Enel estudia superar el 25% de Endesa con compras en Bolsa o con derivados

La el¨¦ctrica italiana Enel comunic¨® ayer a la Comisi¨®n del Mercado de Valores de Estados Unidos que estudia comprar acciones de Endesa por encima del l¨ªmite que obliga a lanzar una oferta p¨²blica de adquisici¨®n. Tambi¨¦n se plantea contratar derivados con alg¨²n intermediario financiero que le garantice una posici¨®n superior al 24,9% que actualmente tiene asegurado. La Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE) ha permitido esa f¨®rmula para que Enel se saltase el l¨ªmite del 10% sin autorizaci¨®n, pero la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) impedir¨¢ el uso de esa f¨®rmula.

Unas horas despu¨¦s de que la CNMV comunicase su acuerdo de prohibir a Enel y Acciona lanzar una OPA sobre Endesa hasta seis meses despu¨¦s de que se liquide la de la alemana E.ON, la el¨¦ctrica italiana dio cuenta a la Comisi¨®n del Mercado de Valores de Estados Unidos (la SEC) del estado de la situaci¨®n.

"Enel est¨¢ en la actualidad reconsiderando y evaluando todas sus opciones con respecto a su inversi¨®n en Endesa", dice la comunicaci¨®n. En particular, y entre otras posibilidades, adem¨¢s de un posible acuerdo con otros accionistas, Enel "est¨¢ estudiando actualmente la adquisici¨®n de acciones por encima del porcentaje que no requiere el lanzamiento obligatorio de una oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA)" sobre Endesa. Ese l¨ªmite est¨¢ en el 25% del capital, seg¨²n la legislaci¨®n actual. Hay una ley en tramitaci¨®n que elevar¨¢ el list¨®n hasta el 30%.

Lo curioso es que la sanci¨®n para ese comportamiento prevista por la legislaci¨®n del mercado de valores es que "no podr¨¢ ejercer los derechos pol¨ªticos derivados de las acciones as¨ª adquiridas o que adquiera en lo sucesivo sin promover la correspondiente oferta p¨²blica de adquisici¨®n". Es decir, cuando se da un caso as¨ª, lo que la CNMV hace es obligar a lanzar una OPA al infractor, pero en este caso eso es precisamente lo que quiere Enel.

Por ello, con respecto a esta posibilidad, fuentes de la CNMV consideran que se tratar¨ªa de una especie de fraude de ley y que no puede imponerse como obligaci¨®n justo aquello que el infractor pretende y a lo que no tiene derecho. En este caso, adem¨¢s se trata de ocupar el terreno. Toda acci¨®n que sea comprada por Enel, no podr¨¢ ser comprada por E.ON. Ni siquiera tener que esperar seis meses para el lanzamiento de una OPA con la que regularizar su situaci¨®n y asegurarse los derechos pol¨ªticos ser¨ªa un obst¨¢culo suficiente.

La italiana Enel tambi¨¦n est¨¢ estudiando "entrar en operaciones con derivados" para protegerse de variaciones en el precio de las acciones de Endesa, seg¨²n la explicaci¨®n que ofreci¨® ayer a la SEC.

?se es un mecanismo que Enel ya ha usado para saltarse un primer l¨ªmite: el del 10% que no se puede adquirir sin el permiso de la CNE. De hecho, el regulador energ¨¦tico a¨²n no ha autorizado al grupo italiano a superar esa cota, pero Enel ha contratado con UBS y con Mediobanca derivados (equity swaps, en la terminolog¨ªa anglosajona) que funcionan como una reserva de las acciones. As¨ª, Enel tiene un 10% de forma directa y un 15% aparcado en esas dos entidades financieras. La CNE ha hecho la vista gorda ante esa pr¨¢ctica, pero la CNMV no est¨¢ dispuesta a actuar de la misma manera.

Fuentes autorizadas del organismo supervisor se?alan que su interpretaci¨®n de los equity swaps es la equivalente a una fiducia. En ese sentido, superar el l¨ªmite del 25% (o el del 30% cuando cambie la ley de OPA) mediante derivados ser¨ªa igual que hacerlo mediante acciones.

Enel tambi¨¦n se declara dispuesta a estudiar acuerdos con otros potenciales compradores de acciones de Endesa, aunque de lo que da cuenta detallada es de las negociaciones con Acciona, en el mismo sentido que lo declarado a la CNMV.

El propio grupo constructor tambi¨¦n puso al d¨ªa a la SEC de las negociaciones, pero sin aportar novedades con respecto a lo comunicado a la CNMV.