el tipo de rentabilidades que les son propias, y entre ellas destaca la de la renta variable china.

Dentro de un panorama conjunto que resulta, por ahora, bastante positivo, hay que comentar las moderadas p¨¦rdidas de buena parte de los fondos de renta fija, atribuibles al repunte moderado que han experimentado los tipos de inter¨¦s de largo plazo durante los ¨²ltimos treinta d¨ªas. Un repunte que, de momento, no parece muy grave, pero que parece el anticipo de peores momentos por venir.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.