Las Bolsas se toman un respiro

El pasado 10 de mayo se encendi¨® la se?al de alarma en las bolsas de todo el mundo. La Reserva Federal sub¨ªa los tipos de inter¨¦s 0,25 puntos porcentuales, hasta el 5%. Hasta ah¨ª, todo seg¨²n esperaban los mercados. Lo que no figuraba en su gui¨®n es que el banco central estadounidense, en lugar de anunciar un respiro en el ciclo de alzas que emprendi¨® en junio de 2004, dejaba caer que las subidas de tipos se mantendr¨ªan si los datos econ¨®micos -l¨¦ase, de inflaci¨®n- as¨ª lo aconsejaban.

Desde esa fecha, todas las bolsas del mundo han enfilado una senda de descensos, aunque algo se vio moderada la semana pasada. El Nikei, principal indicador de la Bolsa de Tokio, perd¨ªa el pasado viernes un 14% desde el m¨¢ximo que marc¨® el 8 de mayo, al llegar a 17.291,67 puntos. En Europa, el DAX alem¨¢n ha cedido un 12,4% desde los 6.140,72 puntos que alcanz¨® el 9 de mayo, y el Ibex 35, principal indicador del mercado espa?ol, ha ca¨ªdo un 0,27% desde la misma fecha, en que toc¨® su m¨¢ximo del a?o, 12.083,3 puntos. El pasado viernes cerr¨® la sesi¨®n en 10.962,8 puntos.

La persistencia de los riesgos geopol¨ªticos y la todav¨ªa fuerte demanda de India y China mantendr¨¢n altos los precios del petr¨®leo

Los descensos de las ¨²ltimas semanas han volatilizado las ganancias que ven¨ªan registrando las principales bolsas desde principios de a?o

Las p¨¦rdidas de las ¨²ltimas semanas han volatilizado las ganancias que ven¨ªan registrando los principales mercados mundiales desde principios de a?o y los ha hecho entrar en zona de n¨²meros rojos. As¨ª, Tokio cae un 7,65% desde el 1 de enero; Londres cede un 0,38%; Par¨ªs, un 0,63%; Francfort, un 0,85%; y Mil¨¢n, un 0,82%. Tan s¨®lo el mercado espa?ol se salva de la quema: el Ibex 35 se situaba el pasado viernes un 2,13% por encima del nivel en que comenz¨® el ejercicio.

?Cambio de tendencia?

?Se trata de un cambio de tendencia? Seg¨²n los expertos, no. Es una correcci¨®n despu¨¦s de unas alzas desde principios de a?o que, acaso, no estuvieran del todo justificadas. El propio presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, respaldaba esta visi¨®n el pasado 8 de junio. Ese d¨ªa, tras anunciar una subida de tipos de un cuarto de punto porcentual en la zona euro, hasta el 2,75%, afirm¨® que la volatilidad observada en las bolsas obedec¨ªa a una "nueva evaluaci¨®n de los riesgos".

Lo cierto es que el fantasma de la inflaci¨®n parece haberse instalado en el ¨¢nimo de los inversores antes de materializarse. "Es como quien tiene un coche que le avisa de que le quedan tantos kil¨®metros antes de quedarse sin gasolina", se?ala David Burns, director general de Schroders. "Le puede entrar el p¨¢nico y para en la primera gasolinera o bien aguanta un poco m¨¢s", a?ade. En cualquier caso, dice tajantemente, el mercado est¨¢ "reaccionando con exceso" al riesgo de inflaci¨®n.

Aunque no faltan signos de que los precios, si no se les pone coto antes, acaben por desbocarse. El culpable es el petr¨®leo, que este a?o ha batido niveles r¨¦cord. El barril de Brent, la referencia de crudo en Europa, lleg¨® a dispararse hasta los 74,97 d¨®lares el pasado 2 de mayo, su m¨¢ximo hist¨®rico. Desde entonces ha cedido, pero se mantiene obstinadamente por encima de los 65 d¨®lares. El pasado viernes se negociaba a 67,73 d¨®lares al final de la jornada, lo que sit¨²a el precio del barril un 13% por encima de su nivel de principios de a?o.

Esta situaci¨®n no tiene visos de cambiar. Como se?ala Jos¨¦ Manuel Villamor, director de inversiones de A&G, la persistencia de los riesgos geopol¨ªticos -Irak, Ir¨¢n- y la todav¨ªa fuerte demanda de pa¨ªses emergentes como China o India aseguran que los precios del petr¨®leo se mantendr¨¢n altos en el futuro previsible.

El propio presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, advert¨ªa el pasado jueves del encarecimiento de la energ¨ªa y de la necesidad de mantener la vigilancia sobre el posible efecto que ello pueda tener en los precios de bienes y servicios. "Los incrementos acumulados en los precios de la energ¨ªa y las materias primas han sido suficientemente importantes como para explicar en parte el reciente aumento de la inflaci¨®n subyacente", asegur¨® durante una comparecencia ante el Club Econ¨®mico de Chicago. El IPC de EE UU, que creci¨® un 3,4% en 2005, avanz¨® en t¨¦rminos interanuales un 5,2% en mayo. Excluidos los alimentos y la energ¨ªa, el aumento fue del 3,1% en mayo respecto a mayo de 2005, frente a un incremento del 2,2% en el conjunto de 2005.

El ¨ªndice de precios al consumo en la zona euro creci¨® un 2,5% en mayo, respecto al mismo mes de 2005, sensiblemente por encima del 2% que el Banco Central Europeo (BCE) tiene fijado como objetivo. El dato interanual fue una d¨¦cima superior al registrado en abril.

Sin embargo, el aumento en mayo respecto al mes anterior fue del 0,3%, frente a un avance del 0,7% en abril, reflejo del repunte debido a las vacaciones de Semana Santa. Espa?a, como viene siendo habitual, fue el pa¨ªs de la zona euro m¨¢s indisciplinado, al anotarse una subida de precios del 4,1%. En el polo opuesto, Finlandia registr¨® la mejor lectura, un 1,7%.

En cualquier caso, los datos de precios de Eurostat indican una mejora en la inflaci¨®n subyacente, es decir, excluidos los elementos m¨¢s vol¨¢tiles como energ¨ªa, alimentos, alcohol y tabaco: este par¨¢metro creci¨® un 1,3% en mayo, frente al 1,5% de abril. En otras palabras, la inflaci¨®n en Europa parece estar bajo control.

?Qu¨¦ hacer ante el panorama burs¨¢til actual? Villamor recomienda a los inversores con visi¨®n de medio plazo mantener sus posiciones. Y da sus razones. En primer lugar, "nada ha cambiado fundamentalmente desde el punto de vista econ¨®mico". Es decir, a¨²n se espera que EE UU acabe su crecimiento en torno a un 3% en el ejercicio y los tipos, una marcha mucho m¨¢s razonable que el 5% a que ven¨ªa creciendo la primera econom¨ªa del mundo en el primer trimestre, "ritmo m¨¢s bien propio de un pa¨ªs emergente".

Bolsas baratas

Adem¨¢s, las bolsas est¨¢n "baratas". Si se miden por su PER -n¨²mero de veces que est¨¢n incluidos los beneficios de las empresas en el valor burs¨¢til de las compa?¨ªas, ratio que mide si un valor est¨¢ o no sobrevalorado, cuando m¨¢s alto sea-, en Europa se sit¨²a en 11 veces como promedio y en EE UU en 14. Villamor ve incluso una buena oportunidad para entrar en bolsa en estos momentos. Eso s¨ª, eligiendo con cuidado el destino. Las empresas energ¨¦ticas seguir¨¢n siendo interesantes mientras el crudo se mantenga en niveles altos. Los bancos comerciales son otra apuesta que considerar, puesto que su negocio suele beneficiarse de las subidas de tipos. En especial entidades como las espa?olas, que apenas remuneran el ahorro que captan en forma de cuentas corrientes. Telecomunicaciones es el tercer sector entre sus preferidos.

No se puede perder de vista tampoco que, aunque los tipos est¨¦n subiendo, todav¨ªa siguen bajos en niveles hist¨®ricos. Antonio P¨¦rez Siguero, director general de Tressis, apunta que la Reserva Federal ha tocado ya el precio del dinero en 16 ocasiones. A¨²n se espera una nueva subida de tipos en su pr¨®xima reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria, que tendr¨¢ lugar los pr¨®ximos 28 y 29 de junio. Previsiblemente, el tipo oficial del dinero en Estados Unidos, el de los fondos federales -al que se intercambian dep¨®sitos a un d¨ªa en el mercado interbancario- se situar¨¢ en el 5,25% tras una nueva subida de un cuarto de punto porcentual. "Vemos que el recorrido de subidas est¨¢ ya agotado", se?ala P¨¦rez Siguero.

En cuanto a la zona euro, los expertos tampoco ven subidas mucho m¨¢s all¨¢ del 3%.