?Acciones elitistas o populares?

Cuatro ejercicios consecutivos de subidas en la Bolsa dejan huella. El inversor particular cada vez tiene que hacer mayor esfuerzo econ¨®mico para comprar una acci¨®n. Para paliar la situaci¨®n, cada vez m¨¢s compa?¨ªas optan por realizar splits, operaciones que consisten en desdoblar el valor nominal de los t¨ªtulos. Este mecanismo facilita el acceso de los accionistas minoritarios y favorece la liquidez. Otras empresas, no obstante, prefieren cotizar a precios altos para evitar la especulaci¨®n y buscar accionistas estables.

El otro gran periodo de 'splits' en el mercado espa?ol se registr¨® durante 1999, meses antes del estallido de la burbuja tecnol¨®gica

Entre 2004 y 2003 tan s¨®lo cinco compa?¨ªas del ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid decidieron realizar un split en sus acciones. En 2005 aument¨® a seis, y el pasado ejercicio el n¨²mero de empresas que efectuaron esta operaci¨®n ascendi¨® a nueve. Tal y como ha arrancado este a?o, es de esperar que se bata la marca de 2006. En enero, Faes Farma desdobl¨® el valor de sus t¨ªtulos y ya han anunciado que har¨¢n lo mismo Banco Guipuzcoano, Astroc, Iberdrola y Banco Sabadell.

"El renacer de los splits se debe sin duda a la larga racha alcista que acumula la Bolsa", sostiene Jes¨²s Muela, responsable del departamento de an¨¢lisis de GVC. "Esta operaci¨®n tiene como objetivo fundamental facilitar el acceso de los minoritarios a la compa?¨ªa, adem¨¢s de alimentar la liquidez", a?ade este experto. Alicia Jim¨¦nez, jefa de an¨¢lisis de Self Trade, comparte esta opini¨®n: "Operaciones de este tipo se dan cuando el minoritario vuelve a la Bolsa. Las compa?¨ªas lo saben y quieren ponerles las cosas f¨¢ciles".

La ejecuci¨®n de un split no deber¨ªa tener un impacto real en la cotizaci¨®n, porque al mismo tiempo que se divide el valor nominal de la acci¨®n se multiplica el n¨²mero de t¨ªtulos en circulaci¨®n en la misma proporci¨®n. "Las compa?¨ªas no van a valer m¨¢s o menos, pero s¨ª pueden tener un efecto psicol¨®gico positivo en el peque?o inversor", indica Jim¨¦nez. Los analistas, eso s¨ª, aconsejan informarse de cu¨¢ndo se va a ejecutar el desdoblamiento para no llevarse sustos.

El reverso de la moneda

A pesar del renacer de los desdoblamientos del nominal, muchas otras empresas optan por mantener elevado el precio de su cotizaci¨®n. En la actualidad, hay 13 compa?¨ªas en el mercado espa?ol cuyas acciones superan los 50 euros. Hace tres a?os tan s¨®lo hab¨ªa cuatro valores en este selecto club.

"Las cotizaciones han subido mucho, pero puede que nos encontremos en el pico del ciclo. Es cierto que los splits ayudan a tener m¨¢s liquidez, pero si la Bolsa entra en una fase bajista pueden volverse en contra al provocar la sensaci¨®n de que las cotizaciones est¨¢n por los suelos", se?ala Muela.

Los t¨ªtulos con un precio m¨¢s alto en t¨¦rminos absolutos de la Bolsa son CAF (206,8 euros), Acciona (161,2 euros) y Cementos Portland (118 euros). Las acciones de la constructora controlada por la familia Entrecanales ser¨ªan las m¨¢s caras (967 euros), de no haber realizado un split en 1998 en la proporci¨®n de seis por uno.

Las compa?¨ªas que deciden mantener estos precios buscan, a juicio de los analistas, prestigio y un cierto estatus elitista entre sus propietarios. "Con una acci¨®n cara se logran dos cosas: en primer lugar, alejar a los accionistas con un car¨¢cter m¨¢s especulativo y, en segundo t¨¦rmino, lograr un accionariado m¨¢s estable. A los inversores institucionales les da igual que los t¨ªtulos valgan un euro que 100", apunta Jim¨¦nez.

Muchas compa?¨ªas exigen un n¨²mero m¨ªnimo de t¨ªtulos para asistir a la junta general de accionistas. Esta petici¨®n no supone mucho esfuerzo econ¨®mico en el caso de aquellas empresas cuyos t¨ªtulos tienen un precio bajo. Sin embargo, s¨ª puede ejercer un filtro importante en el caso de los valores con cotizaciones elevadas. El reglamento de la junta de accionistas de CAF, por ejemplo, establece que s¨®lo aquellos accionistas con 100 o m¨¢s t¨ªtulos podr¨¢n asistir a la junta y tomar parte en sus deliberaciones con derecho a voz y voto. Es decir, que hay que tener un m¨ªnimo de 20.680 euros invertidos en la compa?¨ªa para poder participar en su m¨¢ximo ¨®rgano de decisi¨®n.

Otro gran momento para los splits se dio en 1999, meses antes del estallido de la burbuja tecnol¨®gica. En esa ¨¦poca no s¨®lo valores de mediana y peque?a capitalizaci¨®n optaron por desdoblar el valor del nominal de sus t¨ªtulos. Tambi¨¦n lo hicieron los blue chips del mercado. Telef¨®nica hizo un split de tres por uno (sin ¨¦l ahora, en lugar de cotizar a 16,9 euros lo har¨ªa a 50,7 euros) y BBVA lo hizo en la misma proporci¨®n, mientras que el Santander ejecut¨® un desdoble de dos por uno.

Los analistas hacen la distinci¨®n entre acciones con precios altos y bajos, y t¨ªtulos caros y baratos. Para identificar a estos dos ¨²ltimos, no hay que fijarse en el precio de la acci¨®n, sino en ratios como el PER, que indica el n¨²mero de veces que el beneficio est¨¢ contenido en la cotizaci¨®n. Es por este motivo que cotizar por debajo de un euro no es sin¨®nimo de acci¨®n barata Es m¨¢s, muchas veces lo que indica es que la compa?¨ªa atraviesa problemas.

Los inversores m¨¢s especulativos, aquellos que hacen varios movimientos en una misma sesi¨®n, prefieren las acciones con precios bajos. Para ganar un 10% con un valor que cotice a un euro tan s¨®lo hace falta que suba un c¨¦ntimo, mientras que con un t¨ªtulo que valga 50 euros se necesita una subida de al menos cinco euros.