Fusi¨®n frente a compra

El pulso por el control del banco holand¨¦s ABN Amro, que protagonizan Barclays por una parte y el grupo Santander, Royal Bank of Scotland y Fortis por otra, presenta perfiles muy interesantes que sin duda deber¨¢n tenerse en cuenta en todas las operaciones financieras de esta magnitud. La primera caracter¨ªstica notable de la operaci¨®n, anunciada, aunque todav¨ªa no concretada, es su tama?o. El tr¨ªo de instituciones que lidera el Santander est¨¢ dispuesto a pagar hasta 72.000 millones de euros, el 70% en efectivo y el resto en acciones del banco escoc¨¦s, equivalentes a 39 euros por acci¨®n. La apuesta, si se concreta, es arriesgada, puesto que ofrece a los accionistas el 13% m¨¢s que el Barclays -el banco que tiene un acuerdo de fusi¨®n con ABN para crear la quinta instituci¨®n financiera m¨¢s grande del mundo por capitalizaci¨®n burs¨¢til- y requiere por tanto un esfuerzo de financiaci¨®n sin precedentes.

Pero, adem¨¢s del enorme volumen de la operaci¨®n, sorprenden otras circunstancias. En el curso del acuerdo de fusi¨®n entre Barclays y ABN han irrumpido el Santander y sus socios con la propuesta de una oferta "indicativa". En una primera aproximaci¨®n, habr¨ªa que decir que las ofertas existen o no; el anuncio de intenciones puede tener efectos perturbadores. La OPA "indicativa" tiene dos condiciones espinosas: que ABN Amro entregue sus cuentas y balances al consorcio y que los holandeses cancelen la venta de su filial estadounidense, Lasalle, a Bank of America. A partir de estas exigencias, la situaci¨®n puede enredarse hasta el infinito en un debate de largo alcance. Sostiene ABN que si se abren sus libros al consorcio del Santander, ¨¦ste no podr¨ªa realizar una operaci¨®n hostil hasta pasado un a?o. Es una pretensi¨®n sin fundamento, a no ser que Barclays pueda demostrar que no recibi¨® plena informaci¨®n de ABN para negociar su propuesta de fusi¨®n.

Porque la cuesti¨®n que est¨¢ en juego es si en una oferta de compra o fusi¨®n debe facilitarse toda la informaci¨®n econ¨®mico-financiera a las partes que intervienen en la operaci¨®n. Una OPA es un m¨¦todo tan reconocido por el mercado, o m¨¢s, que una fusi¨®n pactada. Por tanto, el requisito de transparencia deber¨ªa ser m¨¢ximo y tendr¨ªa que estar garantizado para todos los oferentes por las normas europeas que regulan las fusiones y adquisiciones.