Europa ante 2007

El balance a cierre de a?o de las econom¨ªas de la eurozona es, desde un punto de vista macroecon¨®mico, muy positivo. Por fin, Europa supera las expectativas. La tasa de crecimiento para el conjunto de 2006 se podr¨ªa situar ligeramente por debajo del 3%. El comercio mundial ha sido un importante factor de empuje de las exportaciones a nivel agregado, aunque diferenciador entre pa¨ªses. Por ejemplo, Alemania est¨¢ siendo una de las econom¨ªas que mejor ha capitalizado el crecimiento mundial gracias a una combinaci¨®n de su especializaci¨®n productiva, diversificaci¨®n geogr¨¢fica y ganancias de competitividad. Tambi¨¦n el dinamismo de la inversi¨®n ha constituido una sorpresa en el presente a?o. El sector empresarial part¨ªa de una situaci¨®n financiera saneada y ha consolidado ratios de rentabilidad y beneficios de por s¨ª ya positivos. En un entorno de notable creaci¨®n de empleo, donde la inflaci¨®n, impulsada por el petr¨®leo, se ha situado por encima del objetivo del BCE y las expectativas de inflaci¨®n han estado en niveles elevados, la contenci¨®n de los salarios es un hecho muy destacable.

Los analistas son optimistas respecto al crecimiento de Europa en 2007, lo que se traducir¨¢ en m¨¢s subidas de tipos de inter¨¦s

Mirando adelante, el pron¨®stico de crecimiento para la eurozona en 2007 es favorable y, a ra¨ªz del sentimiento positivo entre el sector empresarial, crecientemente compartido por instituciones e incluso por los analistas m¨¢s esc¨¦pticos. Con todo, hay que recordar que los pron¨®sticos est¨¢n inevitablemente asociados a un grado de incertidumbre. De hecho, las decisiones de pol¨ªtica monetaria dependen no s¨®lo de la probabilidad asignada al escenario base, sino tambi¨¦n de los escenarios alternativos (m¨¢s optimista o m¨¢s pesimista) y sus probabilidades. Para el BCE, un escenario alternativo, no poco probable, es aquel en el que se puedan manifestar tensiones inflacionistas, derivadas del fuerte crecimiento de los agregados monetarios y del cr¨¦dito y/o de una aceleraci¨®n de los salarios. Algo menos probable parece ser aquel en el que se mantenga o acent¨²e la apreciaci¨®n del euro, pues sesgar¨ªa a la baja tanto la inflaci¨®n como el crecimiento y, por tanto, frenar¨ªa las subidas de tipos. Con este esquema se explica que el BCE, a pesar de la subida y el nivel alcanzado de los tipos de inter¨¦s, mantenga un discurso alcista en pol¨ªtica monetaria. Lo que conduce a pronosticar que los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n subiendo en el primer semestre de 2007.

Sonsoles Castillo es economista jefe para Europa del Servicio de Estudios de BBVA.