Goteras en las seis mayores constructoras

Grietas y humedades en un edificio, el que conforma el sector de la construcci¨®n, que se halla en pleno proceso de reforma y ampliaci¨®n. M¨¢s ingresos, m¨¢s per¨ªmetro corporativo, pero tambi¨¦n mayor deuda (y m¨¢s cara) y menores ganancias. Las seis grandes constructoras (ACS, Ferrovial, FCC, Sacyr Vallehermoso, Acciona y OHL) empiezan a sentir en sus carnes, l¨¦ase cuenta de resultados y cotizaci¨®n, el efecto de la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa y de su sector y del endurecimiento crediticio.

En conjunto, las seis grandes obtuvieron un beneficio neto de 5.084,58 millones en 2007, lo que supone una reducci¨®n del 2,75% respecto al ejercicio previo; contabilizaron 67.317 millones en ventas, un 34,2% m¨¢s que en 2006; y acumularon un incremento anual del 22% en su deuda.

Actividades relacionadas con construcci¨®n, cemento e inmobiliario aportan a¨²n a las seis grandes cotizadas el 49,73% de sus ventas conjuntas

Obtuvieron un beneficio neto conjunto de 5.084 millones el pasado a?o, un 2,75% menos que en 2006, e incrementaron en un 22% su deuda

La crisis, con una repercusi¨®n todav¨ªa limitada en las cuentas anuales -el segundo trimestre fue a¨²n excelente para las constructoras-, ha afectado de forma distinta a cada empresa seg¨²n el momento y el grado alcanzado en su proceso de diversificaci¨®n para reducir la dependencia de la obra p¨²blica y del mercado espa?ol ante un posible cambio de ciclo como el que hoy se vislumbra.

La b¨²squeda de una mayor rentabilidad ha primado sobre cualquier otra estrategia durante el ¨²ltimo trienio en estos grupos. Para ello se han hecho con participaciones en empresas de energ¨ªa (ACS en Uni¨®n Fenosa e Iberdrola, Acciona en Endesa o Sacyr en Repsol), en gestores de infraestructuras (Ferrovial se ha convertido con BAA en el primer operador de aeropuertos) o en constructoras de otros pa¨ªses (OHL y Ferrovial en Estados Unidos, Sacyr con la francesa Eiffage y FCC con la austriaca Alpine). La construcci¨®n pura y dura genera muchos ingresos, pero una rentabilidad muy limitada.

Los mercados, que han aplaudido hasta fecha reciente estas pol¨ªticas, financiadas en gran medida a cr¨¦dito aprovechando unos bajos tipos de inter¨¦s, les penalizan ahora por su elevada deuda y por el debilitamiento de sus resultados y expectativas (todas cerraron febrero en Bolsa con p¨¦rdidas acumuladas en 2007 por encima del 20%).

El descenso en la progresi¨®n de las ganancias de las seis compa?¨ªas citadas en 2007, por otra parte, hay que atribuirlo en parte a la disminuci¨®n de los beneficios que se anotaron Ferrovial y Acciona por los menores extraordinarios registrados en relaci¨®n con 2006.

La cifra de negocio conjunta creci¨® un 34,7%, sin embargo, por la buena marcha que a¨²n presentaba la obra civil (las actividades relacionadas con construcci¨®n, inmobiliario y cemento aportaron el 49,73% de dichas ventas) y por los ingresos que obtienen estas compa?¨ªas de negocios en los que se han diversificado. As¨ª, la energ¨ªa aport¨® el 12,27% de sus ventas el ¨²ltimo a?o frente a un escaso 0,17% en 2006; las concesiones, un 8,7%; y los servicios, un 29%.

Discriminando por compa?¨ªas (v¨¦ase la informaci¨®n gr¨¢fica), se observa que ACS volvi¨® a ser en 2007 la n¨²mero uno por beneficio e ingresos. Los analistas destacan en sus resultados la ralentizaci¨®n en el cuarto trimestre del fuerte crecimiento de su actividad constructora, el papel destacado de los servicios (su mejor divisi¨®n en t¨¦rminos relativos) y el buen comportamiento de la divisi¨®n de medio ambiente y log¨ªstica. Un 24% de sus ventas las realiz¨® en el exterior y el 66% procedi¨® de actividades ajenas a la construcci¨®n. Desde el segundo trimestre, incorpora a sus estados financieros consolidaci¨®n global su participaci¨®n en Fenosa (45,3%). Sus otras participadas cotizadas (Abertis, Hochtief e Iberdrola) le aportan al beneficio operativo bruto 384 millones.

Acciona se situ¨® como segunda compa?¨ªa por beneficio (975 millones, un 28,9% menos que en 2006) pese a que s¨®lo integr¨® su participaci¨®n en Endesa en el ¨²ltimo trimestre, pero fue la cuarta por ventas (87.952 millones). De entre todas las constructoras, aunque es dif¨ªcil catalogarla como tal "teniendo en cuenta que este a?o el 70% de su resultado operativo bruto vendr¨¢ del negocio el¨¦ctrico", escriben los analistas de Inverseguros, los resultados de ACS est¨¢n entre los que menos nos "han gustado". "Las actividades ligadas al ladrillo siguen muy d¨¦biles".

Tras ellas, en el cap¨ªtulo de beneficios, se sit¨²an FCC (737,9 millones) y Ferrovial (733,7 millones). Esta ¨²ltima, empero, es segunda en volumen de ingresos (14.630 millones) y FCC tercera (13.880 millones). Los resultados de Ferrovial, muy influidos por la consolidaci¨®n completa de BAA (ha aportado 3.822 millones a sus ventas, 1.543 millones a su resultado operativo bruto y una merma de 217 millones a su beneficio neto) y por las desinversiones llevadas a cabo, muestran, en opini¨®n de los analistas de Ahorro Corporaci¨®n, un comportamiento algo peor de lo previsto en construcci¨®n y una evoluci¨®n muy positiva en su divisi¨®n de servicios.

El resultado de FCC, que ha anunciado su intenci¨®n de incorporarse al negocio energ¨¦tico, se ha visto impulsado en 2007 por las plusval¨ªas obtenidas por la colocaci¨®n en Bolsa de Realia, por otros extraordinarios, por el crecimiento de sus distintas ¨¢reas de negocio (sobre todo construcci¨®n y medio ambiente) y por la aportaci¨®n de las nuevas empresas adquiridas. Un 36% de su facturaci¨®n procede del exterior.

Las acciones de Sacyr Vallehermoso, quinta compa?¨ªa por ventas y tercera por beneficio en 2007, cayeron un 6,93% el d¨ªa de la presentaci¨®n de sus resultados. Y eso, pese a haber incrementado sus ganancias un 74,5% impulsada por las aportaciones de Repsol (417,3 millones) y Eiffage (273,5 millones). El elevado peso de su deuda y el negocio ruinoso que podr¨ªa suponerle, seg¨²n algunos analistas, su desembarco en Eiffage, lastra unos resultados calificados de positivos por varios analistas y que muestran adem¨¢s un buen comportamiento de sus inmobiliarias Vallehermoso y Testa.