Europa respira

Sin que puedan echarse todas las campanas al vuelo, no son pocas ni poco significativas las razones que avalan la pronta recuperaci¨®n econ¨®mica de la eurozona. Desde hace meses, algunos indicadores expresivos de la confianza de los agentes, de forma particularmente expl¨ªcita los empresarios, registran ascensos que no pueden pasarse por alto. Si ocurriera conforme al pasado, ser¨ªan premonitorios de un crecimiento de la producci¨®n m¨¢s intenso que el de los trimestres recientes. El ¨²ltimo de esos indicadores subjetivos conocidos ha sido el correspondiente al sector manufacturero, PMI, que repunt¨® en marzo por noveno mes consecutivo hasta los 56,1 puntos, desde los 54,5 puntos de febrero, su m¨¢ximo ritmo de crecimiento desde septiembre de 2000. Una se?al que sugiere una mayor fortaleza de la demanda en el primer trimestre de este a?o y, muy probablemente, en el siguiente. El car¨¢cter favorable de ese ¨ªndice se manifiesta al observar el buen comportamiento de su componente de empleo, el mejor en los ¨²ltimos cinco a?os. Buen registro tambi¨¦n el de los componentes de empleo del PMI correspondiente al sector servicios en marzo, a pesar de que el ¨ªndice general no se ha movido de los 58,2 puntos.

Las empresas alemanas siguen demostrando una envidiable capacidad para adaptarse a un entorno global mucho menos c¨®modo

Entre los datos reales correspondientes a febrero cabe destacar la ligera cesi¨®n de la tasa de paro de la zona al 8,2% de la poblaci¨®n activa. Tambi¨¦n el crecimiento del cr¨¦dito al sector privado en el conjunto del ¨¢rea, que crece a un ritmo esperanzador, del 10,2% , haciendo probable su traslaci¨®n a incrementos de la inversi¨®n.

Las esperanzas que despierta esa mayor confianza empresarial agregada encuentran apoyo en la verificaci¨®n de lo que est¨¢ ocurriendo en la principal econom¨ªa de la zona, la alemana, representante del 30% del PIB total. El muy respetado ¨ªndice IFO, tambi¨¦n de confianza empresarial, viene ascendiendo desde el pasado junio, situ¨¢ndose hoy en el m¨¢ximo nivel desde 1991. La producci¨®n industrial tambi¨¦n lo est¨¢ haciendo de forma significativa.

Menos novedosa es la constataci¨®n del dinamismo de las exportaciones alemanas, componente sobre el que en gran medida se ha asentado el muy escaso crecimiento que ha registrado esa econom¨ªa en los ¨²ltimos a?os, al tiempo que la ha confirmado como una de las m¨¢s competitivas: desde 2003 es la principal exportadora del mundo, algo que no ocurr¨ªa desde principios de los noventa. Sus empresas siguen demostrando una envidiable capacidad para adaptarse a un entorno global mucho menos c¨®modo, con base en ajustes internos de alcance, sin abandonar la hoy m¨¢s necesaria que nunca inversi¨®n en innovaci¨®n: la tecnol¨®gica y la materializada en las propias organizaciones empresariales.

Si esas se?ales persisten, en particular las relativas al empleo, antes o despu¨¦s se traducir¨¢n en los correspondientes indicadores de consumo de las familias, todav¨ªa poco firmes. Las ventas al por menor del ¨¢rea han moderado su ritmo de crecimiento interanual en febrero, en una d¨¦cima hasta el 1,1%, al tiempo que las correspondientes al mes anterior han sido revisadas al alza de forma significativa, hasta el 1,2% desde el 0,7%.

Ese respiro que parece mantener el crecimiento del ¨¢rea euro est¨¢ siendo compatible con reducidas tasas de crecimiento de los precios. El indicador adelantado del IPCA permite anticipar que la tasa interanual habr¨ªa moderado su crecimiento una d¨¦cima en marzo, hasta el 2,2%; todo parece indicar que el n¨²cleo subyacente apenas se habr¨ªa movido del 1,3% anterior, siendo los componentes m¨¢s vol¨¢tiles del ¨ªndice los que pueden mantener esa tasa general por encima del 2% . Tampoco los precios de producci¨®n de la zona est¨¢n aportando sorpresas desagradables que justifiquen alertas excesivas, como no lo est¨¢n haciendo los salarios.

As¨ª lo ha puesto de manifiesto el Banco Central Europeo en la reuni¨®n de su Consejo de Gobierno del jueves. Acierta a transmitir menos prisas en las elevaciones de tipos que las que esperaban los mercados y algunos analistas. Confirma las expectativas favorables para los pr¨®ximos trimestres, pero hace lo propio con algunas amenazas a la recuperaci¨®n en el corto plazo, el precio del petr¨®leo sin ir m¨¢s lejos y los consabidos desequilibrios globales. Aplazar la subida, y justificar la calma, a pesar del tono relativamente expansivo del actual precio del dinero, era la m¨¢s prudente de las decisiones posibles.