Telvent, un alto en la escalada

Despu¨¦s de tres a?os de fuerte ascenso en los que ha duplicado pr¨¢cticamente sus ingresos, la filial de tecnolog¨ªas de la informaci¨®n y la comunicaci¨®n (TIC) de Abengoa, l¨ªder mundial en soluciones para el transporte y la energ¨ªa, con 3.400 profesionales en 40 pa¨ªses del mundo, muestra se?ales de moderaci¨®n en su impulso. Pero los directivos de la empresa, cuyo valor en el mercado Nasdaq lleva varios meses estancado, est¨¢n empe?ados en que Telvent siga en el grupo de las empresas de alto crecimiento y estudian nuevas adquisiciones para los pr¨®ximos meses.

Cuando se estren¨® en el Nasdaq, en 2004, la filial de Abengoa (que obtiene el 55% de su facturaci¨®n en EE UU y Canad¨¢) pod¨ªa mostrar a los inversores una facturaci¨®n de 258 millones de d¨®lares. El a?o pasado alcanzaba los 463 millones y este a?o superar¨¢ los 550 millones. Pese a que Ana Plaza, directora financiera de Telvent, afirma que el crecimiento "ha sido m¨¢s que nada org¨¢nico", la realidad es que la oleada de adquisiciones de los ¨²ltimos a?os ha sido decisiva en la r¨¢pida progresi¨®n del grupo.

Cuando se estren¨® en el Nasdaq, en 2004, Telvent facturaba 258 millones de d¨®lares; este a?o superar¨¢ los 550 millones

?ste ha adquirido en estos cuatro a?os empresas como las espa?olas ICX, 21sec o Matchmind, la australiana Almos, y las estadounidenses Miner & Miner y PB Farradyne y Caseta Technologies. Incluso sin contar Farradyne y Caseta, cinco de las empresas adquiridas ten¨ªan ingresos por valor superior a los 130 millones de euros en el a?o de su adquisici¨®n, lo que revela el peso de las adquisiciones en el crecimiento del grupo.

Pese a que Telvent se ha mostrado muy adquisitiva en 2007, con tres nuevas empresas, los inversores no parecen impresionados. Despu¨¦s de subir desde los 9 d¨®lares a que sali¨® a Bolsa en octubre de 2004 hasta los 28,3 de junio de este a?o, el valor se ha estancado y estaba esta semana sobre los 25. Lo m¨¢s significativo es que Telvent, que le hab¨ªa ganado casi siempre al Nasdaq desde su entrada en el ¨ªndice, va en l¨ªnea con ¨¦ste desde julio.

La directora financiera de Telvent afirma que "el valor tiene que seguir creciendo porque est¨¢ menos valorado que sus rivales (PER 18 frente a otros con PER 20 o 25), lo que significar¨ªa que tendr¨ªa que estar sobre los 35 euros". La ejecutiva afirma no tener ninguna explicaci¨®n para lo sucedido "ya que estamos creciendo por encima del sector y de nuestros rivales".

Sectores cr¨ªticos

Otra raz¨®n para seguir creciendo, explica Ana Plaza, "es que estamos en sectores cr¨ªticos y de gran crecimiento, como el control y seguridad del tr¨¢fico, la gesti¨®n de autopistas, las redes el¨¦ctricas y las infraestructuras de hidrocarburos, en las que no s¨®lo seguir¨¢ habiendo enormes inversiones en todo el mundo sino que necesitar¨¢n un esfuerzo de mantenimiento, que no se ver¨¢ afectado por ninguna ralentizaci¨®n econ¨®mica". La creciente demanda de eficiencia energ¨¦tica en las redes de las utilities contribuir¨¢ tambi¨¦n a incrementar la actividad.

Es posible, sin embargo, que exista entre los inversores una cierta percepci¨®n de menor dinamismo en la empresa estos ¨²ltimos trimestres. En los nueve primeros meses de 2007, las ventas de Telvent crecieron s¨®lo el 22% cuando en 2006 subieron un 25% y en 2005, un 31%. Seg¨²n la empresa, las adquisiciones, para mantener el ritmo de ese 30%, tendr¨ªan que ser cada vez m¨¢s significativas, lo que no parece estar ocurriendo. "La empresa", seg¨²n reconoce Ana Plaza, "busca adquirir empresas de nicho que completen nuestros negocios en t¨¦rminos geogr¨¢ficos o de producto".

Adem¨¢s, los resultados del tercer trimestre no fueron buenos. Las ventas se redujeron en un 0,4%. "Esa cifra no es significativa", explica la ejecutiva, "una vez que nuestra facturaci¨®n procede de grandes contratos, y puede oscilar de un trimestre a otro". M¨¢s significativo es el incremento de la cartera de pedidos. ?sta, sin embargo, subi¨® apenas un 5% en el tercer trimestre, hasta los 516,7 millones de euros. Lo que no es para desatar el entusiasmo de los inversores, sobre todo en un mercado como el Nasdaq, muy exigente en cuanto a crecimientos.

En Telvent est¨¢n convencidos de que el panorama burs¨¢til mejorar¨¢, primero por la incorporaci¨®n de Matchmind, una importante firma espa?ola de consultor¨ªa de TIC y outsourcing que facturar¨¢ m¨¢s de 70 millones de euros, compra que, de todos modos, est¨¢ descontada por el mercado y no ha producido efectos visibles en la cotizaci¨®n.

Nuevas adquisiciones

M¨¢s importantes ser¨¢n los proyectos de nuevas adquisiciones que Telvent est¨¢ preparando para los pr¨®ximos trimestres. Si bien es poco probable que se efect¨²en compras en el sector de transporte y tr¨¢fico, "ya muy definido", seg¨²n Ana Plaza, "s¨ª queremos hacer adquisiciones en el ¨¢rea de energ¨ªa y tambi¨¦n de empresas ligadas a la sostenibilidad, eficiencia energ¨¦tica y seguridad, segmentos cada vez m¨¢s cr¨ªticos y con m¨¢s demanda de servicios". Operaciones que se llevar¨¢n a cabo tanto en Norteam¨¦rica como en Europa.

Telvent, que obtiene el 75% de su facturaci¨®n de transporte y energ¨ªa, est¨¢ tambi¨¦n decidida a incrementar su peso en global services (8% este a?o y 15% en 2008), segmento que incluye el ¨¢rea de consultor¨ªa y outsourcing. El grupo ha entrado tambi¨¦n en seguridad para las administraciones p¨²blicas (DNI, pasaportes...) con S21sec. Lo que no est¨¢ claro es si estas apuestas cuentan con el benepl¨¢cito de los inversores. Igual que la escasa presencia de la empresa en Asia-Pac¨ªfico (menos del 5%), sin duda el mercado que m¨¢s demanda de este tipo de servicios requerir¨¢ en los pr¨®ximos a?os. En Telvent sostienen, sin embargo, que "es una zona, especialmente China, que nos interesa mucho, y en la que estamos abiertos a comprar".