Un d¨®lar agujereado

En econom¨ªa, muchas veces las cosas no son como parecen. Y mucho menos cuando intervienen factores psicol¨®gicos, como los que suponen las cifras redondas o la superaci¨®n de determinados r¨¦cords. Las consecuencias a medio y largo plazo de tener que pagar ahora m¨¢s de 1,41 d¨®lares para comprar un euro son positivas, ya que suponen una mejora de la econom¨ªa de EE UU y un freno para la subida de los tipos de inter¨¦s en Europa.

Todav¨ªa puede haber sorpresas adversas en las entidades financieras de EE UU que empujen hacia abajo la cotizaci¨®n del d¨®lar

Una de las manifestaciones de la trascendencia que en econom¨ªa tienen los aspectos psicol¨®gicos es la importancia que se suele dar a los r¨¦cords

Una de las manifestaciones de la trascendencia que en la econom¨ªa tienen los aspectos psicol¨®gicos es la importancia que se suele dar a los r¨¦cords y a los n¨²meros redondos. En ese sentido, la moneda europea, que ha seguido avanzando en su camino de reforzamiento frente a la divisa estadounidense, superaba una paridad, hasta ahora desconocida, de 1,40 d¨®lares por euro.

Pero m¨¢s que una consecuencia de la buena salud europea, este registro se debe a las deficiencias de la norteamericana y a las turbulencias que atraviesa desde este verano, por lo que es de esperar que a corto plazo se siga avanzando con nuevos r¨¦cords. Sobre todo teniendo en cuenta que, como se?ala el responsable internacional de una gran entidad financiera espa?ola, todav¨ªa pueden aparecer m¨¢s sorpresas negativas en los mercados ante la poca transparencia de algunos productos y el hecho de que, en la valoraci¨®n de algunos de los productos financieros m¨¢s sofisticados, cuando no hay liquidez se aplican m¨¦todos de valoraci¨®n internos a veces poco ajustados que posteriormente reflejan p¨¦rdidas superiores a las anunciadas. "Es probable que se destapen nuevos problemas por parte de las entidades que se crean para hacer operaciones fuera de balance, y que al seguir habiendo dificultades para emitir papel comercial a corto plazo se ven obligadas a deshacer sus posiciones de activos y puede haber alguna ca¨ªda m¨¢s", se?ala.

Es decir, que todav¨ªa puede haber alguna sorpresa adversa que siga empujando hacia abajo el d¨®lar y que incluso la Reserva Federal baje los tipos m¨¢s de lo que se espera y que este analista calcula en dos tramos de 0,25 puntos. "Si las cosas van mal, podr¨ªa ir algo m¨¢s all¨¢ incluso". De cualquier manera, salvo situaciones cr¨ªticas, no espera que la paridad vaya m¨¢s all¨¢ de 1,45 d¨®lares por euro. "No vemos m¨¢s recorrido".

El problema, adem¨¢s, si la situaci¨®n fuera preocupante y la econom¨ªa norteamericana no creciese m¨¢s all¨¢ de un 1% el pr¨®ximo a?o y la FED se viera obligada a seguir bajando los tipos, m¨¢s que en la depreciaci¨®n del d¨®lar estar¨ªa en el crecimiento econ¨®mico global.

Para Jos¨¦ Manuel Amor, socio de Analistas Financieros, lo m¨¢s normal es que el d¨®lar contin¨²e depreci¨¢ndose. "La econom¨ªa norteamericana tiene una necesidad de financiaci¨®n externa brutal mientras que la rentabilidad de la inversi¨®n sea elevada, hay un cierto incentivo a seguir financiando inversiones en Estados Unidos".

A medio plazo calculan que el crecimiento estar¨¢ por debajo de su potencial, que sit¨²an en un 3% a 3,5%, mientras que para este a?o la sit¨²an entre un 2% y un 2,2%, y el a?o que vienen incluso menos.

"Al final eso supone presiones para que el d¨®lar siga depreci¨¢ndose", se?ala Amor, para el que hoy perder de vista la balanza comercial de Estados Unidos est¨¢ empezando a corregirse. "De hecho, las exportaciones han crecido el triple de lo que crecen las importaciones. Las primeras, en torno al 15%, y las segundas, al 5%. Aunque tambi¨¦n es verdad que estas ¨²ltimas son el doble en tama?o".

Hay por tanto una cierta expectativa y sobre todo esperanzas de que el d¨¦ficit comercial de Estados Unidos se corregir¨¢ en los pr¨®ximos a?os, sobre todo con un crecimiento lento de la econom¨ªa. Algo que favorecer¨¢ tambi¨¦n al d¨®lar, aunque de momento atraviese por una situaci¨®n de debilidad que puede llevarle incluso a cambios de 1,42 o 1,43 d¨®lares por euro en los pr¨®ximos meses, seg¨²n Amor.

Esta ¨²ltima cifra se alcanzar¨ªa seg¨²n sus cuentas en el primer trimestre de 2008; a partir de entonces se iniciar¨¢ una cierta estabilidad en torno a 1,40 d¨®lares, con apreciaciones a finales de a?o y principios de 2009 en torno a 1,37 y 1,35 d¨®lares por euro.

El impacto, por tanto, en la econom¨ªa europea va a ser relativo. Maite Ledo, economista jefe para Europa y Escenarios Financieros del BBVA, se?ala incluso que "no nos podemos olvidar de que esta apreciaci¨®n del euro es buena, ya que genera un efecto de riqueza positivo al convertir a Europa en un destino atractivo para la inversi¨®n". Coincide en sus cuentas con el analista de AFI: un cambio en torno a 1,40 en lo que queda de a?o para finalizar el que viene alrededor de 1,38. Un entorno de bastante estabilidad durante el pr¨®ximo a?o y medio, y por tanto con poco impacto econ¨®mico. "No creo que superar el list¨®n de 1,40 d¨®lares sea un gran cambio para los empresarios espa?oles. Estamos hablando de un 2% o 3% de apreciaci¨®n respecto a hace dos meses. No es grave. En general, las empresas est¨¢n en buena situaci¨®n de beneficios y tienen capacidad para reducir sus m¨¢rgenes".

Por su parte Jos¨¦ Luis Feito, presidente de la Comisi¨®n Econ¨®mica de la CEOE, reconoce que "aunque ser¨ªa mejor que no se produjera esta apreciaci¨®n, la econom¨ªa espa?ola est¨¢ bien situada, porque el grueso de sus bater¨ªas de exportaci¨®n est¨¢n orientadas a Europa y porque est¨¢ menos abierta que otros pa¨ªses en los que el peso de exportaciones en el PIB es mucho mayor".

Espa?a est¨¢ en los ¨²ltimos puestos en ese sentido, pero se encuentra sin embargo entre los m¨¢s vulnerables a las subidas de los tipos de inter¨¦s. "Lo que nos machaca y aterra a las empresas espa?olas es una subida de tipos. Eso nos hunde a todos sin distinci¨®n" se?ala Feito. "Al contrario que Alemania, Francia o Italia, m¨¢s sensibles a los cambios de las divisas".

Para la econom¨ªa mundial es bueno que el d¨®lar se deprecie y ayude a corregir los desequilibrios, pero ser¨ªa mucho mejor todav¨ªa si lo hiciera tambi¨¦n con el resto de las monedas con mayor peso en el comercio internacional. El yen japon¨¦s y el yuan chino deber¨ªan participar tambi¨¦n de esta apreciaci¨®n para completar un puzle satisfactorio, seg¨²n Feito, ya que es con estas dos monedas con las que tiene un d¨¦ficit importante Estados Unidos. En el primer caso habr¨¢ que esperar el despegue real de la econom¨ªa japonesa, y en el segundo, con un tipo de cambio pr¨¢cticamente fijo, nada parece indicar que cambien las cosas al menos hasta despu¨¦s de los Juegos Ol¨ªmpicos en 2008.

De momento, las ramas de la espectacularidad de los r¨¦cords no dejan ver un bosque en el que las materias primas, y sobre todo el crudo, se pagan en d¨®lares, lo que supone un gran alivio para las econom¨ªas con una gran dependencia energ¨¦tica, como la espa?ola.