"S¨®lo compramos si podemos duplicar el valor en cinco a?os"

Han visto m¨¢s de 100 empresas, han comprado cuatro y est¨¢n a punto de culminar la quinta adquisici¨®n. Y lo han hecho en su primer a?o de vida y con el peor entorno de financiaci¨®n que se recuerda. ?sta es la biograf¨ªa acelerada de Magnum, compa?¨ªa de capital privado (private equity) fundada en noviembre de 2007 por ?ngel Corc¨®stegui, ex consejero delegado del Banco Santander, Baldomero Falcones (ya no forma parte del proyecto porque fue fichado en junio de 2008 por FCC para llevar las riendas de la constructora), Enrique de Leyva, ex socio director de McKinsey, y Jo?o Talone, ex consejero delegado de EDP, la principal el¨¦ctrica portuguesa. Entre todos los socios desembolsaron un capital social de 20 millones de euros. El grupo cuenta hoy con fondos propios cercanos a los 900 millones, aportados por inversores institucionales espa?oles y extranjeros.

"Nuestra ventaja no es el apalancamiento sino la capacidad de gesti¨®n"

"Se est¨¢ devolviendo al mercado parte de la racionalidad que se hab¨ªa perdido"

La farmac¨¦utica lusa Generis est¨¢ cerca de convertirse en su quinta adquisici¨®n

"Nuestra actividad consiste en la adquisici¨®n de empresas privadas que se encuentran en una fase madura de desarrollo y son l¨ªderes en sus sectores de actividad", explica Enrique de Leyva. "No somos inversores especulativos, somos inversores especializados con alta capacidad para a?adir valor industrial a las empresas participadas. Tenemos el control de las empresas entre cinco y seis a?os, y cuando consideramos que ya hemos mejorado su eficiencia las devolvemos al mercado".

En su primer a?o de vida, Magnum ha adquirido Eptisa, empresa de ingenier¨ªa civil; Pretersa-Prenavisa, especializada en soluciones para infraestructuras industriales; Vendap, dedicada al alquiler de maquinaria, e

Iberwind (antigua Enersis), el principal operador de parques e¨®licos en Portugal. Adem¨¢s, ultima las negociaciones para hacerse con el control de una quinta empresa, Generis, l¨ªder farmac¨¦utica de productos gen¨¦ricos en Portugal. El precio de la operaci¨®n podr¨ªa estar cerca de los 200 millones de euros. Magnum comprar¨ªa el 80% y el 20% quedar¨ªa en manos del anterior propietario y director general.

En total, Magnum ha desembolsado casi el 30% de su capital. El esquema seguido por la firma de private equity suele ser financiar las operaciones al 50% entre recursos propios y deuda, por lo que a¨²n tiene capacidad para disponer "de hasta 2.000 millones" para hacer nuevas compras. Los ¨²nicos sectores donde no tienen previsto invertir son el inmobiliario y el financiero.

"El objetivo de Magnum en los pr¨®ximos cuatro a?os es tomar participaciones mayoritarias en unas 10 o 12 compa?¨ªas de tama?o medio y grande, con un beneficio operativo superior a los 20 millones de euros", resume ?ngel Corc¨®stegui. "Nuestra intenci¨®n es invertir en compa?¨ªas espa?olas o portuguesas s¨®lidas financieramente y l¨ªderes en sus sectores o con vocaci¨®n de serlo y crear valor para nuestros inversores. Para lograr estos objetivos, la calidad del equipo directivo de las empresas es un factor de ¨¦xito fundamental". ?Y qu¨¦ objetivo de rentabilidad tienen? "S¨®lo invertimos si existen posibilidades de duplicar el capital en cuatro o cinco a?os", indica Corc¨®stegui. Adem¨¢s, Magnum opera ¨²nicamente si existe la posibilidad de tener una participaci¨®n mayoritaria en la compa?¨ªa, aunque no les gusta que los anteriores due?os abandonen por completo el capital "porque conocen mejor que nadie la compa?¨ªa".

El menor crecimiento del cr¨¦dito est¨¢ limitando la capacidad financiera para realizar adquisiciones y esto provoca que las firmas de capital privado hayan visto disminuida una de sus ventajas competitivas frente a los competidores industriales. "Sigue habiendo inter¨¦s en financiar la actividad del sector, si bien desde un an¨¢lisis de cr¨¦dito m¨¢s exigente que el aplicado antes de la actual situaci¨®n. Se est¨¢ devolviendo al mercado parte de la racionalidad que se hab¨ªa perdido con los altos precios pagados por las adquisiciones realizadas en los ¨²ltimos a?os", seg¨²n De Leyva.

Los responsables de Magnum creen que, dada la incertidumbre actual y la profundidad de los cambios que est¨¢n afectado al sistema financiero mundial, es dif¨ªcil prever la evoluci¨®n del mercado de cr¨¦dito a corto plazo. En su opini¨®n, al menos en el primer semestre de 2009, el mercado crediticio mantendr¨¢ la t¨®nica actual "o ligeramente mejor".

"Nuestra ventaja competitiva no es apalancarse al m¨¢ximo, sino la gesti¨®n eficiente de las empresas que adquirimos. Al usar de forma moderada la financiaci¨®n bancaria en nuestras adquisiciones tenemos m¨¢s margen de maniobra que nuestros competidores en un entorno de reestricci¨®n de cr¨¦dito", argumenta Corc¨®stegui. En opini¨®n del ex consejero delegado del Santander, el endurecimiento de las condiciones de cr¨¦dito suponen un reto nada f¨¢cil. "Ahora m¨¢s que nunca ser¨¢ esencial contar con equipos directivos de m¨¢ximo nivel, y dentro de las empresas de private equity con equipos profesionales experimentados y capaces no s¨®lo de realizar compras y ventas, sino de gestionar con ¨¦xito las empresas de sus carteras de participadas".

Entre las potenciales presas de Magnum se pueden distinguir varios tipos. El primero incluye a filiales de grandes empresas. El fuerte endeudamiento de muchas de ellas les ha llevado a poner el cartel de "se vende" a algunas divisiones. "Hemos recibido ofertas y nosotros buscamos proactivamente oportunidades de inversi¨®n que encajan dentro de esa descripci¨®n", reconoce De Leyva. "Pensamos que el capital privado puede desempe?ar un papel importante en la desinversi¨®n de determinados activos no estrat¨¦gicos de empresas que han experimentado un fuerte crecimiento de su base de activos en los ¨²ltimos a?os".

Otro de los caladeros del capital privado es el segmento de las empresas familiares que buscan alternativas para su futuro diferentes de la salida a Bolsa o la venta a un competidor. "La mayor¨ªa de las empresas familiares espa?olas gozan de una excelente gesti¨®n profesional. Es frecuente, sin embargo, que estas empresas afronten a lo largo de su vida situaciones de sucesi¨®n o de cambios en el accionariado. En estos casos, el private equity ha sido tradicionalmente una de las opciones preferidas", comenta De Leyva.

?Y ven oportunidades de inversi¨®n entre las compa?¨ªas espa?olas cotizadas? "Si nos fijamos en los valores actuales de cotizaci¨®n, la respuesta deber¨ªa ser que s¨ª vemos oportunidades, pues los precios de algunas compa?¨ªas reflejan un descuento excesivo. En todo caso, el escenario econ¨®mico recomienda analizar las valoraciones con prudencia y esperar a tener m¨¢s datos sobre la evoluci¨®n del ejercicio 2009", apunta Corc¨®stegui.

El problema de comprar una empresa cotizada, seg¨²n el socio fundador de Magnum, es que suele venir acompa?ada de una exclusi¨®n de negociaci¨®n. "Por lo general, estas operaciones son muy complejas y de ejecuci¨®n larga". Desde Magnum siguen con inter¨¦s el desarrollo del mercado alternativo burs¨¢til para pymes, "de hecho, ya hemos mantenido conversaciones con algunos de los intermediarios registrados", ya que constituye una potencial plataforma donde realizar operaciones.