Inditex, tras la rentabilidad de H&M

Pese al espectacular crecimiento de los beneficios de Inditex en los ¨²ltimos a?os, el gigante sueco H&M a¨²n le gana en rentabilidad a su rival espa?ol. Con una facturaci¨®n un 5% inferior (primer semestre de este a?o), logra un resultado neto un 50% m¨¢s alto. Pese a ello, los expertos en retail afirman tajantemente que el grupo espa?ol resulta m¨¢s atractivo que el sueco. Su modelo industrial, de r¨¢pido cambio en la oferta de producto y multicanal, si bien m¨¢s caro, le permite crecer mucho m¨¢s r¨¢pidamente.

El grupo espa?ol puede sorprender a sus clientes con ropa nueva cada dos semanas, pero H&M necesita periodos mucho m¨¢s amplios

Inditex, desde hace dos a?os la segunda empresa de distribuci¨®n de moda del mundo, con 3.131 tiendas, se distancia cada vez m¨¢s de su rival sueco, apenas con 1.345. Mientras que Inditex, muy centrada en el sur de Europa, ha elevado sus ventas en los ¨²ltimos seis a?os de 3.974 a 8.196 millones de euros (un 106% m¨¢s), H&M, b¨¢sicamente presente en el norte del continente, creci¨® apenas de 4.853 a 7.292 millones (un 50%). Este diferencial se ha mantenido a lo largo del 2007. Mientras las ventas de H&M crec¨ªan el primer semestre un 14,6%, hasta los 3.926 millones de euros, las de Inditex sub¨ªan un 19%, hasta los 4.124 millones.

Pese a ello, a¨²n le faltan al grupo espa?ol, seg¨²n afirman los especialistas en econom¨ªa del sector de la moda, uno o dos ejercicios para que pueda superar a H&M en rentabilidad, "un objetivo cuya consecuci¨®n est¨¢ cantada", seg¨²n se?ala V¨ªctor Su¨¢rez, director del ?rea de Retail de ISEM Fashion Business School. Si es cierto que en 2006 H&M registraba unos beneficios de 1.151 millones de euros, un 15% m¨¢s alto que los 1.002 millones de Inditex, hay que apuntar que el grupo espa?ol ha aumentado sus beneficios netos en los ¨²ltimos seis a?os a mayor ritmo que la firma sueca; un 130% frente a un 90%.

De todos modos, los expertos consultados no parecen impresionados por la mayor rentabilidad de H&M. En su opini¨®n, si bien es cierto que el modelo de la empresa sueca sale m¨¢s barato y deja mayores m¨¢rgenes, el de Inditex -¨²nico en el mundo- es m¨¢s flexible y genera una mayor capacidad de crecimiento.

Capacidad de respuesta

"Lo que hace fuerte al modelo Inditex", explica Charo Silva, profesora especialista en el sector de la moda del Instituto de Empresa, "es su capacidad de respuesta a las preferencias de los clientes y el constante cambio de prendas en los puntos de venta. Claro que eso tiene su precio: una estructura industrial propia y de proximidad (que produce el 50% en Europa), creada para poder dise?ar y poner en la tienda una prenda en menos de 20 d¨ªas".

No cabe duda de que la fuerte estructura industrial de Inditex tiene un precio. Mientras que en Inditex el coste de las mercanc¨ªas supon¨ªa (en el primer semestre) un 44,3% sobre ventas, en H&M se limitaba al 39,7%.

"Esa diferencia", apunta Jordi Monta?a, profesor de Marketing y especialista en retail de la escuela de negocios Esade, "se debe a que la empresa sueca no tiene f¨¢bricas propias y produce pr¨¢cticamente el 80% de su ropa en Asia".

Monta?a a?ade, adem¨¢s, otro dato. La producci¨®n propia en Europa no s¨®lo encarece las mercanc¨ªas sino que "genera mayores costes de amortizaci¨®n".

Quiz¨¢ esto explique que H&M haya logrado una elevaci¨®n del Ebitda (beneficio bruto operativo de la compa?¨ªa) en el primer semestre del a?o superior a la de Inditex. Mientras que la firma sueca subi¨® este ratio del 19,8% al 22,1%, Inditex lo increment¨® s¨®lo del 17,4% al 19%.

Dicho esto, ninguno de los tres expertos consultados se atrever¨ªa a cambiar el modelo Inditex. "Mientras que el grupo textil espa?ol puede reaccionar r¨¢pidamente y sorprender a sus clientes con ropa nueva cada dos semanas, H&M tiene que preparar sus colecciones con mucha antelaci¨®n, es decir, tiene siempre la misma ropa".

Los expertos se?alan que la capacidad de respuesta y cambio de inventario de Inditex no s¨®lo es la clave del ¨¦xito de la firma gallega y lo que la ha hecho popular en todo el mundo sino que le permite una expansi¨®n m¨¢s c¨®moda.

"Por su propia flexibilidad de producci¨®n", apunta Charo Silva, "Inditex se mueve con m¨¢s facilidad en distintos mercados, a los que puede adaptarse r¨¢pidamente (por gustos locales, estaciones, etc¨¦tera), que H&M". Quiz¨¢ esto explique que Inditex vaya m¨¢s avanzada que H&M en su expansi¨®n fuera de Europa. El grupo gallego tiene ya 470 tiendas fuera de Europa frente a las 140 de H&M.

Otro factor que elevar¨ªa tambi¨¦n los costes de Inditex frente a los de H&M es su pol¨ªtica multiformato. Mientras que H&M ha venido ofreciendo su gama de productos en una sola cadena, Inditex ha apostado por la creaci¨®n de varias, para distintos tipos de p¨²blico. "Es evidente que resulta m¨¢s f¨¢cil y barato administrar una sola cadena desde el back office que varias", reconoce Jordi Monta?a, de Esade. Pero tampoco aparecen aqu¨ª partidarios de suprimir esa pol¨ªtica. "Se trata de un modelo que genera mucho m¨¢s crecimiento", prosigue Monta?a. "Eliminarlo ser¨ªa decantarse por lograr mayores m¨¢rgenes a corto plazo a cambio de un mayor dinamismo a medio y largo".

V¨ªctor Su¨¢rez, del ISEM, es de la misma opini¨®n. "Como inversor y como accionista, el modelo Inditex me parece m¨¢s din¨¢mico". ?sta parece ser tambi¨¦n la opini¨®n de los mercados, que est¨¢n tratando mejor al grupo espa?ol que al sueco tras la bajada burs¨¢til de la pasada primavera. Inditex ha perdido apenas el 8,1% de su valor desde el pasado mes de abril. H&M, por el contrario, cedi¨® un 15,2%.

Tiendas variadas

En el sector se considera que si Inditex hubiera apostado por una sola cadena, no hubiera podido llegar a tener m¨¢s de 3.000 tiendas, ya que se hubieran canibalizado.

"Si el grupo gallego puede presentarse con cinco o seis tiendas en una misma calle", apunta Su¨¢rez, "es porque van dirigidas a p¨²blicos a veces radicalmente distintos", lo que es el caso evidente de Stradivarius (ropa muy joven y de vanguardia) o M¨¢ximo Dutti (ropa formal para gente de edad media).

"Las tiendas de moda generalistas", prosigue este experto del ISEM, "tienen poco futuro. En un mundo en el que los consumidores se decantan por locales que traduzcan estilos de vida espec¨ªficos, se va a hacer cada vez m¨¢s dif¨ªcil que todo el mundo (incluso de la misma edad) compre en la misma tienda".

Tanto es as¨ª que la propia H&M ha empezado a cambiar su modelo y parece haber sucumbido incluso a la necesidad de diversificar sus canales con la creaci¨®n de dos cadenas separadas, COS (Collection of Style), ropa de segmento medio alto, y H&M Home. "Hab¨ªan llevado muy a gala lo de tener una sola cadena, pero al final han tenido que revisar esa estrategia", concluye Charo Silva, "lo que significa que Inditex parece que s¨ª estaba en lo cierto".