Una guarida donde refugiarse

Inflaci¨®n, crisis financiera y desaceleraci¨®n econ¨®mica. Tres componentes para una tormenta perfecta que ha sacudido los mercados. El Ibex 35 pierde un 20,37% en el primer semestre, que se cierra ma?ana. S¨®lo cinco compa?¨ªas del selectivo llegan al ecuador del curso en positivo. Los expertos reconocen que el castigo ha dejado baratos a muchos valores. Sin embargo, las perspectivas econ¨®micas siguen sin clarificarse (m¨¢s bien al contrario), lo que hace que las carteras de inversi¨®n recomendadas para encarar la segunda parte del a?o mantengan un claro signo conservador.

"El semestre se presenta especialmente complicado para la econom¨ªa espa?ola, m¨¢s vulnerable ante subidas de tipos de inter¨¦s por parte del Banco Central Europeo por el alto endeudamiento de las familias en materia de vivienda", se?ala Alicia Jim¨¦nez, responsable de an¨¢lisis de Self Trade. Si el precio del barril de petr¨®leo no retorna a niveles de 100 euros, seg¨²n Jim¨¦nez, deber¨ªamos prepararnos para unos meses de mercado con poco volumen y tendencia bajista, con rebotes puntuales dentro de un rango que puede oscilar para el Ibex entre los 12.000 y los 13.000 puntos. "Aprovechar¨ªamos la parte baja de este rango para formar una cartera bien diversificada por sectores y con una mayor¨ªa de valores con presencia internacional, flujos de caja predecibles y excelente equipo directivo".

S¨®lo cinco compa?¨ªas del Ibex suben en Bolsa en lo que va de a?o

Esta visi¨®n de cautela es compartida por Inversis. En opini¨®n de sus expertos, los actuales niveles del Ibex muestran una "clara indecisi¨®n" en el mercado y los vol¨²menes de negociaci¨®n llaman tambi¨¦n a la prudencia. "Creemos que las perspectivas y catalizadores positivos comenzar¨¢n a llegar en la primera mitad de 2009". En esta sociedad de Bolsa ve un soporte para el Ibex en los 11.900 puntos y una resistencia en los 13.000 enteros. "Estos dos niveles ser¨¢n importantes referencias para la Bolsa hasta finales de a?o", aseguran.

Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, jefe de an¨¢lisis de Link Securities, explica que aunque muchos valores ofrecen m¨²ltiplos atractivos, no conviene precipitarse a la hora de tomar posiciones en ellos. "Estamos recomendando a nuestros clientes que si quieren formar una cartera con un horizonte a largo plazo, no tomen m¨¢s de una tercera parte en la posici¨®n final que quieran tener en cualquier valor. M¨¢s adelante, si el mercado sigue corrigiendo la van a poder completar a precios m¨¢s atractivos. Por el contrario, si la Bolsa se recupera, no pasa nada por completar la posici¨®n a precios m¨¢s elevados, ya que consideramos que muchos valores ofrecen un elevado potencial a largo plazo", razona Fern¨¢ndez-Figares.

Este peri¨®dico ha pedido a 12 casas de Bolsa que configuren una cartera de inversi¨®n para el segundo semestre del a?o con valores de renta variable espa?ola. Las apuestas se centran en compa?¨ªas de corte defensivo, es decir, con balances saneados, alta capacidad para generar flujos de caja y atractiva rentabilidad por dividendo. Los grandes valores del Ibex figuran en la mayor¨ªa de las carteras, pero el peso que le otorgan los expertos es inferior al que tiene en el ¨ªndice, abriendo el abanico de apuestas a otras compa?¨ªas. Ni rastro de inmobiliarias y bancos medianos, los dos sectores m¨¢s afectados por la crisis financiera. Tampoco aparecen empresas ligadas al consumo como puede ser el caso de Inditex.

?stos son los 10 valores que m¨¢s ponderan en la cartera de consenso elaborada a partir de las recomendaciones de las 12 sociedades de Bolsa consultadas.

TELEF?NICA

Las acciones caen un 24,57% en lo que va de a?o, un comportamiento en l¨ªnea con BT y Vodafone y mejor que France Telecom, Deutsche Telekom y Telecom Italia. Esta semana el presidente de la operadora, C¨¦sar Alierta, ha confirmado los objetivos para 2008 a pesar de la desaceleraci¨®n econ¨®mica (mejora de las ventas entre el 6% y el 8% y del beneficio operativo entre el 7,5% y el 11%) y ha calificado de "incomprensible" el precio de los t¨ªtulos. La compa?¨ªa gastar¨¢ 100 millones de euros para recomprar acciones.

"Telef¨®nica tiene s¨®lidos fundamentales, sustentados en la fortaleza del mercado dom¨¦stico y potencial de crecimiento gracias a su exposici¨®n a Latinoam¨¦rica. A ello hay que a?adir su atractiva retribuci¨®n al accionista", seg¨²n Natalia Aguirre, de Renta 4.

BANCO SANTANDER

La crisis subprime apenas se ha dejado notar en las cuentas y en los balances de los dos grandes bancos espa?oles. Sin embargo, sus acciones se han visto arrastradas por la desconfianza generalizada hacia el sector. En la reciente junta de accionistas del Banco Santander, su presidente, Emilio Bot¨ªn, avanz¨® que la entidad ganar¨¢ este a?o m¨¢s de 10.000 millones de euros, lo que le situar¨ªa a la cabeza por beneficios entre los bancos occidentales.

"Creemos que el Santander ser¨¢ uno de los bancos que saldr¨¢n mejor parados de la actual situaci¨®n. Sus divisiones latinoamericanas est¨¢n logrando buenos resultados. Adem¨¢s, cotiza a tan s¨®lo 7,3 veces su beneficio, lo que avala la compra de las acciones", destacan desde Inversis.

BBVA

Los t¨ªtulos de BBVA caen un 26,31% en el semestre, frente al 20,76% que ceden los del Santander. Los expertos de GVC incluyen al banco en su cartera modelo. Destacan su diversificaci¨®n geogr¨¢fica y por actividades, la alta rentabilidad por dividendo, los m¨²ltiplos atractivos a los que cotiza y la "ausencia de activos subprime en su balance".

ENAGAS

La empresa es vista por los analistas como un valor defensivo (sus ingresos est¨¢n regulados) y con capacidad de crecimiento (la demanda de gas aumenta a?o a a?o). A principios de mayo la compa?¨ªa anunci¨® un aumento del 25% en sus inversiones hasta 2012. "Tras la reciente aprobaci¨®n del plan de infraestructuras y la del real decreto sobre la retribuci¨®n de las nuevas inversiones, la visibilidad de las cuentas de resultados de Enagas y Red El¨¦ctrica es grande y sus perspectivas de crecimiento del resultado operativo son tres veces superiores al de sus comparables europeos", seg¨²n Ahorro Corporaci¨®n.

INDRA

Los resultados del primer trimestre superaron las previsiones del consenso de mercado. Adem¨¢s, la compa?¨ªa ratific¨® sus objetivos para 2008, mejorando incluso la estimaci¨®n de ventas. Los analistas destacan de Indra que en su cartera tienen un elevado peso los clientes institucionales (lo que le otorga un perfil defensivo en caso de recesi¨®n), el inter¨¦s de Uni¨®n Fenosa por elevar su participaci¨®n al 20% y su s¨®lida cartera de pedidos.

REPSOL

Con el precio del crudo en m¨¢ximos los expertos creen que conviene tener a la petrolera en cartera. Adem¨¢s, los planes para reducir su exposici¨®n a Argentina mediante la venta de una parte de YPF al empresario local Enrique Esquenazi y la venta en Bolsa de un paquete adicional gustan al mercado. Las posibles novedades en cuanto al potencial de sus pozos en Brasil pueden actuar como catalizador de la acci¨®n.

ACS

Es la constructora preferida de los analistas por su diversificaci¨®n. ACS confirm¨® en la ¨²ltima junta su inter¨¦s por participar de forma activa en la consolidaci¨®n del sector el¨¦ctrico mostrando su acuerdo a una fusi¨®n entre Gas Natural e Iberdrola si se diera un acuerdo entre los distintos accionistas. Adem¨¢s, la compa?¨ªa confirm¨® su objetivo de mejorar su beneficio operativo en un 15% este a?o. "Los puntos fuertes de ACS son el elevado peso que tiene la obra civil en su cartera de construcci¨®n, la divisi¨®n de energ¨ªa que aporta una fuente de ingresos recurrente y estable, su objetivo de potenciar su presencia internacional y la capacidad de realizar nuevas adquisiciones", destacan en GVC.

IBERDROLA

El sector energ¨¦tico tiene un peso importante en la cartera de Caja Madrid. "Seguimos viendo esta actividad como un refugio y como una actividad creciente", razona su jefe de an¨¢lisis, V¨ªctor Peir¨®. En el caso de Iberdrola, Renta 4 se?ala que la reciente retirada de la puja por British Energy es una muestra de "disciplina financiera". Esta sociedad de Bolsa destaca tambi¨¦n que los niveles actuales de la cotizaci¨®n resultan atractivos para la toma de posiciones desde un punto de vista fundamental, "sin tener en cuenta los posibles movimientos corporativos".

ENDESA

Las tensiones entre los dos m¨¢ximos accionistas, Enel y Acciona, aumentan con el paso de las semanas. Sin embargo, a los expertos les gusta el valor por el perfil defensivo de su actividad y su atractiva rentabilidad por dividendo. En este sentido, el consejo de administraci¨®n podr¨ªa aprobar en breve el pago de un dividendo extraordinario gracias a las plusval¨ªas procedentes de la venta de activos a la alemana E.ON.

BME

La ca¨ªda del volumen de negociaci¨®n en Bolsa est¨¢ pasando factura al valor, que se deja un 46,44% en lo que va de a?o. Los analistas consideran que el castigo es excesivo y ven en el gestor burs¨¢til una interesante oportunidad de inversi¨®n a largo plazo debido a la recurrencia de sus ingresos, su atractiva posici¨®n de caja y los movimientos de concentraci¨®n que se pueden producir en el sector.