Sin fecha de boda a la vista

Parece que British Airways e Iberia van a seguir prometidas mucho tiempo. Aunque acordaron fusionarse hace tres meses, ni siquiera est¨¢n cerca de ponerle fecha a la boda. Y mejor as¨ª, porque llegar a un acuerdo sobre las proporciones de la fusi¨®n ser¨ªa dif¨ªcil en medio de la crisis de la aviaci¨®n, y el esfuerzo ser¨ªa una distracci¨®n mal recibida por ambas partes.

BA, en particular, tiene bastante que hacer para cumplir su esperanza de acabar el a?o sin p¨¦rdidas. Es cierto que los precios de los billetes, o los beneficios, se mantienen sorprendentemente bien. Aumentaban un impresionante 14% en el segundo trimestre gracias a la fortaleza del d¨®lar.

Pero el futuro inmediato parece m¨¢s dif¨ªcil. El tr¨¢fico de primera clase, que supone el grueso de los beneficios de la empresa, ca¨ªa en octubre un 9%. Ser¨¢ dif¨ªcil subir los precios de los billetes en esta situaci¨®n. Por otra parte, la cuenta de combustible seguir¨¢ elevada este a?o debido a pasadas coberturas contra cambios de precios y a la subida del d¨®lar.

BA ya est¨¢ reduciendo el 35% de sus directivos. Probablemente tendr¨¢ que hacer m¨¢s. Al igual que Iberia, tendr¨¢ que tomar decisiones m¨¢s duras sobre el recorte de rutas no rentables y de gastos en bienes de capital.

Hay otras razones por las que negociar una fusi¨®n en este entorno es delicado. La dr¨¢stica ca¨ªda de las Bolsas ha provocado un d¨¦ficit de 1.840 millones de euros en el fondo de pensiones de BA, casi tan grande como la actual capitalizaci¨®n burs¨¢til de la aerol¨ªnea. Las consecuencias de esta gran cifra para futuras aportaciones de efectivo no est¨¢n claras, pero la duda no permite saber muy bien cu¨¢nto vale BA.

Una fusi¨®n con los precios burs¨¢tiles actuales dar¨ªa a Iberia aproximadamente el 55% de la empresa combinada, frente al porcentaje del 30%-35% calculado cuando se hac¨ªa p¨²blica la intenci¨®n de fusionarse, a finales de julio. Esa proporci¨®n quiz¨¢ agradase a los accionistas de Iberia, dada la posible deuda de pensiones, pero es muy improbable que BA la aceptase.

Por supuesto, se corre el riesgo de que si la pareja tarda mucho en casarse la relaci¨®n pudiera languidecer. Pero las participaciones de capital rec¨ªprocas limitan las posibilidades de que cualquiera de las dos empresas se descarr¨ªe. La espera por la estabilidad da a ambas partes la posibilidad de mejorar sus operaciones, y a BA la oportunidad de conseguir mejores condiciones cuando al final se firme el acuerdo. -