El cisne negro

La reciente traducci¨®n al espa?ol del ¨²ltimo libro de Nassim Nicolas Taleb, El cisne negro, aparecido en ingl¨¦s a inicios de 2007, tiene pinta de convertirse en referencia apropiada para la actual crisis crediticia. Para Taleb, liban¨¦s, buen conocedor de los mercados financieros, aficionado a las matem¨¢ticas y provocador analista del comportamiento humano y de los mercados, dicho t¨ªtulo identifica metaf¨®ricamente la ocurrencia de sucesos altamente improbables (pero posibles), con impacto extraordinario y muy adverso en el curso de la historia financiera y/o no financiera.

Aun siendo conscientes de la posible aparici¨®n de cisnes negros (crisis burs¨¢tiles de 1929 y 1987, colapso del hedged fund LTCM tras la crisis rusa...), los agentes protagonistas en los mercados muestran regularmente una incapacidad manifiesta para siquiera haber considerado anticipadamente tales eventos. La publicaci¨®n el mi¨¦rcoles por la Financial Services Authority (FSA), el macrosupervisor brit¨¢nico, de una nota con un mea culpa expl¨ªcito por su actuaci¨®n (l¨¦ase falta de actuaci¨®n previa) en el reciente rescate del Banco Northern Rock, es expresivo no ya de esa incapacidad de anticipaci¨®n, sino siquiera de una previa evaluaci¨®n de tal posibilidad, en el contexto de crisis de liquidez que ya se cern¨ªa desde mediados de 2007. No lo ha sido menos la posterior transformaci¨®n de esa crisis de liquidez en crisis de cr¨¦dito y el estrangulamiento y distorsi¨®n de los mercados con una enorme ampliaci¨®n de los spread de todos los t¨ªtulos representativos de deuda mucho m¨¢s all¨¢ de las propias titulizaciones de las hipotecas subprime americanas, que, junto al extraordinario y simult¨¢neo desarrollo de estructuras financieras y derivados de cr¨¦dito, han constituido el origen de la crisis. En fin, el reciente rescate del agresivo banco de inversi¨®n estadounidense Bearn Stearns y la intervenci¨®n de la Reserva Federal, que esta misma semana ha tenido que innovar convocando una subasta, no ya para suministrar liquidez, sino para canjear papel da?ado por bonos del Tesoro con el fin de que al menos empiecen a emerger precios expl¨ªcitos que faciliten una cierta activaci¨®n de mercados hoy cerrados, son claros exponentes del alcance de una crisis financiera cuya duraci¨®n y desenlace no es f¨¢cil de pronosticar. Lo que si parece estar m¨¢s claro es su calificaci¨®n de cisne negro.

El rescate de Bearn Stearns es un claro exponente del alcance de una crisis cuya duraci¨®n no es f¨¢cil de pronosticar

Paul Mac Manus y Daniel Manzano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Afi).