Llega la OPA de la verdad

Ha llegado la hora de la verdad. Despu¨¦s de 17 meses de conflicto, que en ocasiones ha parecido m¨¢s un enfrentamiento pol¨ªtico que una pelea empresarial, se acerca el momento crucial. El pr¨®ximo viernes Gas Natural y E.ON deber¨¢n retratarse ante la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En sobre cerrado tendr¨¢n que presentar la oferta definitiva para comprar Endesa. Es el comienzo del fin.

Gas Natural, el primero en abrir las hostilidades el 5 de septiembre de 2005, ofreci¨® 21,30 euros (las dos terceras partes en t¨ªtulos de la gasista) por cada acci¨®n de Endesa. E.ON contraop¨® a 27,50 euros a finales de febrero de 2006. Las acciones se dispararon y esas cantidades se quedaron peque?as. El gigante alem¨¢n se comprometi¨® ante la CNMV a pagar un m¨ªnimo de 35 euros. Gas Natural (GN) no respondi¨®. Tambi¨¦n los 35 se han quedado atr¨¢s. El t¨ªtulo ha pasado de los 18,56 euros en que estaba el viernes 2 de septiembre a los 38,69 a los que cerr¨® el viernes pasado (casi 40.000 millones de euros por el total).

El grupo alem¨¢n, que espera los movimientos de Gas Natural, tiene todas las de ganar

Manuel Pizarro se ha convertido en el verdadero triunfador de esta operaci¨®n

Quedan todav¨ªa cinco d¨ªas de cotizaci¨®n y muy probablemente el valor siga en aumento. Es decir, teniendo en cuenta la prima de dominio con la que se suele jugar en estos casos, el que quiera llevarse el gato al agua deber¨¢ rascarse el bolsillo. Los accionistas esperan que supere los 40 euros, aunque fuentes burs¨¢tiles abren un abanico entre 42 y 45 euros, lo que sit¨²a el valor total entre 44.500 y 47.000 millones. ?Alguien llam¨® loco a Manuel Pizarro, presidente de Endesa, cuando dijo que val¨ªa 45?

Est¨¢ por ver, en cualquier caso, cu¨¢l es la actitud que muestran los dos contendientes en las etapas finales. El grupo alem¨¢n tiene sobre el papel todas las de ganar y se encuentra a la expectativa de los movimientos que pueda hacer Gas Natural. Los accionistas de la firma gasista, La Caixa principalmente, ya dieron muestras de no estar dispuestos a mejorar mucho la oferta inicial. Recientemente, algunas fuentes del mercado han especulado con el nombre del grupo Suez, que participa indirectamente en Gas Natural, como apoyo financiero. Sin embargo, la propia entidad francesa ha declinado esa posibilidad.

Pero hasta el rabo todo es toro. Hasta que no se abran los sobres en la CNMV (el organismo regulador de los mercados ha pedido que se entreguen, aunque sea en blanco, ante la posibilidad de que Gas Natural tire la toalla) no habr¨¢ tranquilidad. Despu¨¦s el consejo de Endesa deber¨¢ emitir un informe en el que debe pronunciarse sobre las ofertas, algo que no es vinculante para el desarrollo posterior de la OPA.

Eso es, precisamente, lo que est¨¢ esperando la legi¨®n de accionistas de la el¨¦ctrica desde hace casi a?o y medio. Un mill¨®n de inversores, en su mayor¨ªa peque?os, est¨¢n al acecho. El t¨ªtulo vale m¨¢s del doble de lo que val¨ªa en las fechas en que se lanz¨® la primera OPA y cuadruplica el valor que ten¨ªa en septiembre de 2002, cuando la crisis argentina azot¨® a todas las empresas que ten¨ªan intereses en Suram¨¦rica, como Endesa.

Acciona, que se meti¨® en la pelea el pasado oto?o y ha alcanzado el 21% del capital, fue mucho m¨¢s lejos y valor¨® la acci¨®n a 58 euros. El grupo constructor sugiri¨® que por menos no vender¨ªa. En cualquier caso, obtendr¨ªa suculentas plusval¨ªas, ya que compr¨® a 32 euros. Acciona ha tratado de orquestar una minor¨ªa de bloqueo que impida triunfar a E.ON. El objetivo de la constructora de la familia Entrecanales era alcanzar un 25%, que sumado al 10% de Caja Madrid, al 3% de la SEPI y a alg¨²n inversor que se incorporara (el empresario gallego Manuel Jove), dejar¨ªa en una posici¨®n muy complicada para que la junta de Endesa reuniera el 50% necesario para levantar el blindaje que impide votar por m¨¢s del 10% del capital aunque se supere dicho porcentaje. Eso dejar¨ªa a E.ON fuera de juego y les permitir¨ªa mandar. Pero Caja Madrid quiere vender y la SEPI no toma partido.

Los accionistas -adem¨¢s de muchos peque?os inversores existen numerosos fondos de inversi¨®n- han sido uno de los objetivos principales de la guerra entablada entre Endesa y Gas Natural. Los responsables de la el¨¦ctrica descalificaron primero la oferta por insuficiente y despu¨¦s anunciaron dividendos para los futuros ejercicios, de los que ya han cobrado 50 c¨¦ntimos. Muchos accionistas han vendido por el camino y han sacado ping¨¹es beneficios, pero los que han esperado sacar¨¢n todav¨ªa m¨¢s.

Esa batalla la gan¨® claramente Manuel Pizarro, que, siga o no siga, se ha convertido en el verdadero triunfador. Desde el primer momento, este tozudo aragon¨¦s rechaz¨® la OPA de Gas Natural, que consider¨® una ofensa. A sus tesis se sum¨® inmediatamente el Partido Popular, que vio una oportunidad de hacer sangre contra el Gobierno, que hab¨ªa expresado su respaldo a la operaci¨®n, y tacharla de una entrega encubierta a Catalu?a, en aquellos d¨ªas en los que todo le ol¨ªa a Estatuto.

Pizarro se parapet¨® y, con la Constituci¨®n en ristre, anunci¨® que hab¨ªa demandado al presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores, Manuel Conthe, por someterle por carta al deber de pasividad. Seg¨²n los argumentos de Pizarro, que logr¨® que la Audiencia Nacional suspendiera el acto de la CNMV, "la Ley de Valores no le puede impedir defender al accionista". Y eso se concret¨® en la b¨²squeda de un caballero blanco que cristaliz¨® en E.ON. La noticia no gust¨® nada al Gobierno, que dio poderes a la Comisi¨®n de la Energ¨ªa para dictar unas normas de exigencia que, a la postre, entorpec¨ªan la entrada de E.ON. Intervino Bruselas, que dio la raz¨®n a los alemanes, aunque por medio salieron trapos sucios de pr¨¢cticas igual de protectoras por el Gobierno alem¨¢n precisamente con E.ON.

La actuaci¨®n de Pizarro fue el inicio de una cadena de acciones judiciales de una y otra parte, con mayor actividad por la parte de Endesa. Las de m¨¢s repercusi¨®n fueron la demanda contra Gas Natural e Iberdrola por ponerse de acuerdo para repartirse Endesa despu¨¦s de la OPA (Iberdrola se comprometi¨® a comprar activos de Endesa) y el recurso contencioso-administrativo contra la resoluci¨®n del Gobierno de aprobar la OPA de Gas Natural. Los dos fueron admitidos por el Juzgado Mercantil 3 de Madrid y por el Supremo, que impusieron medidas cautelares con cauci¨®n de 1.000 millones. Esas medidas habr¨ªan paralizado cualquier OPA hasta que acabase la tramitaci¨®n al menos un a?o m¨¢s. Sin embargo, fueron levantadas a petici¨®n de Endesa, dejando el camino expedito para que al final haya caf¨¦ para todos los accionistas, incluida Acciona.