Los Serratosa exprimen Air Nostrum
Nefinsa vende el 22% de la compa?¨ªa a¨¦rea regional con una plusval¨ªa de 62 millones de euros
Nefinsa, el brazo financiero de la familia Serratosa, vendi¨® esta semana el 22% de Air Nostrum a Caja Duero por un total de 74,8 millones de euros. La compa?¨ªa a¨¦rea regional fue fundada en 1994 con una inversi¨®n total de 12,6 millones de euros. Una docena de a?os despu¨¦s, Air Nostrum ha pasado de operar con tres aviones a mover 70 aparatos entre una cincuentena de aeropuertos de Espa?a, Europa y el Norte de ?frica en m¨¢s de 100 rutas diferentes. Y ha multiplicado su valor hasta los 340 millones de euros.
Air Nostrum ha pasado de operar con tres aviones a mover 70 aparatos en m¨¢s de un centenar de rutas diferentes
Air Nostrum sufri¨® p¨¦rdidas durante los dos primeros a?os de operaci¨®n, lleg¨® al equilibrio entre gastos e ingresos en 1997 (break-even) y ha crecido a raz¨®n de dos d¨ªgitos anuales desde entonces. Desde 2001, Air Nostrum reparte como dividendo el 50% de los beneficios netos. "Hemos crecido y ganado m¨¢s que nunca incluso en los peores a?os de la aviaci¨®n civil", presume Carlos Bertomeu, consejero delegado de Air Nostrum, "los ejercicios inmediatamente posteriores a los atentados contra las Torres Gemelas de Nueva York".
La compa?¨ªa a¨¦rea franquiciada con Iberia a la que presta "la capilaridad" necesaria para llenar sus grandes aparatos arranc¨® con una serie de rutas que conectaban ciudades medias espa?olas con los grandes nudos a¨¦reos (hubs) de Madrid o Barcelona. Las conexiones a ciudades medias europeas fueron un segundo paso. Air Nostrum aporta el suficiente n¨²mero de pasajeros procedentes de Francia para hacer rentables ciertos vuelos transoce¨¢nicos de Iberia; ofrece el mayor n¨²mero de rutas entre Espa?a e Italia; y el plan estrat¨¦gico para los pr¨®ximos cinco a?os prev¨¦ pasar de cinco millones de pasajeros al a?o a seis millones en 2010.
Las nuevas rutas exigen nuevos aparatos. Los primeros aviones Fokker dieron paso a los nuevos aparatos del fabricante canadiense Bombardier, cuyos aviones de reacci¨®n permitieron cubrir las primeras rutas europeas. Air Nostrum apuesta ahora por un nuevo modelo de Bombardier, el CRJ 900, que alberga a 89 pasajeros, para servir sus rutas de mayor densidad. En los pr¨®ximos meses la compa?¨ªa a¨¦rea regional incorporar¨¢ 11 nuevos aparatos con una inversi¨®n aproximada de 250 millones de euros (330 millones de d¨®lares).
"Somos una compa?¨ªa en crecimiento y nos quedan al menos cinco a?os de expansi¨®n", sentencia Bertomeu, consejero de Air Nostrum y uno de los primeros ejecutivos del grupo Nefinsa, la cabecera financiera y centro de control de todos los negocios de la familia Serratosa.
Una vez consolidada la empresa a¨¦rea y convertida en modelo europeo de aviaci¨®n regional, Nefinsa ha decidido exprimir Air Nostrum. Hace un a?o, los Serratosa ofrecieron a todas las cajas de ahorro espa?olas -salvo Caja Madrid, que controla un 10% de Iberia- la posibilidad de comprar un 22% de la compa?¨ªa a¨¦rea. Ese porcentaje permite a Nefinsa conservar el 75,5% de Air Nostrum y, por lo tanto, consolidar los resultados absolutos de la compa?¨ªa a¨¦rea en las cuentas del grupo sociedades. Bertomeu, como portavoz de Nefinsa, explica: "Air Nostrum nos gusta, queremos conservarla y nos gustan los inversores estables".
Air Nostrum recibi¨® al menos dos ofertas para dise?ar una salida a Bolsa. Al menos un fondo de capital riesgo se ofreci¨® a participar en la compa?¨ªa a¨¦rea. En todos los casos, el valor de Air Nostrum se elevaba muy por encima de los 340 millones de euros que derivan del precio de venta establecido para el 22% del capital. Pero Nefinsa prefiri¨® optar por un socio institucional que no tuviera el menor inter¨¦s en implicarse en la gesti¨®n.
Las relaciones de la familia Serratosa con Caja Duero arrancaron sobre la mesa del consejo de Uralita, empresa que preside Javier Serratosa con mando ejecutivo desde diciembre de 2002, cuando Nefinsa culmin¨® cerr¨® con ¨¦xito la OPA hostil sobre la empresa de materiales de construcci¨®n. Julio Fermoso, presidente de Caja Duero, subray¨® el "rigor y el buen hacer" de Nefinsa como una de las claves de la entrada de la caja salmantina en Air Nostrum.
El precio de la venta supone que la compa?¨ªa a¨¦rea vale unas siete veces su resultado de explotaci¨®n (Ebitda). "Un buen precio ", desliza Bertomeu, "el tipo de precio que Nefinsa considera razonable".
Y el comentario no es balad¨ª. Desde septiembre de 2005 Nefinsa se ha desprendido sucesivamente del 21% de Gamesa por 673 millones de euros; del 4,9% de Besfesa Medio Ambiente por 21,5 millones de euros, y, ahora, del 22% de Air Nostrum por 74,8 millones de euros.
Los Serratosa tomaron el control de Uralita con una operaci¨®n que exigi¨® un desembolso en torno a los 200 millones de euros en 2002. A pesar de la "magn¨ªfica" situaci¨®n que disfruta Nefinsa en la actualidad, en palabras de Pablo Serratosa, "no se deben unir inversiones con desinversiones, es preferible tener asegurado un 3% de inter¨¦s anual en el banco que perder un 20% por acometer una operaci¨®n que no se ha meditado lo suficiente".
Sin embargo, resulta complicado suponer que Nefinsa haya vendido un 22% de Air Nostrum para acumular unos dep¨®sitos a plazo fijo con los que podr¨ªa tomar el control de cinco uralitas sin mayor esfuerzo.
M¨¢s billetes, m¨¢s baratos
Air Nostrum defini¨® un modelo de negocio espec¨ªfico desde sus or¨ªgenes destinado a atender viajes de negocios. Aviones peque?os que serv¨ªan destinos desatendidos por las grandes compa?¨ªas y considerados de muy baja densidad para facilitar el acceso a los aeropuertos internacionales. La compa?¨ªa a¨¦rea regional ofrece, por ejemplo, hasta cuatro conexiones diarias entre Almer¨ªa y Madrid o Barcelona, una oferta impensable para otras aerol¨ªneas. "El taxi a¨¦reo", en palabras de un portavoz de la compa?¨ªa.
Pero el mercado manda y los vuelos baratos se extienden. Hist¨®ricamente, Air Nostrum ofrec¨ªa tarifas reducidas para billetes comprados con mucha anticipaci¨®n que representaban en torno al 25% del pasaje de cada avi¨®n. Carlos Bertomeu, consejero delegado de la compa?¨ªa, anticipa que, en adelante, las tarifas reducidas se extender¨¢n hasta el 50% del pasaje de cada vuelo.
Despu¨¦s de doce a?os de operaci¨®n, Air Nostrum ya ha consolidado ciertas rutas de notable densidad en ciertas conexiones transversales entre Valencia y Sevilla o entre Bilbao y Valencia o Sevilla, por ejemplo.
Nefinsa apuesta por esas rutas transversales, dentro y fuera de Espa?a, como estrategia de crecimiento. La clave est¨¢ en mantener la ocupaci¨®n media de cada aparato, que en 2005 super¨® el 60%, un porcentaje muy notable. Air Nostrum gan¨® 22,7 millones de euros en 2005.
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