Tesis 'triple cero'

Una de las caracter¨ªsticas de la crisis es la velocidad de v¨¦rtigo con la que se transforma. Hasta el verano pasado, a las dificultades financieras se a?ad¨ªa una inflaci¨®n creciente, instalada en los precios de las materias primas energ¨¦ticas y alimentarias, de la que se discut¨ªa en qu¨¦ parte era culpa de la escasez y en qu¨¦ parte de la especulaci¨®n en los mercados de futuros.

El paisaje se ha transformado de modo radical en poco m¨¢s de un trimestre. Hay economistas (por ejemplo, Stephen Roach, de Morgan Stanley) que dicen que EE UU -como avanzadilla del resto del mundo- est¨¢ a punto de entrar en un desplome generalizado de los precios. Algunos datos avalan esta opini¨®n: en octubre, la inflaci¨®n estadounidense cay¨® un 1%, lo que no ocurr¨ªa en esa dimensi¨®n desde el a?o 1947; Jap¨®n, pa¨ªs que es puesto como ejemplo de los terribles efectos deflacionarios a largo plazo y que ha vuelto ahora a la recesi¨®n, apenas hace un a?o que abandon¨® la senda de la reducci¨®n de precios; China, que sigue creciendo al menos por encima del 8%, tambi¨¦n tiene los precios congelados, etc¨¦tera. El vicepresidente econ¨®mico de Espa?a -un pa¨ªs tradicionalmente inflacionista-, Pedro Solbes, ha pronosticado que el ¨ªndice de precios al consumo estar¨¢ alrededor del 1% a mediados del a?o que viene.

Keynes sosten¨ªa que la deflaci¨®n es m¨¢s grave que la inflaci¨®n: "Es peor provocar paro que frustrar al rentista"

La deflaci¨®n est¨¢ tradicionalmente vinculada a una fuerte ca¨ªda de la demanda y se presenta como un c¨ªrculo vicioso incontenible, si las autoridades no act¨²an: bajan los precios, y los ciudadanos y las empresas no invierten o no consumen en el entendido de que volver¨¢n a reducirse m¨¢s a¨²n. En sus Ensayos de persuasi¨®n (a?o 1931), el resucitado Keynes escrib¨ªa: "La inflaci¨®n es injusta y la deflaci¨®n inoportuna. Quiz¨¢ la deflaci¨®n es la peor de las dos si se hace abstracci¨®n de inflaciones extraordinarias como la de Alemania [a?o 1923]... Es peor provocar paro que frustrar al rentista en sus expectativas".

Las ca¨ªdas de precios actuales est¨¢n basadas en la reducci¨®n del valor de los activos financieros e inmobiliarios, en el abaratamiento de las materias primas y en la falta de liquidez, ya que las entidades que tienen dinero prefieren retenerlo a prestarlo, para hacer frente a sus obligaciones a corto y medio plazo. Es por ello por lo que algunos han interpretado el ¨²ltimo plan de rescate de la econom¨ªa americana (last but not least) -cuya financiaci¨®n aumentar¨¢ la masa monetaria- como un intento de combatir al mismo tiempo la recesi¨®n presente y la deflaci¨®n futura. A la reducci¨®n de los precios citada, mayor de lo previsto, se ha unido la contracci¨®n del crecimiento econ¨®mico en el tercer trimestre del a?o (-0,5%), dos d¨¦cimas m¨¢s que la previsi¨®n inicial.

Por ello es por lo que los analistas m¨¢s pesimistas incorporan una predicci¨®n sobre la coyuntura inmediata, que denominan de triple cero: tipos de inter¨¦s cero, inflaci¨®n cero y, lo que es peor, crecimiento cero.