A la Bolsa le pesan los bancos y el 'ladrillo'

Apostar todo a una carta tiene un riesgo, si no hay suerte se puede perder mucho. Algo similar le ha sucedido a la Bolsa espa?ola. Los bancos y las empresas ligadas a la construcci¨®n -dos tipos de valores muy castigados desde que el 9 de agosto comenz¨® la tormenta financiera- suman casi la mitad del valor del Ibex 35. Por ello, el ¨ªndice selectivo espa?ol ha sufrido un varapalo mayor en estos 25 d¨ªas que otras plazas burs¨¢tiles de referencia.

Casi la mitad del valor del ¨ªndice selectivo lo componen bancos y empresas relacionadas con la construcci¨®n

El tradicional peso de los bancos en el capitalismo espa?ol todav¨ªa se deja sentir en la Bolsa espa?ola. De las 35 empresas del Ibex, el ¨ªndice que agrupa a las mayores empresas cotizadas, seis son bancos y re¨²nen m¨¢s de un tercio del valor total del selectivo. Si a ellos se unen las empresas del mundo del ladrillo (constructoras e inmobiliarias ), suman casi la mitad del precio del Ibex. Algo dif¨ªcil de encontrar en el resto de ¨ªndices selectivos mundiales.

La composici¨®n de la Bolsa espa?ola explica en gran medida el castigo que ha recibido, mayor que el de casi todas las dem¨¢s plazas burs¨¢tiles del mundo. No en vano, el origen del terremoto financiero que comenz¨® el 9 de agosto ha castigado sobre todo al sector financiero en todo el planeta, y particularmente al constructor en Espa?a.

Javier Barrio, analista de BPI, afirma que la mayor bajada de los mercados espa?oles se debe a la "idiosincrasia de la correcci¨®n". Para ¨¦l, el castigo recibido por los bancos se debe al riesgo hipotecario, y el de las empresas constructoras y de infraestructuras, a la deuda que tienen.

De la misma opini¨®n es Juan Solana, de Intermoney Valores. Y a?ade que para ¨¦l, a los dos grandes bancos (Santander y BBVA), que suponen casi un 30% del Ibex, se les ha asociado injustificadamente al riesgo hipotecario.

La gran banca no ha sido la m¨¢s castigada durante las pasadas semanas. Las entidades medianas no han escapado de la quema. Bankinter se ha erigido en protagonista de las ca¨ªdas, seguido por Sabadell y Banesto.

La p¨¦rdida de valor de las entidades financieras ha sido aprovechada por Telef¨®nica para erigirse, de nuevo, como mayor empresa espa?ola por capitalizaci¨®n burs¨¢til. Durante los ¨²ltimos a?os, esta posici¨®n honor¨ªfica le hab¨ªa correspondido al Santander. Y es que la operadora se ha convertido en un valor refugio durante la crisis. Los fondos de inversi¨®n conservadores, los que intentan replicar al Ibex, suelen apostar por grandes valores. Al pertenecer BBVA y Santander al sector m¨¢s afectado por las turbulencias, la operadora ha atra¨ªdo m¨¢s la atenci¨®n de este tipo de inversores.

Sobre las constructoras ha pesado estas semanas su deuda. Aunque algunas como Ferrovial han sido la excepci¨®n. S¨®lo las cinco grandes constructoras (ACS, Ferrovial, Acciona, FCC y Sacyr) suman un endeudamiento en torno a los 75.000 millones, mientras que su capitalizaci¨®n burs¨¢til supera los 50.000 millones.

La falta de confianza y de liquidez vividas en los mercados financieros durante las ¨²ltimas semanas acabar¨¢ por encarecer el cr¨¦dito. Los analistas prev¨¦n que las empresas con altas deudas tendr¨¢n que soportar cargas financieras m¨¢s elevadas y tendr¨¢n m¨¢s problemas a la hora de encontrar recursos con los que sufragar sus planes de expansi¨®n y adquisiciones futuras.

Freno a las compras

Que endeudarse cada vez sea m¨¢s costoso, puede contribuir a que desaparezca el que ha sido uno de los motores de los parqu¨¦s espa?oles en los ¨²ltimos a?os: las compras y las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n, casi m¨¢s conocidas como opa. Las energ¨¦ticas, el tercer gran pilar de la renta variable espa?ola, tambi¨¦n han perdido fuelle. S¨®lo Endesa, soportada por la oferta que Acciona y Enel han lanzado por ella, ha sorteado la tormenta con entereza. El mismo motivo por el que se ha mantenido a flote la tabaquera Altadis: el intento de compra por parte de Imperial Tobacco.

La composici¨®n de los ¨ªndices espa?oles no basta para explicar por s¨ª misma las ca¨ªdas. Luis Peralta, de Gaesco, afirma: "La Bolsa espa?ola estaba m¨¢s sobrevalorada que los europeos y los americanos. Cuanto m¨¢s lejos est¨¢s de tu precio real m¨¢s grande es la ca¨ªda. El 90% de los valores estaba caro".

Beatriz Tejero, de Ibersecurities, ahonda en la l¨ªnea de Peralta. "La raz¨®n de fondo es que se hab¨ªa [el Ibex] quedado atr¨¢s en la correcci¨®n. La espa?ola era la ¨²nica Bolsa en positivo y es ah¨ª donde se han dado el castigo".

Otra de las causas que apuntan los analistas para explicar las diferencias entre los mercados espa?oles y las grandes plazas de referencia es el tama?o. "Cuanto m¨¢s grande es un mercado es menos vol¨¢til", afirma Javier Barrio. Es decir, resulta m¨¢s dif¨ªcil que registre grandes movimientos en cualquier direcci¨®n, ya que requieren m¨¢s volumen de negocio. El Ibex 35 en conjunto alcanza una valoraci¨®n ligeramente superior a los 500.000 millones; mientras que su hom¨®logo brit¨¢nico, el Footsie 100, llega a los 1,49 billones de libras (2,2 billones de euros); y el Dow Jones, a los 4,26 billones de d¨®lares (3,1 billones de euros).

Menos capital extranjero

El siguiente elemento que explica los n¨²meros rojos es la huida del capital extranjero. Barrio comenta: "Muchos inversores extranjeros han desecho posiciones en las ¨²ltimas semanas". Para ¨¦l, la confianza for¨¢nea en la marcha del mercado inmobiliario y, por extensi¨®n, en la econom¨ªa espa?ola ha decrecido, y eso contribuye a explicar este comportamiento.

Una tesis a la que se suma Juan Solana, que pone como ejemplo el reciente salto al parqu¨¦ de Realia, un estreno que levant¨® entusiasmo entre los inversores institucionales extranjeros.

Pero la Bolsa espa?ola no vive s¨®lo de grandes valores. El ¨ªndice general ha perdido m¨¢s de un 6% porque tampoco los peque?os y medianos han escapado a los descensos. Incluso entre algunos de los ¨²ltimos y exitosos estrenos burs¨¢tiles. Una tendencia que los analistas explican porque las ganancias que llevan acumuladas, en algunos casos m¨¢s del 100%, hace que los inversores no den tanta importancia a vender sus t¨ªtulos en contextos de bajadas generalizadas, ya que siguen conservando jugosas plusval¨ªas. Es el caso de compa?¨ªas como GAM, T¨¦cnicas Reunidas o Grifols. Si bien, las m¨¢s castigadas en este tiempo han sido Avanzit y, como no, Astroc.

Para el futuro, Luis Peralta, explica que a medio plazo la Bolsa seguir¨¢ cayendo. Todav¨ªa falta confianza y no se conoce la magnitud de la crisis financiera y el impacto que las titulaciones de las hipotecas basura han causado en el sector financiero mundial. Aunque las pr¨®ximas reuniones de los bancos centrales pueden contribuir a aclarar el escenario.