Nubarrones sobre Sol Meli¨¢

La crisis econ¨®mica pasa factura al sector tur¨ªstico. Sol Meli¨¢ ha presentado sus resultados de enero a septiembre y las principales partidas de la cuenta de resultados muestran s¨ªntomas de debilidad. La facturaci¨®n de la cadena hotelera en los nueve primeros meses del a?o fue de 991,7 millones de euros, un 3% menos que en 2007. El resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) registr¨® un descenso del 18,6% y cerr¨® el periodo en 220,8 millones. Por su parte, el resultado neto de la compa?¨ªa fue de 80 millones, un 41,7% menor al del ejercicio precedente.

"La debilidad de estos datos se ha debido principalmente a una floja demanda en los hoteles de negocios, especialmente en Espa?a, a la ausencia de extraordinarios por la venta de activos y al negativo impacto de los tipos de cambio", explican los expertos de Exane BNP Paribas. El banco franc¨¦s destaca que durante el tercer trimestre de 2008 se ha acelerado la ca¨ªda del ingreso medio por habitaci¨®n (Revpar) de Sol Meli¨¢. "La compa?¨ªa sufre por el desplome de la demanda tanto en el segmento de ocio como en los clientes de negocios", advierten.

Exane BNP Paribas recorta en un 20% la valoraci¨®n de la cadena hotelera

Las perspectivas de la cadena para lo que resta de a?o y para 2009 fueron cautas. "En septiembre el Revpar en las ciudades europeas cay¨® un 5,8% y la cadena Intercontinental ha denunciado un profundo deterioro en octubre, por lo que el Revpar medio en el cuarto trimestre podr¨ªa ser a¨²n m¨¢s d¨¦bil entre los hoteles urbanos del continente", indican desde Exane BNP Paribas. "En Latinoam¨¦rica, a pesar del buen nivel de reservas en la Rep¨²blica Dominicana, la desaceleraci¨®n de la demanda en los principales mercados donde hay mayor potencial de viajeros a esta regi¨®n (EE UU, M¨¦xico) y un mayor n¨²mero de reservas de ¨²ltima hora es probable que metan presi¨®n a los precios", auguran.

Estos analistas recuerdan que Sol Meli¨¢ ha congelado sus planes de crecimiento. "En 2009 la empresa espera que el mercado hotelero contin¨²e bajo la influencia de una d¨¦bil demanda. Debido a estas malas perspectivas ha anunciado una serie de medidas relativas a la eficiencia de costes. Sin embargo, la compa?¨ªa no ha facilitado detalles del potencial impacto de estos planes en su base de costes", se?alan. Despu¨¦s de haber cortado sus inversiones (capex) en 200 millones para el presente a?o, Sol Meli¨¢ limitar¨¢ las inversiones a 100 millones en 2009. "Mientras que este recorte ayudar¨¢ al grupo a conservar sus rations de calificaci¨®n crediticia, limitar¨¢n el crecimiento de los beneficios en el futuro".

Ante el empeoramiento de la situaci¨®n econ¨®mica, los expertos de la entidad francesa han decidido recortar sus previsiones de beneficios para Sol Meli¨¢ en un 9% en 2008 y 2009. Como consecuencia de esta reducci¨®n de las expectativas de ganancias, Exane BNP Paribas ha recortado significativamente (un 20%) la valoraci¨®n de la compa?¨ªa. El precio objetivo de las acciones cae de cinco a cuatro euros. Esta nueva tasaci¨®n apenas concede a la cotizaci¨®n un potencial de revalorizaci¨®n del 5% frente a su nivel actual.

Exane BNP Paribas reitera su consejo de infraponderar el valor en cartera y basa este consejo en dos razones. La primera es la alta exposici¨®n de Sol Meli¨¢ a la econom¨ªa espa?ola (el mercado dom¨¦stico supone el 50% del Ebitda). El segundo motivo tiene que ver con el elevado apalancamiento de la compa?¨ªa (su deuda financiera neta equivale a 3,8 veces su Ebitda).

En lo que va de a?o la cotizaci¨®n de Sol Meli¨¢ ha retrocedido un 63,4%. Su mayor rival en Espa?a, NH, se ha dejado un 58,8% de su valor. A pesar de este castigo, Exane BNP Paribas recuerda que el valor est¨¢ cotizando a unos m¨²ltiplos m¨¢s caros (8,8 veces su valor de empresa / Ebit) que los que ten¨ªa en el ejercicio 2001 (8,4 veces).