Subida en Madrid

El Banco Central Europeo (BCE) ha roto su tradici¨®n y por primera vez ha subido los tipos de inter¨¦s fuera de Francfort, su sede central. Desde Madrid, donde se ha reunido el Consejo de Gobierno del banco, se ha transmitido esa esperada elevaci¨®n en el tipo repo un cuarto de punto, hasta el 2,75%. El aumento del precio del dinero no suele ser una buena noticia. Es una terapia antiinflacionista que, aun en los casos en que es necesaria, acaba generando efectos secundarios no deseados.

La administraci¨®n de esa medicina persigue enfriar la demanda, en este caso en las 12 econom¨ªas que conforman la eurozona, para contener as¨ª los precios. Sin embargo, para administrar correctamente la pol¨ªtica monetaria resulta b¨¢sico determinar antes si el aumento de precios resulta verdaderamente inquietante; esto es, identificar sus verdaderas causas. Tambi¨¦n es importante verificar si el tipo de cambio est¨¢ ayudando o no en la situaci¨®n actual.

La inflaci¨®n lleva varios meses por encima del l¨ªmite del 2% establecido por el propio BCE. Pero en esa tasa est¨¢n influyendo decisivamente los precios de la energ¨ªa. Las grandes econom¨ªas, especialmente la alemana, empiezan a mostrar signos de recuperaci¨®n, sin que la inflaci¨®n sea un problema grave. Este cuarto de punto no deja de ser una se?al de que el guardi¨¢n de la inflaci¨®n est¨¢ alerta, pero en modo alguno deber¨ªa ser el preludio de elevaciones adicionales indiscriminadas, hasta tanto se observe que el conjunto del ¨¢rea monetaria crece de forma m¨ªnimamente aceptable. Ocurre adem¨¢s que el tipo de cambio del euro frente a las principales monedas sigue en niveles relativamente apreciados, sobre todo frente al d¨®lar americano. Ese encarecimiento filtra tensiones inflacionistas, pero tambi¨¦n dificulta las exportaciones.

El impacto sobre la econom¨ªa espa?ola puede ser menos severo que en el resto del ¨¢rea, dada la todav¨ªa intensa pulsaci¨®n del consumo en nuestro pa¨ªs. Pero el elevado nivel de endeudamiento de las familias va a generar tensiones en las de m¨¢s baja renta y, desde luego, en la asignaci¨®n de las decisiones de gasto. No cabe confiar, por otro lado, en que la elevaci¨®n de tipos vaya a reconducir nuestra muy elevada inflaci¨®n. El funcionamiento de los mercados y de los canales de distribuci¨®n de algunos bienes, y la diversificaci¨®n del patr¨®n de crecimiento, en definitiva, son las exigencias esenciales para que Espa?a deje de ser la econom¨ªa mas inflacionista de la eurozona.