Varas que se tornan lanzas

El a?o 2008 sigue muy problem¨¢tico para los fondos de inversi¨®n libre. Las p¨¦rdidas que acumulan en promedio, seg¨²n el ¨ªndice Cr¨¦dit Suisse Tremont, son del 2,11%. De las 13 estrategias de inversi¨®n m¨¢s conocidas, s¨®lo cinco ten¨ªan beneficios medios a finales de julio (es pronto para conocer los resultados del mes de agosto) y, de entre ¨¦stas, las m¨¢s exitosas est¨¢n siendo las que han sido capaces de aprovechar el movimiento bajista de las Bolsas. Por ejemplo, la conocida con el intraducible nombre anglosaj¨®n de dedicated short bias (15,28% de rentabilidad) que basa su ¨¦xito en tener una posici¨®n neta vendedora, algo que se puede conseguir por diferentes v¨ªas aunque todas consisten esencialmente en vender t¨ªtulos que no se tienen y que se toman prestados. Si los precios caen, esos t¨ªtulos se vuelven a comprar a un precio m¨¢s bajo tras de lo cual el hedge fund devuelve el pr¨¦stamo de t¨ªtulos y se embolsa la diferencia.

La ca¨ªda del precio del petr¨®leo ha provocado fuertes p¨¦rdidas a muchos 'hedge funds'

Si el mes de julio fue dif¨ªcil para los hedge funds, parece que el de agosto tampoco ha sido f¨¢cil. Al menos para los que hicieron una apuesta fuerte por las materias primas que, desde mediados de julio, han tenido una ca¨ªda del 20% medida por el ¨ªndice CRB de Reuters / Jefferies. Y es que durante buena parte de este a?o ha habido una apuesta ganadora que los hedge funds han explotado a fondo: comprar futuros de petr¨®leo y vender acciones de bancos. Eso explica, en parte, el que la fuerte subida del precio del petr¨®leo en 2008 coincidiera generalmente con la ca¨ªda en Bolsa del precio de los bancos. El que se compraran materias primas y se vendiera simult¨¢neamente el sector financiero ten¨ªa su fundamento en que ¨¦ste ser¨ªa el sector de Bolsa m¨¢s perjudicado por la subida de la inflaci¨®n que el encarecimiento de las materias primas provoca, al impedir que los bancos centrales bajasen los tipos de inter¨¦s.

Sin embargo, lo que fuera tirar a bal¨®n parado durante tantas semanas se ha convertido ya en su contrario y la ca¨ªda del precio del petr¨®leo, junto con la recuperaci¨®n de la cotizaci¨®n de las acciones de los bancos, ha cogido a muchos hedge funds con el pie cambiado, provoc¨¢ndoles fuertes p¨¦rdidas a algunos de ellos que se han encontrado con posiciones en sus libros dif¨ªciles de vender. Eso ha motivado el cierre del m¨¢s emblem¨¢tico de Ospraie Management, cuyos gestores anunciaron a comienzos de semana la decisi¨®n de cerrar el fondo.

El problema para algunos hedge funds se presenta de una manera especialmente aguda en este mes de septiembre que es cuando muchos de sus clientes pueden solicitar la recuperaci¨®n de su dinero para finales de a?o (en muchos hedge funds se exige ese preaviso de tres meses para que un part¨ªcipe pueda recuperar su inversi¨®n) por lo que los fondos tendr¨¢n que intentar vender posiciones que no se liquidan con facilidad.