Precios en la frontera

Los temores econ¨®micos cambian, y desde hace meses no es precisamente la inflaci¨®n uno de ellos. Los precios est¨¢n cayendo en todo el mundo en correspondencia con el desplome del coste del petr¨®leo (de 147 d¨®lares el barril en julio hasta los 43 d¨®lares el pasado diciembre) y de la totalidad de las materias primas. Las fuerzas que empujaron al alza se han desvanecido, en particular las tensiones especulativas y, en todo caso, la demanda. Incluyendo la de los pa¨ªses emergentes como China e India, grandes consumidores de energ¨ªa, que comienzan a verse afectados tambi¨¦n por la crisis.

En ese contexto hay que contemplar el descenso de la inflaci¨®n en la eurozona en diciembre, hasta el 1,6% en el IPC armonizado, y el registro de la m¨¢s baja tasa de inflaci¨®n espa?ola en una d¨¦cada, el 1,5%, 2,8 puntos menos que hace un a?o, tras haber estado en julio en el 5,3%.

La econom¨ªa espa?ola, lejos de sustraerse a esas tendencias gen¨¦ricas, puede acusarlas en mayor medida por dos razones: por su mayor dependencia estructural de la energ¨ªa importada y por el ahora m¨¢s acusado debilitamiento de la demanda interna. Todo ello seguir¨¢ facilitando la reducci¨®n de la inflaci¨®n y del d¨¦ficit comercial. Mejor ser¨ªa, en todo caso, que la suavizaci¨®n de esos dos desequilibrios coexistiera con un entorno internacional menos recesivo.

El temor es ahora que la excesiva persistencia de esa desinflaci¨®n, en un contexto de manifiesto deterioro de los indicadores de confianza y de inhibici¨®n de las decisiones de gasto privado en todo el mundo, derive en procesos deflacionistas. El tratamiento de este problema no es precisamente m¨¢s f¨¢cil que el de combatir la inflaci¨®n, especialmente en las econom¨ªas cuyos tipos de inter¨¦s ya han agotado su recorrido a la baja.

No es el caso de la eurozona. El Banco Central Europeo (BCE), enmendando decisiones que hoy se reconocen como err¨®neas, debe continuar las reducciones de sus tipos de referencia. En mayor medida si tenemos en cuenta la apreciaci¨®n que, pese al recorte de ayer, sigue manteniendo el euro frente a otras divisas. El BCE y todos los Gobiernos de la eurozona han de ser conscientes de que esos riesgos deflacionistas, un tipo de cambio apreciado y la continuidad de las restricciones crediticias conforman el peor de los escenarios para la recuperaci¨®n de una de las m¨¢s severas recesiones de la historia.