Ciclo de activos

Despu¨¦s de un largo a?o de creciente incertidumbre sobre la liquidez y solvencia del sistema financiero, los mercados no han podido evitar descontar el negativo sentimiento sobre el mismo (y sobre su repercusi¨®n sobre la econom¨ªa real), que se ha traducido, entre otros, en una intensa aversi¨®n al riesgo y, por ende, en un continuo repunte de la volatilidad, con unos precios a la baja.

Ante esta situaci¨®n, los inversores han optado por adaptar e incluso, en algunos casos, redefinir el perfil de riesgo de sus carteras. En este sentido, la reducci¨®n del riesgo ha sido la principal directriz que ha venido acompa?ada por una clara reasignaci¨®n del patrimonio entre distintos activos, una decisi¨®n "peculiar" que ha roto con los esquemas de reasignaci¨®n de activos previos a la crisis y que ha perjudicado especialmente a la industria de fondos de inversi¨®n.

El deterioro econ¨®mico podr¨ªa acabar rompiendo la excelente aceptaci¨®n de los dep¨®sitos

El efecto pernicioso de la evoluci¨®n de los mercados sobre los fondos de inversi¨®n, la escasa rentabilidad obtenida por aquellos m¨¢s conservadores, los problemas de valoraci¨®n de algunos de los fondos de renta fija y el incumplimiento de las rentabilidades esperadas de las categor¨ªas de retorno absoluto han desencadenado una fuerte oleada asim¨¦trica de reembolsos durante el a?o. El resultado, la liquidaci¨®n de muchos de los fondos que se han visto relegados por la ganancia de atractivo de otros activos, los dep¨®sitos. El entorno actual ha propiciado que los dep¨®sitos de alta remuneraci¨®n hayan sido los productos estrella para los inversores. El elevado tipo de referencia de los mismos (Eur¨ªbor) y las crecientes necesidades de liquidez de las entidades financieras han fomentado el desv¨ªo constante de flujos desde los fondos hacia los dep¨®sitos.

No obstante, el intenso deterioro econ¨®mico actual podr¨ªa acabar rompiendo la excelente aceptaci¨®n de los dep¨®sitos. Las bajadas de tipos del BCE, la reducci¨®n de las primas de liquidez, un posible descenso desde m¨¢ximos de las primas de riesgo crediticias, as¨ª como la fuerte penalizaci¨®n en las valoraciones burs¨¢tiles est¨¢n provocando que cada d¨ªa los dep¨®sitos pierdan ese atractivo y que una ligera recuperaci¨®n de los mercados pueda romper con esta tendencia. En cualquier caso, las rentabilidades que ofrecen siguen siendo muy superiores a las obtenidas por otros activos a corto plazo y, por tanto, sigue siendo recomendable aprovechar estas ¨²ltimas oportunidades.

Unai de Juan y Sebasti¨¢n Larraza son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas, Afi.