Italia se resiste a la banca espa?ola

Si hace meses fue el BBVA el que no logr¨® sus objetivos en Italia, ahora es el Santander el que ve c¨®mo se le cierra el paso. En julio pasado, la entidad presidida por Emilio Bot¨ªn reconoc¨ªa su inter¨¦s por elevar su participaci¨®n en el tercer banco italiano, el Sanpaolo, situada en el 8,6%. Un mes despu¨¦s, la respuesta de esta entidad ha sido facilitar una fusi¨®n con Banca Intesa, la segunda m¨¢s grande, considerada en el mercado como una compra encubierta por parte de esta ¨²ltima. Por supuesto, las autoridades italianas han actuado en concordancia con ambos bancos para crear un campe¨®n nacional a salvo de OPA extranjeras. Ahora el Santander tiene que estudiar, en caso de dejar Sanpaolo, si le interesa comprar oficinas sobrantes de la fusi¨®n o si entra en otro banco italiano.

La entidad espa?ola puede plantearse comprar una red de oficinas o entrar en otra entidad si decide dejar Sanpaolo por la fusi¨®n

Los expertos del mercado dicen que es muy propio del Santander estar presente en un banco y despu¨¦s acabar comprando otro de ese mismo pa¨ªs. As¨ª ocurri¨® en el Reino Unido, donde fue accionista durante casi 15 a?os del Royal Bank of Scotland y termin¨® adquiriendo el Abbey, la sexta entidad, por unos 13.000 millones. En Portugal se repiti¨® la historia: tras a?os en el consejo del BPI, el Santander lanz¨® una OPA sobre el Totta y se hizo con su control. Italia podr¨ªa ser otro cap¨ªtulo m¨¢s: si se confirman los planes de su socio, el Sanpaolo IMI, y acaba bajo el control de Intesa, el banco presidido por Emilio Bot¨ªn tendr¨¢ que replantearse su futuro.

Alfredo S¨¢enz, vicepresidente y consejero delegado, reconoci¨® en julio el inter¨¦s de la entidad por aumentar su presencia. Adem¨¢s, otros accionistas extranjeros, como Cr¨¦dit Agricole, presente en Intesa con el 18% del capital, barajaban opciones compradoras. La respuesta de las autoridades italianas ha sido propiciar la uni¨®n del segundo con el tercero y crear el primer banco por capitalizaci¨®n burs¨¢til, con un valor de 68.000 millones, y el segundo por volumen de activos. Es decir, una pieza demasiado grande para cualquier cazador, sobre todo si es extranjero y quiere actuar en un mercado tan cerrado y complejo como el italiano.

La valoraci¨®n

De hecho, el Santander ya intent¨® comprar el Sanpaolo cuando el gobernador del Banco de Italia era Antonio Fazio y recibi¨® una negativa rotunda. Ahora que Mario Dragi le ha sustituido la situaci¨®n ha mejorado, pero el mercado italiano sigue sin ser homologable con otros europeos.

El Santander ha dicho que apoya la fusi¨®n, pero que no est¨¢ de acuerdo con el canje establecido, de 3,115 acciones de Intesa por cada una de San Paolo. El primer banco espa?ol cree que no se valora adecuadamente a Sanpaolo. El propio Alfredo S¨¢enz mostr¨® su desacuerdo en el consejo de administraci¨®n al plantearse la operaci¨®n. Dos fundaciones presentes en el capital, la de Bolonia y la de Padua, que controlan el 10% del banco, se sumaron a sus recelos.

Fuentes del mercado apuntaron que si el primer ejecutivo de la entidad fusionada ser¨¢ el consejero delegado de Intesa y quedar¨¢n en segundo plano los de Sanpaolo, la operaci¨®n es m¨¢s una compra que una fusi¨®n entre iguales, por lo que el ganador deber¨ªa pagar una prima de control. El banco de inversi¨®n Merrill Lynch afirm¨® que la ecuaci¨®n de canje, seg¨²n los activos del Sanpaolo, deber¨ªa ser de 3,8 acciones de Intesa.

Fuentes cercanas a la operaci¨®n tambi¨¦n han criticado las formas en las que se ha llevado a cabo. El jueves 24 de agosto responsables de ambos bancos anunciaron ante las autoridades burs¨¢tiles su intenci¨®n de fusionarse sin que se hubiera celebrado el consejo de administraci¨®n. ?ste no tuvo lugar hasta el s¨¢bado 26 de agosto y la documentaci¨®n entregada fue escasa, seg¨²n accionistas presentes citados por la prensa italiana.

Lo que parece claro es que con esta fusi¨®n el Santander tendr¨¢ una posici¨®n muy reducida en el capital por lo que quiz¨¢ abandone el consejo y dejar¨¢ de controlar directamente su inversi¨®n en Italia. No obstante, la operaci¨®n ser¨¢ muy rentable ya que puede lograr unas suculentas plusval¨ªas de unos 1.200 millones de euros. Pero el Santander no quiere el dinero a cambio de abandonar Italia. Aqu¨ª comienza el dilema. Las posibilidades, sobre el papel, son tres. La primera recoger las ganancias y desarrollar un banco apoyado en la financiera de consumo Finconsumo, 100% del Santander, que cuenta con 50 sucursales. La segunda, negociar con Sanpaolo e Intesa y comprarles una buena partida de oficinas sobrantes, que se unir¨ªan a Finconsumo para desarrollar un banco propio.

Por ¨²ltimo, la m¨¢s compleja pero quiz¨¢ la m¨¢s interesante: comprar otro banco italiano. El Santander no hace declaraciones al respecto, pero seg¨²n los expertos, Capitalia, el cuarto banco, podr¨ªa ser un candidato. Sin embargo, esta entidad est¨¢ cara, pues ha subido un 90% en Bolsa en dos a?os.

"Ser¨¢ dif¨ªcil rentabilizar Capitalia porque aunque no es una gran entidad, ya tiene los precios de un buen banco. Hay que trabajar mucho y contar con un buen grupo de ejecutivos para poner a punto esta entidad", apunta un experto conocedor del mercado italiano.

Adem¨¢s, Capitalia, que vale 17.750 millones en Bolsa, tiene a ABN Amro como accionista, por lo que habr¨¢ que conocer sus planes. La otra opci¨®n ser¨ªa Banca Monte dei Paschi di Siena, el quinto banco, con un valor burs¨¢til de 14.500 millones. Los analistas dicen que es una entidad similar al Banesto espa?ol, es decir, es un buen banco, aunque est¨¢ demasiado centrado en la regi¨®n de Siena, que no es la m¨¢s boyante econ¨®micamente, y est¨¢ dominada por el Partido Comunista, un factor que puede pesar.