Sobre las causas del 'crash'

Seg¨²n mi amigo y compa?ero Jos¨¦ Luis Feito, "los graves errores de la pol¨ªtica monetaria norteamericana constituyen la condici¨®n necesaria y suficiente de esta crisis", errores que se concretan en mantener los tipos de inter¨¦s reales "tan bajos durante tanto tiempo". Feito "despacha", como ¨¦l afirma, "la explicaci¨®n tan popular y populista de la codicia como causa de la crisis" y atribuye la misma a lo p¨²blico, y concretamente a la Fed, por esos errores citados.

Est¨¢ claro que Greenspan, ahora en r¨¢pido proceso de desbeatificaci¨®n, cometi¨® errores. Pero no siempre que los tipos de inter¨¦s reales han estado tan bajos se han producido crisis financieras como la actual. Apa?ados estar¨ªamos. (La crisis del 29 no se produjo por eso ni "las autoridades actuaron como si estuvieran guiadas por la idea de impedir el riesgo moral", sino porque las autoridades y todos, empezando por Hoover, cre¨ªan en el reequilibrio autom¨¢tico de los mercados y que no hab¨ªa que hacer nada, salvo esperar. Hubo que esperar a F. D. Roosevelt y, sobre todo, a la II Guerra Mundial para que la cosa cambiara).

Pero volvamos a lo actual. Una cosa es la teor¨ªa econ¨®mica (por supuesto, digna de tenerse en cuenta) y otra, tambi¨¦n necesaria, la institucionalidad, la realidad, los actores en presencia, en este caso en Estados Unidos. La codicia, concretada en muy diversas formas, es condici¨®n necesaria pero no suficiente. Aqu¨ª hay que unir lo que he denominado en un art¨ªculo reciente "la captura del regulador" por, para entendernos y sintetizar, Wall Street. No se trata de que hay personas "malas", codiciosas, sino de algo estructural y sist¨¦mico que se concreta en la realidad en desregulaci¨®n, autorregulaci¨®n, excepciones o no aplicaci¨®n de lo regulado, etc¨¦tera.

En resumen, en esa captura en beneficio propio y causando los enormes destrozos que estamos viendo. Es todo ese proceso que empez¨® con Reagan y se ampli¨® en todos estos a?os con voluntad pol¨ªtica que llev¨® al adelgazamiento de la SEC y de otros organismos reguladores y, m¨¢s ampliamente, a aquello de que "el Gobierno es el problema y no la soluci¨®n". En muchos momentos, fiscales como Elliot Spitzer tuvieron que ocupar, al menos en parte, ese hueco tratando de poner coto a tantos desmanes.

?Que en esta crisis ha influido la pol¨ªtica monetaria de la Fed? Naturalmente, ser¨ªa absurdo desconocerlo, como, en mi opini¨®n, es absurdo desconocer esos otros factores.

Lamento tener tan escaso espacio como esta carta para mi argumentaci¨®n. Pero no dispongo de una p¨¢gina entera.