La pasi¨®n por los 'respondones'

La ¨²ltima sensaci¨®n emergente en las bolsas mundiales, los ETF (exchange traded funds), empiezan a despegar ahora en Espa?a, un a?o despu¨¦s de su lanzamiento en el mercado nacional. Su exacta r¨¦plica y ponderaci¨®n de los ¨ªndices sobre los que est¨¢n basados los hacen atractivos tanto para los inversores institucionales, interesados en mercados que no pueden seguir directamente, como tambi¨¦n para los particulares. Fondo de inversi¨®n y acci¨®n a un mismo tiempo, ya que cotizan en Bolsa, resultan operativamente m¨¢s baratos -comisiones m¨¢s bajas- y permiten su negociaci¨®n en el intrad¨ªa. Llegados a nuestro pa¨ªs durante el a?o pasado con un primer fondo del BBVA sobre el Ibex 35, su n¨²mero alcanza actualmente los doce, ofertados por tres entidades: BBVA (4), Santander (3) y Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale (5).

Las participaciones de los ETF cotizan en tiempo real: se pueden negociar en el intrad¨ªa al precio vigente en cualquier momento de la sesi¨®n

Y esto es s¨®lo el principio. Pr¨¢cticamente todas las entidades tienen alguno de estos productos en preparaci¨®n para su lanzamiento entre finales de 2006 y principios de 2007. En septiembre, el BBVA lanzar¨¢ dos nuevos ETF, entre ellos el Ibex Top Dividendo, "compuesto", explican en la entidad, "por los 25 valores que mejor retribuyen al accionista".

La aceptaci¨®n del producto est¨¢ siendo m¨¢s que aceptable. Teniendo en cuenta que el mercado est¨¢ naciendo ahora mismo -siete fondos se lanzaron en julio-, los vol¨²menes de ETF en la Bolsa espa?ola representan ya el 3% del total europeo y muy cerca del 4,2% de la Bolsa suiza. Parte de esa aceptaci¨®n se debe al BBVA, pionero en su lanzamiento, y cuyos cuatro ETF suman un patrimonio superior a los 400 millones de euros, lo que le sit¨²a, seg¨²n Morgan Stanley, como el d¨¦cimo mayor gestor de ETF en Europa en patrimonio gestionado.

Todo indica que Espa?a recuperar¨¢ r¨¢pidamente el retraso que lleva con respecto a otros pa¨ªses, como el Reino Unido. De hecho, existe ya entre los institucionales espa?oles una fuerte cultura de inversi¨®n en ETF. Seg¨²n Morgan Stanley, las entidades y los fondos espa?oles fueron de los primeros europeos en invertir en los ETF de Estados Unidos. En junio de 2006 hab¨ªa 68 instituciones espa?olas con ETF norteamericanos en cartera frente a s¨®lo 6 en 2000.

Seg¨²n los expertos, el inter¨¦s por este producto est¨¢ m¨¢s que justificado. Los ETF cuentan con ventajas innegables. La primera, que son fondos que replican exactamente la composici¨®n y ponderaci¨®n de ¨ªndices determinados, sean gen¨¦ricos como el Ibex, especializados como el Nasdaq o el Ibex Small Cap, o geogr¨¢ficamente enfocados como el Latibex. Las posibilidades de r¨¦plica son infinitas, tanto como los tipos de ¨ªndices existentes en cualquier Bolsa del mundo. De momento, en Europa, los ¨ªndices m¨¢s utilizados son los de renta variable, nacionales y europeos, que acumulan un 47,8% del patrimonio total. Pero se est¨¢n ofreciendo ETF que replican fondos de estilos de inversi¨®n o materias primas.

R¨¦plicas ventajosas

Lo mismo pasa en Espa?a. Pese a que el BBVA se inici¨® con una r¨¦plica del Ibex 35, luego crear¨ªa ETF sobre el Dow Jones Euro Stoxx 50, el Latibex Top y el Latibex Brasil. La estrategia del Santander, que cuenta tambi¨¦n con su replicante del Ibex 35, ha sido la de ofrecer productos basados en ¨ªndices no geogr¨¢ficos, como son el Ibex Mid Cap y el Ibex Small Cap. Se trata, dicen en el BBVA, de un producto muy interesante que "facilita a los clientes la inversi¨®n en mercados a los que no tienen f¨¢cil acceso", es decir, en el caso de los ETF sobre ¨ªndices geogr¨¢ficos, invertir internacionalmente sin salir de la Bolsa espa?ola. Igual de ventajosos son los basados en medianas y peque?as empresas, al permitir a los inversores el apostar por empresas emergentes y de r¨¢pido crecimiento.

Adem¨¢s de la ya citada posibilidad de diversificaci¨®n, lo esencial para el caso es que los ETF son, seg¨²n explican en el BBVA, "instituciones de inversi¨®n colectiva cuyas participaciones se negocian y cotizan en tiempo real como si fueran una acci¨®n". Esto permite que se puedan negociar en el intrad¨ªa, al precio vigente en cualquier momento de la sesi¨®n, todo lo contrario de lo que sucede con los fondos de inversi¨®n tradicionales, en los que hay que esperar el cierre de la sesi¨®n para conocer su valor liquidativo.

Esta posibilidad se ve reforzada, seg¨²n se?ala un informe de Bolsa de Madrid, por el hecho de que "su liquidez est¨¢ garantizada por medio de la figura de los intermediarios especialistas, que asumen el compromiso de ofrecer precios de compra y de venta de las participaciones del ETF en todo momento a lo largo de la sesi¨®n".

La llegada de los ETF estaba anunciada. Est¨¢n, como lo confirma el informe de Bolsa de Madrid, en "plena ebullici¨®n". Seg¨²n Morgan Stanley, al cierre del primer trimestre hab¨ªa nada menos que unos 850 de estos fondos en el mundo, con un patrimonio gestionado superior a los 600.000 millones de d¨®lares, el 70% en Estados Unidos. El crecimiento de estos fondos es tan galopante que, seg¨²n Morgan Stanley, se espera que el a?o cierre con otros 660, casi tantos como los existentes hasta la fecha. Tan importante como el patrimonio es el crecimiento de la negociaci¨®n, cuya media diaria subi¨® de 24.500 a 42.700 millones de d¨®lares entre el primer trimestre de 2006 y de 2007.

Despu¨¦s de haber sobrevivido durante la d¨¦cada de los noventa sin excesivo ¨¦xito, los ETF iniciaron su escalada en EE UU durante 2000, a?o en el que alcanzaron los 74.300 millones de d¨®lares de patrimonio. Les han bastado seis a?os y medio para alcanzar los 604.000 millones. Europa, con un peso a¨²n peque?o en el mercado mundial (s¨®lo 99.000 millones de d¨®lares de patrimonio en mayo), est¨¢ creciendo a tasas m¨¢s r¨¢pidas que las de EE UU. Con s¨®lo 700 millones de d¨®lares en 2000, ha multiplicado el patrimonio casi por cinco en tres a?os y medio. En ese mismo periodo, EE UU lo multiplicaba por menos de tres.

Seg¨²n los expertos, su futuro est¨¢ fuera de cuesti¨®n. En los pr¨®ximos a?os estos instrumentos seguir¨¢n creciendo a fuerte ritmo debido a una serie de factores propicios, un aut¨¦ntico c¨ªrculo virtuoso. Seg¨²n Morgan Stanley, el patrimonio de estos fondos se triplicar¨¢ de aqu¨ª a 2011. Este crecimiento ser¨¢ el efecto, dice la entidad, de la creciente popularidad de los ETF entre los institucionales, los cambios regulatorios que permiten mayor exposici¨®n de los fondos a los ETF, la expansi¨®n de la gama de ¨ªndices negociables y la entrada de nuevos emisores y gestores en el mercado.