Oportunidades en la crisis

Am¨¦rica del Sur, que hab¨ªa pasado sin mayores problemas la primera etapa de la crisis, ha sido golpeada con fuerza desde finales de septiembre. En esa fecha se globaliza la restricci¨®n del cr¨¦dito, lo que se manifest¨® en la interrupci¨®n de las l¨ªneas de pr¨¦stamo para financiar el comercio exterior y, simult¨¢neamente, se consolida la percepci¨®n de que Estados Unidos, Europa y Jap¨®n se encaminan a una recesi¨®n. Con ello cayeron dram¨¢ticamente los precios de las materias primas y subieron las primas de riesgo de los pa¨ªses emergentes. Am¨¦rica Latina absorbi¨® bien la interrupci¨®n de los flujos de cr¨¦dito para comercio exterior. Los bancos centrales de la regi¨®n usaron una fracci¨®n de sus abundantes reservas internacionales para reemplazar el financiamiento perdido y proveer liquidez, tanto en d¨®lares como en moneda local, a los bancos locales.

Hoy estas operaciones se han normalizado, aunque a costes m¨¢s elevados, reflejando los aumentos de las primas de riesgo. La nueva situaci¨®n se ha traducido tambi¨¦n en fuertes ca¨ªdas en las monedas de los pa¨ªses de Am¨¦rica del Sur. Ello ha retrasado el progreso en la reducci¨®n de la inflaci¨®n, pero ha dado una clara se?al de precios a las empresas y consumidores de cada pa¨ªs respecto de d¨®nde hay que asignar los recursos en un contexto internacional m¨¢s complejo. Estas depreciaciones no han sido traum¨¢ticas, como en casos anteriores, gracias a la mayor flexibilidad de las instituciones y de las pol¨ªticas p¨²blicas en la regi¨®n.

Por ¨²ltimo, vemos que los ingresos de los Gobiernos est¨¢n cayendo ante las menores rentas procedentes de las materias primas. Sin embargo, a diferencia de crisis anteriores, la gran mayor¨ªa de los pa¨ªses de la regi¨®n cuenta con fondos acumulados en los periodos de bonanza, lo que les ha permitido mantener sus planes de gasto en una primera instancia, e incluso, como acaba de ocurrir en Per¨², formular programas de inversi¨®n extraordinaria para paliar los efectos negativos de la recesi¨®n internacional.

Esperamos que en los pr¨®ximos meses y a?os, que ser¨¢n muy dif¨ªciles para la econom¨ªa mundial, aquellos pa¨ªses de Am¨¦rica del Sur que hicieron reformas de fondo y han mejorado sus instituciones, su forma de hacer pol¨ªtica econ¨®mica y su solvencia, van a tener un desempe?o positivo. Por primera vez en m¨¢s de un siglo, estos pa¨ªses van a crecer en medio de un mundo sumido en una recesi¨®n. Esto sin duda va a cambiar las percepciones de riesgo de la regi¨®n, y cuando la econom¨ªa mundial vuelva a la normalidad, ese comportamiento va a ser reconocido, facilitando un mayor acceso a capitales, lo que se deber¨ªa traducir a su vez en mayores oportunidades de crecimiento para la regi¨®n.

Por primera vez en m¨¢s de un siglo, los pa¨ªses de Am¨¦rica del Sur que reformaron sus econom¨ªas van a crecer en medio de un mundo en recesi¨®n.

Joaqu¨ªn Vial es economista jefe para Am¨¦rica del Sur del servicio de estudios del BBVA.