?La tercera burbuja en una d¨¦cada?

La econom¨ªa real ha ganado por goleada a la nueva econom¨ªa en la reconquista de los m¨¢ximos hist¨®ricos. El ladrillo y el kilovatio han protagonizado la nueva escalada a m¨¢ximos.

Hace seis a?os y medio, los valores TMT (telecomunicaciones, medios de comunicaci¨®n y tecnolog¨ªa) fueron los grandes protagonistas del r¨¦cord burs¨¢til. Aquellos m¨¢ximos de finales de 1999 y comienzos de 2000 bat¨ªan la marca de 1998, en la que los grandes bancos, y en particular Santander y BBVA, fueron los art¨ªfices de la escalada que se llev¨® por delante la crisis financiera internacional.

Nadie duda en calificar de burbuja tecnol¨®gica los m¨¢ximos de 2000, y nadie ha llamado burbuja financiera a la escalada de los bancos en 1998, pero hay muchos elementos de coincidencia entre ambos fen¨®menos, entre ellos uno que a¨²n pervive: los niveles marcados entonces no han vuelto a recuperarse.

Santander y BBVA no han superado a¨²n sus m¨¢ximos del verano de 1998 y Telef¨®nica est¨¢ a la mitad de precio que en marzo de 2000

Sacyr, ACS y Ferrovial han multiplicado su cotizaci¨®n en los seis a?os y medio transcurridos desde el anterior m¨¢ximo hist¨®rico

Lejos de los m¨¢ximos

Ni el Santander ni el BBVA han llegado a superar los niveles que, antes de sus respectivas fusiones, alcanzaron en el verano de 1998, aunque con el ¨²ltimo tir¨®n se encuentran ya cerca de igualarlos. Telef¨®nica, Sogecable o TPI est¨¢n lej¨ªsimos de los niveles que tocaron cuando el Ibex 35 marc¨® su anterior m¨¢ximo hist¨®rico.

La gran pregunta es si algunas de las el¨¦ctricas e inmobiliarias han alcanzado ahora cotizaciones que dentro de seis o 10 a?os seguir¨¢n siendo m¨¢ximos hist¨®ricos sin batir. O, dicho de otro modo, si tras la burbuja bancaria del verano de 1998 y la tecnol¨®gica del invierno de 2000, estamos ahora ante la tercera burbuja en una d¨¦cada: la de la energ¨ªa, las constructoras e inmobiliarias.

Algunos s¨ªntomas hay de ello. Las cotizaciones han desbordado a las valoraciones de los analistas, que en algunos casos han emprendido una carrera por no quedarse atr¨¢s, pero en otros han lanzado las se?ales de alarma.

Los movimientos de concentraci¨®n y las especulaciones sobre fusiones y adquisiciones han calentado los valores de esos sectores como antes ocurri¨® con bancos y empresas de internet.

Pero la escalada en vertical de algunos valores empieza a dar v¨¦rtigo y es insostenible. Ya ha empezado a haber sustos. Metrovacesa se hab¨ªa disparado hasta los 120 euros cuando la mayor¨ªa de los analistas consideraba que los 80 euros por acci¨®n que se pagaban en la reciente oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA) ya eran un precio exagerado. El resultado de la batalla por su control, que dejaba las espadas en alto, dio lugar a una nueva escalada, pero las acciones han empezado a corregir bruscamente esos excesos, que se han repetido tambi¨¦n en Inmobiliaria Colonial tras la OPA de Inmocaral y en las propias el¨¦ctricas, que llevan dos d¨ªas de digesti¨®n del atrac¨®n de comienzos de semana.

El diferente papel jugado por unos y otros sectores en los dos ¨²ltimos m¨¢ximos se aprecia claramente al comparar la evoluci¨®n de los diferentes valores en los seis a?os y medio transcurridos.

Los m¨¢s rentables

Sacyr Vallehermoso, ACS y Ferrovial ocupan el podio de las revalorizaciones entre las empresas del Ibex 35. No s¨®lo estaban penalizadas en el momento de la fiebre tecnol¨®gica, sino que adem¨¢s han vivido unos a?os dorados para su negocio. Las constructoras han ido diversificando sus ingresos y han efectuado inversiones arriesgadas en las que el tiempo ha acabado por darles la raz¨®n. En seis a?os, las acciones de Sacyr quintuplican su precio con creces, ACS lo cuadruplica y Ferrovial no se queda muy atr¨¢s. FCC y Acciona est¨¢n cerca tambi¨¦n de triplicar su precio.

En el c¨®mputo de esos seis a?os las el¨¦ctricas no sobresalen tanto como en esta fase reciente. La mejor es Iberdrola, con una subida del 153%, mientras que Fenosa se revaloriza un 91% y Endesa s¨®lo gana un 51%, es decir, la misma revalorizaci¨®n que acumula este a?o.

Entre los bancos, la mejor evoluci¨®n es para el Popular, penalizado en los tiempos de la nueva econom¨ªa y la peor, para Bankinter, considerado entonces casi un banco por Internet. Bankinter es, de hecho, uno de los tres ¨²nicos valores del Ibex 35 que cotizan por debajo de los niveles de hace seis a?os, junto con Telef¨®nica y Sogecable, cuyas acciones han perdido en ese plazo m¨¢s de la mitad de su valor.