Hurgar en la herida con el 'trinquete total'

Los inversores privados de los bancos que cotizan en Bolsa est¨¢n siguiendo el manual del capital riesgo. Merrill Lynch, National City y Washington Mutual, entre otros, han firmado acuerdos por los que las acciones de los inversores se revalorizan de forma retroactiva si recaudan m¨¢s dinero en efectivo a un precio inferior. Esta caracter¨ªstica, conocida con el nombre de trinquete total, era com¨²n en la ¨¦poca de las punto.com.

As¨ª es como funciona: Bank Dire recauda 1.000 millones de d¨®lares de BSD LLC a 10 d¨®lares la acci¨®n. Luego, Dire recauda otros 1.000 millones de d¨®lares a 5 d¨®lares la acci¨®n. La empresa compensa a BSD d¨¢ndole dinero en efectivo o m¨¢s acciones para ajustar su precio de entrada original al precio del nuevo trato -en este caso, por valor de 500 millones de d¨®lares-, lo que diluye a¨²n m¨¢s a los anteriores accionistas. Si Dire tiene que recaudar todav¨ªa m¨¢s capital, el proceso puede convertirse en una espiral mortal.

Hay razones v¨¢lidas por las que pedir la protecci¨®n del trinquete total. Los inversores tomaron una decisi¨®n r¨¢pida y quieren que las empresas asuman parte del riesgo de que est¨¢n en peores condiciones, aunque un descuento frente al precio de mercado -otra caracter¨ªstica de algunos acuerdos- deber¨ªa ayudar a resolver eso.

Adem¨¢s, los trinquetes totales presentan intensidades diferentes. Merrill, por ejemplo, incluy¨® uno en su acuerdo de acciones privilegiadas convertibles de unos 4.200 millones de euros con Korean Investment Corporation. Pero los accionistas no se enfrentan a una diluci¨®n inmediata porque este instrumento no se convierte en acciones hasta pasados casi tres a?os. Dichas gradaciones reflejan, quiz¨¢, lo desesperados que estaban los bancos.

Pero los trinquetes totales plantean tambi¨¦n otros problemas a?adidos. A las agencias de clasificaci¨®n no les gustan mucho porque hacen que las empresas sean menos propensas a emitir acciones. Puede que tambi¨¦n a los contables les cueste reconocer el n¨²mero real de acciones completamente diluidas. As¨ª que los accionistas se resienten de varias maneras.