?Qu¨¦ fue de los pa¨ªses emergentes?

No hay nada como una buena tormenta para limpiar el horizonte. Lo malo es que la tormenta financiera que barre los mercados de los pa¨ªses avanzados todav¨ªa no ha pasado y una espesa cortina se interpone todav¨ªa entre ¨¦stos y un horizonte despejado. Pero, ?c¨®mo est¨¢n registrando los pa¨ªses emergentes esta situaci¨®n? Hasta hace poco habl¨¢bamos de la famosa "desvinculaci¨®n" (decoupling) entre las econom¨ªas avanzadas y las emergentes en lo que se refiere a sus ciclos de crecimiento y cierto es que en el plano de la actividad real, el output y el empleo, los pa¨ªses emergentes lo siguen haciendo mucho mejor que los avanzados, que o est¨¢n en clara recesi¨®n o se acercan a ella. Pero la plaga financiera no conoce fronteras.

Las econom¨ªas emergentes se han desacelerado de forma moderada, con China e India liderando la ca¨ªda

Hasta el momento, las econom¨ªas emergentes se han desacelerado de forma moderada, con China e India liderando la ralentizaci¨®n, seguidas de los pa¨ªses latinoamericanos con mayor exposici¨®n al ciclo de Estados Unidos (M¨¦xico y Colombia). Brasil ha vuelto a ser la gran excepci¨®n al acelerar su ritmo de avance gracias a la fortaleza de la demanda interna.

Ahora bien, teniendo en cuenta el marasmo crediticio y financiero en el que nos encontramos, con un claro efecto negativo sobre las econom¨ªas desarrolladas, parece dif¨ªcil que las econom¨ªas emergentes mantengan la solidez exhibida hasta el momento. Adem¨¢s, a la p¨¦rdida de dinamismo del ciclo global hay que a?adir los efectos sobre la demanda interna derivados del endurecimiento de las condiciones monetarias que han llevado a cabo los bancos centrales de los emergentes con el fin de contener las tensiones inflacionistas, m¨¢s acusadas en su caso que en los pa¨ªses avanzados.

Este escenario es el que habr¨ªan comenzado a descontar los agentes econ¨®micos si nos atenemos a la evoluci¨®n reciente de los mercados financieros emergentes. Y es que los ¨²ltimos y terribles episodios de la crisis financiera han desatado una fuerte huida de los inversores hacia la calidad, con un impacto negativo notable sobre las bolsas de los pa¨ªses emergentes, depreciaci¨®n de sus divisas y repunte de sus diferenciales de cr¨¦dito de riesgo soberano, hasta hace poco en m¨ªnimos hist¨®ricos.

As¨ª pues, si bien, hasta el momento, la desaceleraci¨®n real est¨¢ siendo moderada en las econom¨ªas emergentes, en adelante los mayores riesgos para la actividad econ¨®mica se concentran en el potencial impacto de la crisis sobre la demanda interna de las econom¨ªas desarrolladas y sus implicaciones son negativas para la econom¨ªa global en la medida en la que gran parte de las econom¨ªas emergentes todav¨ªa dependen de su sector exterior para crecer. En cualquier caso, hay que tener en cuenta que la posici¨®n de las econom¨ªas emergentes es en la actualidad m¨¢s s¨®lida que en el pasado. El fortalecimiento de su situaci¨®n econ¨®mica y financiera las sit¨²a en una posici¨®n menos vulnerable y las dota de una mayor capacidad para superar con ¨¦xito las perturbaciones provenientes del exterior en general y del enrarecido entorno financiero en particular. -

Jos¨¦ A. Herce y ?lvaro Liss¨®n son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas de Afi.