_
_
_
_
An¨¢lisis:AGENDA GLOBAL
An¨¢lisis
Exposici¨®n did¨¢ctica de ideas, conjeturas o hip¨®tesis, a partir de unos hechos de actualidad comprobados ¡ªno necesariamente del d¨ªa¡ª que se reflejan en el propio texto. Excluye los juicios de valor y se aproxima m¨¢s al g¨¦nero de opini¨®n, pero se diferencia de ¨¦l en que no juzga ni pronostica, sino que s¨®lo formula hip¨®tesis, ofrece explicaciones argumentadas y pone en relaci¨®n datos dispersos

Crisis de cr¨¦dito y nuevo entorno econ¨®mico

Emilio Ontiveros

EL PANORAMA ECON?MICO no es el mismo tras la convulsi¨®n crediticia de agosto. Ha sido una crisis financiera en toda regla, con rasgos propios de esa nueva generaci¨®n de perturbaciones globales f¨¢cil y r¨¢pido contagio a todo tipo de instrumentos financieros y de pa¨ªses, pero con el origen de la infecci¨®n lejos de esas econom¨ªas poco desarrolladas que en el siglo pasado fueron la causa de casi todas las crisis financieras. Como ocurriera con las principales amenazas a la estabilidad financiera de la ¨²ltima d¨¦cada la quiebra del mayor hedge fund del mundo, el Long Term Capital Management, en 1998; las de algunas compa?¨ªas tecnol¨®gicas en 2000; las tensiones tras los atentados del 11 de septiembre de 2001, o los episodios que sucedieron al colapso de Enron en 2002, la constituida por las hipotecas locas tambi¨¦n proviene de la principal econom¨ªa del mundo, con el sistema financiero m¨¢s sofisticado.

Las se?ales de endurecimiento crediticio eran ya expl¨ªcitas semanas antes de que se percibiera

Con la informaci¨®n disponible (en realidad no es mucha: aqu¨ª radica uno de los principales focos de inestabilidad residual) es dif¨ªcil calibrar el alcance de esa crisis (los inversores infectados) y sus consecuencias sobre la econom¨ªa real. Un primer impacto, de estimaci¨®n complicada, es el que tenga lugar sobre las decisiones de gasto, como consecuencia de la p¨¦rdida de riqueza ocasionada por la depreciaci¨®n de los activos mobiliarios (en particular, la muy significativa correcci¨®n de las cotizaciones de las acciones de empresas cotizadas) e inmobiliarios, principales destinos del patrimonio familiar en todo el mundo. Tambi¨¦n en Espa?a.

No menos importantes son las implicaciones derivadas de las mayores cautelas de los prestamistas, ya manifiestas en la mayor exigencia en la concesi¨®n y renovaci¨®n de cr¨¦dito y, desde luego, en la aplicaci¨®n de costes m¨¢s elevados por el mismo. A decir verdad, las se?ales de endurecimiento crediticio eran ya explicitas semanas antes de que se percibiera la met¨¢stasis institucional generada por las hipotecas subprime en EE UU. Ahora, los precios de todos los instrumentos financieros, desde luego los de cr¨¦dito, acusan la p¨¦rdida de confianza de los inversores. El apetito por el riesgo es mucho menor, los prestamistas discriminan mucho m¨¢s entre los prestatarios, atendiendo a su solvencia, y eso se traduce en mayores costes financieros.

Esa mayor dosificaci¨®n crediticia ser¨¢ una de las v¨ªas m¨¢s severas de impacto de la crisis financiera en la econom¨ªa real. No otra presunci¨®n manten¨ªa la Reserva Federal cuando redujo la tasa de descuento, el 17 de agosto, al admitir que los riesgos de menor crecimiento econ¨®mico se hab¨ªan intensificado apreciablemente. Ahora se asume que esas amenazas de frenazo crediticio ya no son exclusivas de EE UU. Las comparten aquellas otras econom¨ªas en las que las empresas y familias son tambi¨¦n muy dependientes de la financiaci¨®n crediticia: de la captaci¨®n de nuevos recursos para financiar decisiones de inversi¨®n o/y de la refinanciaci¨®n de las deudas existentes. La econom¨ªa espa?ola es una de ellas.

No son pocas, ni poco importantes, las empresas espa?olas con ¨ªndices de endeudamiento elevados. Hasta ahora, el crecimiento de los beneficios de estas empresas ha sido m¨¢s que suficiente para absorber el de los costes financieros, que siguen representando una proporci¨®n hist¨®ricamente baja de los costes totales de las empresas. El problema emerger¨¢ cuando se perciba que el ritmo de generaci¨®n de ingresos de esas empresas pueda poner en peligro una retribuci¨®n del capital que los mercados de acciones, u otro tipo de inversores, consideren aceptable en las nuevas condiciones de riesgo. Y la aversi¨®n al riesgo hoy es mucho m¨¢s exigente que la que ha dominado la escena financiera en los ¨²ltimos cuatro a?os. Tambi¨¦n la espa?ola.

Los dos rasgos favorables con los que nuestra econom¨ªa afronta este nuevo entorno no son poco importantes: un sistema bancario apenas afectado por esa crisis de confianza, con coeficientes de solvencia muy aceptables, y unas de las m¨¢s saneadas finanzas p¨²blicas de Europa. Esto no significa, sin embargo, que las cosas sigan igual que cuando nos fuimos de vacaciones.

Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo

?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?

Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.

?Por qu¨¦ est¨¢s viendo esto?

Flecha

Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.

Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.

En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.

Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.

Archivado En

Recomendaciones EL PA?S
Recomendaciones EL PA?S
Recomendaciones EL PA?S
_
_
seductrice.net
universo-virtual.com
buytrendz.net
thisforall.net
benchpressgains.com
qthzb.com
mindhunter9.com
dwjqp1.com
secure-signup.net
ahaayy.com
tressesindia.com
puresybian.com
krpano-chs.com
cre8workshop.com
hdkino.org
peixun021.com
qz786.com
utahperformingartscenter.org
worldqrmconference.com
shangyuwh.com
eejssdfsdfdfjsd.com
playminecraftfreeonline.com
trekvietnamtour.com
your-business-articles.com
essaywritingservice10.com
hindusamaaj.com
joggingvideo.com
wandercoups.com
wormblaster.net
tongchengchuyange0004.com
internetknowing.com
breachurch.com
peachesnginburlesque.com
dataarchitectoo.com
clientfunnelformula.com
30pps.com
cherylroll.com
ks2252.com
prowp.net
webmanicura.com
sofietsshotel.com
facetorch.com
nylawyerreview.com
apapromotions.com
shareparelli.com
goeaglepointe.com
thegreenmanpubphuket.com
karotorossian.com
publicsensor.com
taiwandefence.com
epcsur.com
southstills.com
tvtv98.com
thewellington-hotel.com
bccaipiao.com
colectoresindustrialesgs.com
shenanddcg.com
capriartfilmfestival.com
replicabreitlingsale.com
thaiamarinnewtoncorner.com
gkmcww.com
mbnkbj.com
andrewbrennandesign.com
cod54.com
luobinzhang.com
faithfirst.net
zjyc28.com
tongchengjinyeyouyue0004.com
nhuan6.com
kftz5k.com
oldgardensflowers.com
lightupthefloor.com
bahamamamas-stjohns.com
ly2818.com
905onthebay.com
fonemenu.com
notanothermovie.com
ukrainehighclassescort.com
meincmagazine.com
av-5858.com
yallerdawg.com
donkeythemovie.com
corporatehospitalitygroup.com
boboyy88.com
miteinander-lernen.com
dannayconsulting.com
officialtomsshoesoutletstore.com
forsale-amoxil-amoxicillin.net
generictadalafil-canada.net
guitarlessonseastlondon.com
lesliesrestaurants.com
mattyno9.com
nri-homeloans.com
rtgvisas-qatar.com
salbutamolventolinonline.net
sportsinjuries.info
wedsna.com
rgkntk.com
bkkmarketplace.com
zxqcwx.com
breakupprogram.com
boxcardc.com
unblockyoutubeindonesia.com
fabulousbookmark.com
beat-the.com
guatemala-sailfishing-vacations-charters.com
magie-marketing.com
kingstonliteracy.com
guitaraffinity.com
eurelookinggoodapparel.com
howtolosecheekfat.net
marioncma.org
oliviadavismusic.com
shantelcampbellrealestate.com
shopleborn13.com
topindiafree.com
v-visitors.net
djjky.com
053hh.com
originbluei.com
baucishotel.com
33kkn.com
intrinsiqresearch.com
mariaescort-kiev.com
mymaguk.com
sponsored4u.com
crimsonclass.com
bataillenavale.com
searchtile.com
ze-stribrnych-struh.com
zenithalhype.com
modalpkv.com
bouisset-lafforgue.com
useupload.com
37r.net
autoankauf-muenster.com
bantinbongda.net
bilgius.com
brabustermagazine.com
indigrow.org
miicrosofts.net
mysmiletravel.com
selinasims.com
spellcubesapp.com
usa-faction.com
hypoallergenicdogsnames.com
dailyupdatez.com
foodphotographyreviews.com
cricutcom-setup.com
chprowebdesign.com
katyrealty-kanepa.com
tasramar.com
bilgipinari.org
four-am.com
indiarepublicday.com
inquick-enbooks.com
iracmpi.com
kakaschoenen.com
lsm99flash.com
nana1255.com
ngen-niagara.com
technwzs.com
virtualonlinecasino1345.com
wallpapertop.net
casino-natali.com
iprofit-internet.com
denochemexicana.com
eventhalfkg.com
medcon-taiwan.com
life-himawari.com
myriamshomes.com
nightmarevue.com
healthandfitnesslives.com
androidnews-jp.com
allstarsru.com
bestofthebuckeyestate.com
bestofthefirststate.com
bestwireless7.com
britsmile.com
declarationintermittent.com
findhereall.com
jingyou888.com
lsm99deal.com
lsm99galaxy.com
moozatech.com
nuagh.com
patliyo.com
philomenamagikz.net
rckouba.net
saturnunipessoallda.com
tallahasseefrolics.com
thematurehardcore.net
totalenvironment-inthatquietearth.com
velislavakaymakanova.com
vermontenergetic.com
kakakpintar.com
begorgeouslady.com
1800birks4u.com
2wheelstogo.com
6strip4you.com
bigdata-world.net
emailandco.net
gacapal.com
jharpost.com
krishnaastro.com
lsm99credit.com
mascalzonicampani.com
sitemapxml.org
thecityslums.net
topagh.com
flairnetwebdesign.com
rajasthancarservices.com
bangkaeair.com
beneventocoupon.com
noternet.org
oqtive.com
smilebrightrx.com
decollage-etiquette.com
1millionbestdownloads.com
7658.info
bidbass.com
devlopworldtech.com
digitalmarketingrajkot.com
fluginfo.net
naqlafshk.com
passion-decouverte.com
playsirius.com
spacceleratorintl.com
stikyballs.com
top10way.com
yokidsyogurt.com
zszyhl.com
16firthcrescent.com
abogadolaboralistamd.com
apk2wap.com
aromacremeria.com
banparacard.com
bosmanraws.com
businessproviderblog.com
caltonosa.com
calvaryrevivalchurch.org
chastenedsoulwithabrokenheart.com
cheminotsgardcevennes.com
cooksspot.com
cqxzpt.com
deesywig.com
deltacartoonmaps.com
despixelsetdeshommes.com
duocoracaobrasileiro.com
fareshopbd.com
goodpainspills.com
hemendekor.com
kobisitecdn.com
makaigoods.com
mgs1454.com
piccadillyresidences.com
radiolaondafresca.com
rubendorf.com
searchengineimprov.com
sellmyhrvahome.com
shugahouseessentials.com
sonihullquad.com
subtractkilos.com
valeriekelmansky.com
vipasdigitalmarketing.com
voolivrerj.com
zeelonggroup.com
1015southrockhill.com
10x10b.com
111-online-casinos.com
191cb.com
3665arpentunitd.com
aitesonics.com
bag-shokunin.com
brightotech.com
communication-digitale-services.com
covoakland.org
dariaprimapack.com
freefortniteaccountss.com
gatebizglobal.com
global1entertainmentnews.com
greatytene.com
hiroshiwakita.com
iktodaypk.com
jahatsakong.com
meadowbrookgolfgroup.com
newsbharati.net
platinumstudiosdesign.com
slotxogamesplay.com
strikestaruk.com
trucosdefortnite.com
ufabetrune.com
weddedtowhitmore.com
12940brycecanyonunitb.com
1311dietrichoaks.com
2monarchtraceunit303.com
601legendhill.com
850elaine.com
adieusolasomade.com
andora-ke.com
bestslotxogames.com
cannagomcallen.com
endlesslyhot.com
iestpjva.com
ouqprint.com
pwmaplefest.com
qtylmr.com
rb88betting.com
buscadogues.com
1007macfm.com
born-wild.com
growthinvests.com
promocode-casino.com
proyectogalgoargentina.com
wbthompson-art.com
whitemountainwheels.com
7thavehvl.com
developmethis.com
funkydogbowties.com
travelodgegrandjunction.com
gao-town.com
globalmarketsuite.com
blogshippo.com
hdbka.com
proboards67.com
outletonline-michaelkors.com
kalkis-research.com
thuthuatit.net
buckcash.com
hollistercanada.com
docterror.com
asadart.com
vmayke.org
erwincomputers.com
dirimart.org
okkii.com
loteriasdecehegin.com
mountanalog.com
healingtaobritain.com
ttxmonitor.com
nwordpress.com
11bolabonanza.com