Ejercicio de realismo de Iberdrola

Iberdrola ha presentado esta semana sus resultados anuales. La el¨¦ctrica factur¨® en 2008 por valor de 25.196 millones de euros, un 44,2% m¨¢s que en 2007, el resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) creci¨® un 15,8%, hasta los 6.412 millones, y el beneficio neto super¨® en un 21,5% la cifra del ejercicio precedente, totalizando 2.860 millones.

La presentaci¨®n de las cuentas fue aprovechada por Ignacio S¨¢nchez-Gal¨¢n, presidente de Iberdrola, para comentar cu¨¢les son las previsiones de la compa?¨ªa para 2009. "En el escenario que estamos contemplando vamos a tener un crecimiento importante del Ebitda, y el resultado se mantendr¨¢ en l¨ªnea o ligeramente superior y, por tanto, el dividendo tambi¨¦n se mantendr¨¢ en l¨ªnea o ser¨¢ ligeramente superior", explic¨®. S¨¢nchez-Gal¨¢n tambi¨¦n avanz¨® que Iberdrola invertir¨¢ a lo largo del a?o 4.200 millones como m¨ªnimo, aunque esta cifra podr¨ªa aumentar si se despejan algunas incertidumbres regulatorias en el mercado estadounidense.

"Los resultados de Iberdrola vienen a confirmar que el cuarto trimestre de 2008 fue un periodo complicado para la compa?¨ªa y que el mercado hab¨ªa descontado excesivamente esa debilidad. Por tanto, nuestra recomendaci¨®n es comprar acciones a corto plazo, aunque mantenemos nuestro consejo de neutral a largo plazo", explican los analistas de JPMorgan.

Con las previsiones que han proporcionado los gestores de Iberdrola y las estimaciones de JPMorgan, los expertos del banco se?alan en su informe que el valor est¨¢ cotizando a un PER (n¨²mero de veces que el beneficio por acci¨®n est¨¢ contenido en el precio) de entre 6,8 y 6,9 veces sin incluir el valor de mercado de la participaci¨®n de la compa?¨ªa en Iberdrola Renovables. "Estos m¨²ltiplos nos parecen demasiado bajos para una empresa que, sin contar a su filial, debe generar de forma recurrente 2.000 millones de flujo de caja libre que en su mayor¨ªa van a ser distribuidos entre sus accionistas v¨ªa dividendos". JPMorgan espera que esta "anomal¨ªa" en la valoraci¨®n de Iberdrola sea corregida a corto plazo.

El banco se?ala en su informe que, aunque cree que las acciones est¨¢n infravaloradas, la compa?¨ªa tiene ante s¨ª un "duro" escenario en 2009, dentro de un contexto con mayor presi¨®n en los m¨¢rgenes, y por eso insisten en su consejo de mantenerse neutral con el valor.

Otra casa de Bolsa que ha emitido un informe sobre Iberdrola a ra¨ªz de los resultados es BNP Paribas. Seg¨²n sus expertos, los resultados de Iberdrola en 2008 han sido un tanto "decepcionantes", ya que si bien el beneficio ha estado en l¨ªnea con la previsi¨®n del consenso de mercado, se situ¨® un 3% de los c¨¢lculos que manejaba el banco franc¨¦s. "La principal decepci¨®n vino de las actividades en el Reino Unido", explican.

En su informe, BNP Paribas destaca que la el¨¦ctrica ha reiterado su compromiso de ganar 3.500 millones en 2010. La previsi¨®n de estos expertos, sin embargo, sit¨²a las ganancias de Iberdrola ese a?o un 19% por debajo. "?D¨®nde puede estar el error?", se preguntan los analistas. "El objetivo de Iberdrola no se basa en las cifras recurrentes. La compa?¨ªa podr¨ªa hacer una gran desinversi¨®n en 2010 y generar las suficientes plusval¨ªas (un m¨ªnimo de 633 millones) para lograr el objetivo".

BNP Paribas rebaj¨® recientemente su recomendaci¨®n sobre Iberdrola a neutral debido a que espera un escenario de tarifas el¨¦ctricas a la baja en Espa?a. Tras analizar las cifras anuales de la compa?¨ªa, el banco mantiene el consejo y el precio objetivo de 6,90 euros por acci¨®n, un 26% m¨¢s que el precio actual. "El valor cotiza a unos m¨²ltiplos caros, con una prima del 8% con respecto a la media del sector".

Por su parte, Citigroup se?ala que las cifras de 2008 han estado en l¨ªnea con lo que esperado y destacan el "mensaje realista" de los gestores. En cambio, sus expertos coinciden con BNP en que la compa?¨ªa no conseguir¨¢ su objetivo de beneficio en 2010 "aunque pensamos que la acci¨®n ya lo ha descontado". Citigroup recomienda comprar con una valoraci¨®n de 7,5 euros, un 37% m¨¢s el precio actual. -