El Gobierno reforma la ley de OPA para proteger al peque?o accionista

El Gobierno remiti¨® ayer al Parlamento el proyecto de ley de reforma de la Ley del Mercado de Valores, que modifica el r¨¦gimen de las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones (OPA) y reforzar¨¢ la protecci¨®n de los accionistas minoritarios, ya que permitir¨¢ que se beneficien de las primas (o sobreprecios) que las empresas pagan por adquirir el control de otras. La futura norma obligar¨¢ a lanzar una OPA sobre el 100% de una sociedad cuando se alcance el 30% de los derechos de voto de la misma, frente al l¨ªmite del 50% que establece la normativa vigente.

El proyecto de ley aprobado ayer por el Consejo de Ministros, que se tramitar¨¢ por la v¨ªa de urgencia, incorporar¨¢ al derecho espa?ol dos directivas comunitarias: la de ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones (OPA) y la de Transparencia.

Seg¨²n asegur¨® ayer la vicepresidenta primera del Gobierno, Mar¨ªa Teresa Fern¨¢ndez de la Vega, la reforma del r¨¦gimen de OPA se basa en el doble principio de que todos los accionistas reciban "un trato equivalente" y que las ofertas tengan "una duraci¨®n razonable", de forma que no afecten el normal funcionamiento de las empresas.

Los principales puntos de nueva legislaci¨®n son los siguientes:

- OPA obligatoria. Ser¨¢ obligatorio lanzar una OPA por el 100% del capital cuando se hayan adquirido, al menos, el 30% de los derechos de voto de una sociedad, que es como el proyecto de ley define lo que es una participaci¨®n de control. La legislaci¨®n actual obliga a hacerlo cuando se "pretenda" alcanzar una participaci¨®n igual o superior al 50%, o bien inferior al 50%, pero que permita designar a m¨¢s de la mitad de los consejeros de una sociedad. Como se?ala Fernando Vives, socio del bufete Garrigues y director de su Departamento Mercantil, con la nueva legislaci¨®n todos los pa¨ªses europeos estar¨¢n alineados en cuanto a los umbrales para el lanzamiento de OPA totales.

- OPA parcial. Desaparece la obligaci¨®n de lanzar OPA parciales (por un porcentaje inferior al 100% del capital), aunque podr¨¢n seguir present¨¢ndose con car¨¢cter voluntario. La normativa vigente fuerza la presentaci¨®n de ofertas por el 10% del capital en diversos supuestos (v¨¦ase el cuadro adjunto).

- Medidas defensivas. Cualquier medida defensiva que tome el consejo de administraci¨®n de una empresa ante una OPA, y que pudiera impedir el ¨¦xito de la misma, deber¨¢ contar con la autorizaci¨®n de la junta de accionistas. En cuanto a las compa?¨ªas que dispongan de protecciones o blindajes que ponen trabas a las tomas de control -como restricciones a la venta de acciones o limitaciones a los derechos de voto que se pueden ejercer, independientemente del porcentaje de capital que se posea- la nueva normativa permite que cada una decida si esas medidas se desactivar¨ªan o no en caso de que se presente una OPA.

En caso de que se decida su eliminaci¨®n, esta decisi¨®n deber¨¢ ser tomada por la junta de accionistas, una vez entre en vigor la nueva legislaci¨®n, y comunicada a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Reciprocidad con otros pa¨ªses. La autorizaci¨®n anterior no ser¨¢ precisa si la sociedad que lanza la OPA es extranjera y puede utilizar medidas defensivas sin limitaci¨®n alguna. En este caso, el consejo de administraci¨®n podr¨¢ defender la sociedad como crea conveniente, sin necesidad del visto bueno de la junta.

- Compraventa forzosa. Es una de las grandes novedades de la reforma. Cuando, tras el lanzamiento de una OPA por la totalidad de una empresa, el adquiriente se haga con, al menos, el 90% de los derechos de voto de la misma, el accionista mayoritario podr¨¢ obligar a los minoritarios a vender su participaci¨®n y/o ¨¦stos podr¨¢n forzar a ¨¦ste a que adquiera sus acciones. La finalidad de esta medida, es que el accionista mayoritario, si lo desea, "se haga con la totalidad de la sociedad y pueda tomar las decisiones en solitario".

- Blindajes de directivos. Otra de las novedades que incorporar¨¢ la normativa de OPA es que las empresas cotizadas estar¨¢n obligadas a hacer p¨²blicos los acuerdos entre la sociedad y sus consejeros, altos directivos u otros empleados que suponen el pago de indemnizaciones extraordinarias cuando ¨¦stos dimitan, sean despedidos de forma improcedente, o bien cuando la relaci¨®n laboral termine con motivo de una OPA.

Hasta ahora, la normativa espa?ola s¨®lo obliga a las empresas cotizadas a consignar en su informe anual de buen gobierno -que deben remitir a la CNMV- cu¨¢ntos directivos poseen contratos blindados, qui¨¦n los autoriza -consejo de administraci¨®n o junta de accionistas- y si se informa o no de su contenido a la junta general de accionistas. Seg¨²n los ¨²ltimos datos, tan s¨®lo 10 de las 35 compa?¨ªas que forman parte del Ibex informan a sus accionistas de la existencia de ese tipo de pactos.

- Car¨¢cter retroactivo. La normativa de OPA que ayer se envi¨® al Parlamento no tendr¨¢ car¨¢cter retroactivo. Previsiblemente, no entrar¨¢ en vigor hasta abril o mayor del a?o que viene, un a?o despu¨¦s de lo previsto en la directiva comunitaria. Para facilitar el tr¨¢nsito hacia el nuevo r¨¦gimen, el proyecto de ley establece que, cuando una sociedad disponga de entre el 30% y el 50% de los derechos de voto de otra, deber¨¢ lanzar una OPA por el 100% cuando llegue al 50% de los mismos, o bien cuando aumente su participaci¨®n en un 5% a lo largo de un a?o.