?Es Leon Black un copi¨®n?
La empresa Kohlberg Kravis Roberts, de Henry Kravis, ha descubierto un modo inteligente de cotizar sus acciones en un mercado dif¨ªcil. La empresa rival de Leon Black, Apollo Management, tambi¨¦n tiene intenci¨®n de que sus acciones coticen en el Mercado Burs¨¢til de Nueva York (NYSE). Pero la operaci¨®n de Kravis tiene varias ventajas.
Ninguno de los planes de ambas empresas les exige obtener nuevos inversores. Apollo ya se negocia en el mercado no cotizado de Goldman Sachs, GSTrUE, y sus acciones se trasladar¨¢n al NYSE. KKR, que todav¨ªa no posee su propia base de inversores externos, se est¨¢ creando una mediante la compra de su filial de ?msterdam que s¨ª cotiza en bolsa, KKR Private Equity Investors. Los accionistas de KPE recibir¨¢n acciones de KKR, que pasar¨¢n a cotizar en Nueva York.
La operaci¨®n de KKR es inteligente. La empresa -al menos inicialmente- est¨¢ estableciendo su propio valor de mercado. Bas¨¢ndose en eso, ofrece a los accionistas de KPE una prima sobre el valor al que cotizaban las acciones del fondo. Los accionistas de KPE votar¨¢n la operaci¨®n. Si la aprueban, probablemente signifique que aceptan la autovaloraci¨®n de KKR y que no vender¨¢n apresuradamente a no ser que sea para obtener beneficios.
La situaci¨®n de Apollo es distinta. Sus accionistas privados quieren pasar al mercado burs¨¢til para que los activos sean m¨¢s f¨¢ciles de negociar. Teniendo en cuenta que el sector del capital riesgo est¨¢ en general bajo presi¨®n, Black podr¨ªa tropezar con dificultades a la hora de convencerlos de que no vendan.
Adem¨¢s, KKR est¨¢ comprando KPE con un descuento sobre su valor neto. Si ese valor es correcto, los socios de KKR estar¨¢n haciendo un buen trato.
Por supuesto, tanto KKR como Apollo acabar¨¢n teniendo que acatar las valoraciones determinadas por el mercado burs¨¢til. Pero la empresa de Kravis parece haberse repartido mejores cartas. La de Black tambi¨¦n tiene un fondo filial que cotiza en Bolsa con descuento sobre su valor neto.
Si el plan de KKR sale bien, a lo mejor deber¨ªa plantearse el intentar una jugada similar.
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