La Bolsa logra el m¨¢ximo m¨¢s esperado

El Ibex 35 ha batido esta semana sus m¨¢ximos hist¨®ricos. El principal ¨ªndice de la Bolsa espa?ola ha superado los niveles conquistados en marzo de 2000, en pleno apogeo de la burbuja tecnol¨®gica. En toda la historia del Ibex 35, nunca el ¨ªndice hab¨ªa tardado tanto tiempo como ahora en batir su m¨¢ximo, seis a?os y medio largos. Desde el estallido de la burbuja, el mercado hab¨ªa encadenado una serie de crisis (esc¨¢ndalos empresariales, segunda oleada de la crisis tecnol¨®gica, devaluaci¨®n del peso argentino y del real brasile?o, ofensiva terrorista en Estados Unidos...) que se hab¨ªan traducido en la mayor ca¨ªda de la Bolsa desde la transici¨®n. El¨¦ctricas, inmobiliarias y constructoras protagonizan el nuevo m¨¢ximo.

La ca¨ªda de la Bolsa tras la burbuja tecnol¨®gica fue la mayor desde la Transici¨®n, cuando el mercado perdi¨® el 90% en t¨¦rminos reales

Un m¨¢ximo hist¨®rico en la Bolsa siempre es motivo de alegr¨ªa, casi de euforia, para los inversores, especialmente si llega tras una espera tan larga como la de estos ¨²ltimos seis a?os y medio. Pero hay una forma pesimista de ver lo que supone la conquista del nuevo m¨¢ximo: los inversores que entraron en el mercado en marzo de 2000 s¨®lo ahora han culminado su azarosa traves¨ªa del desierto y empiezan a hacer realidad eso de que en Bolsa, a largo plazo, siempre se gana.

Esa es, de nuevo, una verdad a medias. No ganar¨¢n nunca quienes invirtieron en plena burbuja en Terra o Jazztel y est¨¢n muy lejos de hacerlo quienes apostaron por Telef¨®nica, pero, en su conjunto, el Ibex 35 ha superado los niveles de entonces. El viernes lleg¨® por un momento a asomarse t¨ªmidamente por encima de los 13.000 puntos, lo justo para que los operadores m¨¢s atentos lo vieran en la pantalla durante s¨®lo unos segundos.

El ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid, que incluye una muestra m¨¢s amplia de valores, ya hab¨ªa superado hace tiempo su propio m¨¢ximo. En el Ibex, sin embargo, ten¨ªan un peso enorme en el momento de la burbuja los valores tecnol¨®gicos, de modo que la herida era m¨¢s profunda y ha tardado m¨¢s en cicatrizar.

La oleada de crisis que sacudi¨® al mercado tras el estallido de la burbuja tecnol¨®gica provoc¨® un descenso del 59,4% en el Ibex en el plazo de dos a?os y medio. Esa ca¨ªda desde m¨¢ximos es la mayor de la Bolsa espa?ola desde el derrumbe sufrido entre 1974 y 1980, cuando a la incertidumbre derivada de la Transici¨®n se uni¨® el enorme impacto sobre la econom¨ªa mundial de las dos crisis del petr¨®leo. El ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid cay¨® en torno al 75% en un periodo de inflaci¨®n de dos d¨ªgitos. En t¨¦rminos reales, la Bolsa lleg¨® a perder en una d¨¦cada el 90% de su valor. La recuperaci¨®n de los niveles previos tard¨® casi 12 a?os y se fren¨® en seco con el crash burs¨¢til de la Bolsa de Nueva York de octubre de 1987.

La Bolsa ha convivido desde entonces con sucesivas crisis de car¨¢cter agudo. La recuperaci¨®n del crash de 1987 tard¨® seis a?os en llegar. Menor duraci¨®n tuvieron otros episodios con grave impacto en los mercados como la invasi¨®n de Kuwait por Irak, el no dan¨¦s en el refer¨¦ndum sobre el Tratado de Maastricht de junio de 1992 o la crisis financiera internacional de julio de 1998, en la que el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan -que antes hab¨ªa criticado la "exuberancia irracional" de los mercados- acudi¨® al rescate de los inversores para evitar que la ca¨ªda burs¨¢til contagiase a la econom¨ªa real.

En los a?os 2000 a 2002 hubo mucho m¨¢s que una crisis aguda. El descenso de la Bolsa fue el resultado de una concatenaci¨®n de crisis. El estallido de la burbuja tecnol¨®gica en dos fases sucesivas, la crisis de las telecomunicaciones tras el fiasco a corto plazo de la tecnolog¨ªa UMTS, los esc¨¢ndalos empresariales que quebraron la confianza de los inversores (Enron, Worldcom...), la desaceleraci¨®n econ¨®mica en Estados Unidos y Europa, los ataques terroristas en Estados Unidos y, especialmente en el caso espa?ol, la crisis argentina y la depreciaci¨®n del real brasile?o, formaron un c¨®ctel cuyo efecto combinado supuso un enorme retroceso burs¨¢til que se extendi¨® durante dos a?os y medio.

La recuperaci¨®n ha sido algo m¨¢s lenta que la ca¨ªda, pero ha permitido lograr jugosas rentabilidades. Son pocos los valores que no han duplicado o triplicado su cotizaci¨®n desde los m¨ªnimos que marcaron en plena crisis. La Bolsa va camino de cerrar su cuarto a?o consecutivo de fuerte subida, con una rentabilidad media anual cercana al 25% si se cuenta no s¨®lo la revalorizaci¨®n sino tambi¨¦n los dividendos, que se han disparado hasta niveles r¨¦cord gracias a los beneficios hist¨®ricos de las empresas.

L¨ªder en el mundo

En lo que va de a?o la rentabilidad del Ibex 35 es ya superior al 20%. Exceptuando los mercados emergentes o alguno de tama?o muy reducido, no hay plaza burs¨¢til m¨¢s rentable que la espa?ola, que se ha destacado a¨²n m¨¢s en septiembre con un ascenso mensual del 6,5%.

El 20,5% de subida anual del Ibex casi duplica al 11% del CAC 40 franc¨¦s, del DAX alem¨¢n, del SMI suizo o del AEX holand¨¦s y triplica de largo el 6% de subida de la Bolsa de Londres, la principal de Europa. Para un inversor estadounidense la ganancia es a¨²n mayor, puesto que a la subida de las cotizaciones se une la revalorizaci¨®n del euro. As¨ª, el Ibex 35 gana en d¨®lares un 29% en lo que va de a?o, m¨¢s del triple que el 9% del fastuoso Dow Jones de Industriales o m¨¢s del cu¨¢druple del 7% del Standard & Poor's 500, por no compararlo con el 2,4% del tecnol¨®gico Nasdaq.

Operaciones corporativas

La conquista de los nuevos m¨¢ximos hist¨®ricos ha llegado de la mano de las operaciones de fusiones y concentraciones. El n¨²mero e importe de las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) presentadas este a?o va a pulverizar todos los r¨¦cords. Las grandes operaciones corporativas se han concentrado en dos sectores: el energ¨¦tico y el constructor-inmobiliario.

Valores de esos sectores encabezan la clasificaci¨®n de rentabilidad en lo que va de a?o. Metrovacesa, con un 85,5%, y Sacyr Vallehermoso, con un 80,5%, se sit¨²an a la cabeza. Le siguen las dos grandes el¨¦ctricas, pese al respiro de los ¨²ltimos dos d¨ªas. Iberdrola avanza un 52,9% gracias en parte a la entrada en su capital de ACS, la constructora presidida por Florentino P¨¦rez que se revaloriza un 37,5% en el a?o. Endesa, por su parte, avanza un 51% en plena guerra de ofertas por su control. La entrada en escena de Acciona con la compra de un 15% (del que un 5% lo tiene aparcado en el Santander) ha provocado la repuesta de la alemana E.ON, que ha anunciado el prop¨®sito e elevar su oferta hasta 35 euros por acci¨®n cuando ¨¦sta sea aprobada y tenga la ocasi¨®n de hacerlo.

La subida de la Bolsa no es a¨²n mayor porque los tres grandes valores no est¨¢n en los puestos de cabeza. BBVA sube un 21%; Santander, un 12%, y Telef¨®nica un 7,5%, pese a lo cual esta ¨²ltima es una de las mejores entre las grandes compa?¨ªas de su sector. En los ¨²ltimos puestos del ¨ªndice est¨¢n las compa?¨ªas de comunicaci¨®n.