El Ibex posee fuerzas para volver a m¨¢ximos

El Ibex 35 ha cerrado el primer semestre del a?o con una subida del 5,27%. Las incertidumbres que se ciernen sobre los mercados (inflaci¨®n, dudas acerca del crecimiento ec¨®nomico en Estados Unidos y temor a una crisis inmobiliaria) s¨®lo han provocado de momento correcciones puntuales dentro de una tendencia alcista generalizada en las Bolsas. Los expertos creen que la segunda parte del ejercicio seguir¨¢ marcada por la alta volatilidad pero consideran que el Ibex todav¨ªa atesora un potencial del 4%, lo que devolver¨ªa a los 15.500 puntos, su nivel de m¨¢ximos hist¨®ricos. Eso s¨ª, ven m¨¢s recorrido en otras plazas como la alemana y la francesa.

La Bolsa alemana, con una revalorizaci¨®n del 21,3% en el semestre, sigue siendo la opci¨®n favorita de los expertos hasta final de a?o.

La mejor forma de definir el semestre burs¨¢til es recurrir al s¨ªmil de los dientes de sierra. "En lo que va de 2007, el Ibex ha mantenido una tendencia lateral-alcista, con m¨¢ximos sucesivos seguidos de correcciones que pon¨ªan de manifiesto las amenazas o riesgos latentes que hay en el mercado", resumen desde Banco Urquijo.

Tras un comienzo de a?o fulgurante, a finales de febrero lleg¨® la primera crisis. Los desencadenantes fueron las ca¨ªdas en las Bolsas asi¨¢ticas, junto con los malos presagios de Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal, sobre la econom¨ªa de Estados Unidos, unido al temor a una crisis en el mercado hipotecario de este pa¨ªs. Tras tocar m¨ªnimos anuales el 14 de marzo (13.602 enteros), el Ibex retom¨® la senda alcista alentado por los movimientos corporativos.

La buena racha fue interrumpida de nuevo a finales de abril. Esta vez la causa fue el desplome de Astroc, que arrastr¨® al resto de valores inmobiliarios. Superada esta racha negativa, el selectivo puso rumbo hacia sus m¨¢ximos hist¨®ricos. El 1 de junio toc¨® los 15.501 puntos, tras una campa?a de resultados empresariales que bati¨® las previsiones. Desde este nivel volvieron las dudas, esta vez provacadas por la venta masiva de renta fija (la rentabilidad del bono a 10 a?os en Estados Unidos, que se mueve de forma inversa al precio, lleg¨® al 5,29%) y cierto miedo a las presiones inflacionistas. En las ¨²ltimas sesiones la renta variable ha vuelto a recuperarse y se encamina a los 15.000 puntos.

Oportunidades en el exterior

A pesar de este vaiv¨¦n, el Ibex ha cerrado el semestre con una subida del 5,27%. La revalorizaci¨®n ha sido mayor para los medianos y peque?os valores, cuyos ¨ªndices se apuntan un alza del 13% y del 12%, respectivamente. Y a partir de ahora, ?qu¨¦? Los expertos consideran que la tendencia de fondo del mercado sigue siendo alcista, aunque la volatilidad se mantendr¨¢ elevada. De acuerdo con la media de los precios objetivos que 14 casas de Bolsa han remitido a este peri¨®dico, el Ibex 35 deber¨ªa acabar el a?o en 15.500 puntos. Este nivel significa un potencial de revalorizaci¨®n adicional del 4%.

"Mantenemos nuestra visi¨®n positiva sobre la evoluci¨®n de las Bolsas ya que la econom¨ªa global mantiene su dinamismo, las empresas siguen siendo rentables y las valoraciones razonables", opina Rose Marie Boudeguer, directora de estudios de Consulnor. A pesar de que la fase alcista de la renta variable se prolonga ya m¨¢s de cuatro a?os, Boudeguer destaca que el precio de las acciones, utilizando el ratio PER (n¨²mero de veces que el beneficio est¨¢ incluido en la cotizaci¨®n), "no se ha encarecido debido a que las previsiones de beneficios han sido revisadas al alza".

Pese a que el mensaje generalizado es de moderado optimismo, algunos analistas recuerdan que persisten varios factores de incertidumbre que pueden condicionar en cualquier momento el comportamiento de las Bolsas. "Entre ellos destacamos la bomba de relojer¨ªa del mercado chino, los precios del petr¨®leo, que vuelven a acercarse a m¨¢ximos hist¨®ricos y el crecimiento de los salarios en Occidente por encima de la inflaci¨®n, que podr¨ªa forzar a que los bancos centrales, sobre todo en Europa, a acelerar las subidas en los tipos de inter¨¦s", recuerda Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, jefe de an¨¢lisis de Link Securities.

El Ibex 35, que en los ¨²ltimos ejercicios hab¨ªa encabezado siempre la clasificaci¨®n por rentabilidad entre las mayores Bolsas del mundo, ha perdido el liderazgo en el primer semestre. El ¨ªndice DAX alem¨¢n, sube hasta junio un 21,3%, el CAC 40 franc¨¦s se apunta un alza del 9,2%, mientras el AEX holand¨¦s se revaloriza un 10,6%, por un 8% que gana el Dow Jones estadounidense.

Los expertos creen que esta din¨¢mica, que no se debe a un empeoramiento de la econom¨ªa ya que el PIB espa?ol sigue creciendo por encima de la media europea, continuar¨¢ en los pr¨®ximos meses. "La crisis burs¨¢til del sector inmobiliario y los miedos a que estas compa?¨ªas contagien al propio crecimiento de Espa?a han hecho que el mercado empiece a exigir una prima de riesgo a nuestro mercado", se?ala Jordi Padilla, jefe de an¨¢lisis de Atlas Capital. Desde Inversis coinciden con este diagn¨®stico y a?aden un factor m¨¢s para explicar la p¨¦rdida de inter¨¦s de los inversores internacionales por el parqu¨¦ espa?ol: "La actuaci¨®n del organismo regulador".

En este contexto, los expertos recomiendan incrementar la exposici¨®n a la Bolsa europea en el segundo semestre, sobre todo en mercados como el alem¨¢n o el franc¨¦s, con una mayor presencia de valores relacionados con el ciclo econ¨®mico. "El descuento fundamental que vemos en compa?¨ªas del DAX, el AEX o el CAC, por ejemplo, es mucho m¨¢s amplio que el que aflora en el Ibex 35. Adem¨¢s, el mayor perfil growth de estas econom¨ªas podr¨ªa verse beneficiado por el cambio de preferencias del mercado de renta variable en la zona euro, desde compa?¨ªas tipo value [valor] hacia growth", afirma Jordi Falgueras, coordinador del departamento de estudios de Gaesco.

Opas y beneficios

El menor potencial de la Bolsa espa?ola no quiere decir que carezca de oportunidades de inversi¨®n interesantes. "Sin embargo, a diferencia de otros ejercicios, no debemos correr detr¨¢s del precio, aprovechando correcciones puntuales para volver a entrar en el mercado pidi¨¦ndole un descuento", aconseja ?scar Germade, de Cortal Consors.

Aunque el potencial de subida del Ibex no sea como para tirar cohetes, sobre todo tras las espectaculares subidas de los ¨²ltimos a?os, los expertos consideran que existen importantes factores que aseguran un sost¨¦n para la renta variable. Entre ellos se encuentran la fortaleza de los resultados empresariales y los movimientos de concentraci¨®n. En cuanto a las cuentas corporativas, las empresas cotizadas ganaron en el primer trimestre un 22,7% m¨¢s que en 2006. En los pr¨®ximos d¨ªas comienza la campa?a del segundo trimestre, cifras que ser¨¢n escrutadas de cerca por los inversores.

Por lo que se refiere a las operaciones corporativas, ¨¦stas tender¨¢n a ser menos numerosas, en opini¨®n de los expertos, pero todav¨ªa habr¨¢ suficientes anuncios como para espolear a los ¨ªndices. Por lo pronto, todav¨ªa tienen que resolverse el desenlace de las opas anunciadas sobre Iberia y Altadis. Adem¨¢s, y aunque el culebr¨®n de Endesa haya llegado a su fin, el sector energ¨¦tico aguarda una segunda fase de movimientos. Suez ya ha pedido permiso a la CNMV para aumentar su participaci¨®n en Gas Natural, mientras ACS se debate acerca de qu¨¦ hacer con sus paquetes en Iberdrola y en Fenosa. BME tambi¨¦n est¨¢ en el punto de mira ya que el sector de los gestores burs¨¢tiles se encuentra en plena reordenaci¨®n.

Otro de los puntos de inter¨¦s en la agenda del inversor para el segundo semestre son las numerosas salidas a Bolsa que se avecinan. En lo que va de a?o ya han debutado en el parqu¨¦ cuatro empresas. La mejor OPV hasta el momento es la de Cl¨ªnica Baviera, cuyas acciones se apuntan una subida del 38%. Tambi¨¦n ofrece r¨¦ditos interesantes Solaria (21%) y algo m¨¢s modestos Almirall (4,6%). El estreno m¨¢s gris es el de Realia. La inmobiliaria de Caja Madrid y FCC decidi¨® mantener sus planes de cotizar pese a la crisis del sector y, de momento, pierde un 0,9%. Para los pr¨®ximos seis meses se esperan las llegadas al parqu¨¦ de la cartera industrial de La Caxia , Iberenova, filial de energ¨ªas renovables de Iberdrola, Aquaria, Grupo Trem¨®n, la cadena hotelera High Tech, Hispasat y la filial de medios de Av¨¢nzit, entre otras.

Bonos, divisas y emergentes

En el mercado de renta fija los tipos oficiales a corto plazo (los que fijan los bancos centrales) y los de los bonos a mayor plazo (los que fija el mercado) han confirmado su tendencia alcista en el primer semestre. A los expertos no les preocupa esta situaci¨®n, que califican de "proceso de normalizaci¨®n" tras un largo periodo con tipos de inter¨¦s en niveles muy bajos, siempre que el encarecimiento del precio del dinero sea por un crecimiento econ¨®mico sostenido y no por peligros inflacionistas. "En este contexto para la renta fija, recomendamos tomar posiciones en el tramo corto de la curva, ya que el tramo largo no remunera el riesgo", aconseja Natalia Aguirre, responsable de an¨¢lisis de Renta 4.

En el mercado de divisas, el primer semestre ha venido a confirmar la fortaleza del euro frente al d¨®lar. El a?o comenz¨® con un cambio de 1,315 d¨®lares por euro, lleg¨® a alcanzar m¨¢ximo en abril (1,365 d¨®lares) y ahora se sit¨²a en el nivel de 1,352 d¨®lares. "El d¨¦ficit de Estados Unidos sigue siendo un problema para el billete verde. Sin embargo, contra el euro es probable que la mayor debilidad del d¨®lar ya se haya visto. En cualquier caso, seguimos prefiriendo cubrir las posiciones en d¨®lares para evitar la fluctuaci¨®n de la divisa", analiza Alicia Jim¨¦nez, de Self Trade.

En cuanto a los mercados emergentes, la primera mitad del ejercicio ha sido positiva. Las Bolsas de Brasil y M¨¦xico acumulan subidas del 22% y del 18%, respectivamente. Los expertos siguen viendo estos mercados como una buena alternativa con la que diversificar una parte de nuestra cartera de inversi¨®n. "El atractivo de estos mercados sigue intacto. Vemos potencial en Latinoam¨¦rica y, sobre todo en Asia debido al buen panorama econ¨®mico mundial y a la previsi¨®n de mejora de la demanda interna", se?alan desde Consulnor.