Desplome sin paraca¨ªdas

Las que fueron el buque insignia de las empresas espa?olas hoy naufragan con el m¨¢stil roto. El deterioro de los activos y sus participaciones en otras sociedades, que han debido provisionar, y la par¨¢lisis del mercado de la vivienda han arrastrado a las inmobiliarias cotizadas. Las nueve principales promotoras espa?olas sumaron unas p¨¦rdidas de 8.319 millones de euros, de las que 6.375 millones corresponden a las dotaciones que han realizado por la depreciaci¨®n del valor de sus activos. Es decir, el 75% de los n¨²meros rojos se debe a la devaluaci¨®n de su stock, en especial de suelo.

El a?o pasado fue el m¨¢s convulso de la historia de las inmobiliarias espa?olas. Lo que iba a ser un aterrizaje suave fue un desplome sin paraca¨ªdas. Tras una d¨¦cada de euforia, Martinsa Fadesa y Habitat solicitaron el concurso de acreedores,

Las promotoras sueltan lastre y adelgazan para sobrevivir

Las empresas del sector han perdido un 85% de su valor en Bolsa desde 2006

Colonial y Metrovacesa pasaron a manos de las entidades acreedoras, mientras que otras tantas andaban asfixiadas por la deuda. La banca, preocupada por el alza de la morosidad que supuso la ca¨ªda de Martinsa Fadesa, opt¨® por quedarse inmuebles y suelo de promotores a cambio de cancelar deuda.

En sus cuentas anuales, Colonial admite que se ha deshecho de activos por valor de 326,2 millones de euros. Metrovacesa tambi¨¦n ha soltado lastre tras vender patrimonio por 713,8 millones, adem¨¢s de liberarse de la torre del HSBC en Londres que se qued¨® el mismo banco. Renta Corporaci¨®n ha reducido deuda mediante la venta de suelo y edificios por 380 millones.

La consigna es reducir tama?o para sobrevivir. Colonial puso en el escaparate su 15% en

FCC, el 33% de la francesa SFL y la inmobiliaria

Riofisa, que sigue sin poder vender. La cartera de activos de casi todas las sociedades se redujo entre un 15% y un 30%, tanto por desinversiones como por devaluaciones. Las provisiones y la ca¨ªda de ventas las arrastraron hacia las p¨¦rdidas. Salvo Testa, que entr¨® en n¨²meros rojos en el segundo semestre, las inmobiliarias han sufrido una sangr¨ªa. Colonial lider¨® los malos resultados, con unas p¨¦rdidas de 3.980,6 millones de euros. Le siguen Martinsa Fadesa (-2.471 millones); Reyal Urbis, incapaz de ganar desde que absorbi¨® Urbis (-875 millones), y Metrovacesa (-737,5 millones). "Hay que desgranar las p¨¦rdidas. Est¨¢n las generadas por la actividad normal de la inmobiliaria, por sus cargas financieras, sus gastos e ingresos. Y por otra parte, la p¨¦rdida contable que resulta de registrar sus activos a valor de mercado y a llevar a p¨¦rdidas los recortes efectuados", asegura el director de Inmobiliario de PricewaterhouseCoopers, Guillermo Mass¨®.

Las cuentas de inmobiliarias como Reyal Urbis, Metrovacesa y Colonial han ido acompa?adas de notas en las que los auditores dudan de la viabilidad de las compa?¨ªas. Su supervivencia est¨¢ ligada a seguir reduciendo deuda y a cumplir a rajatabla los planes de negocio que han fijado las entidades financieras. El loan to value (la relaci¨®n entre los activos y la deuda) de Reyal Urbis, por ejemplo, no puede superar el 65%. Y ahora roza este indicador al alcanzar el 61,5%.

Aisa admite que incumple condiciones de su acuerdo de refinanciaci¨®n, y Colonial est¨¢ pendiente de vender Riofisa, la sociedad por la que Luis Portillo pag¨® en su d¨ªa 2.000 millones de euros, diez veces m¨¢s de lo que hoy vale en Bolsa la inmobiliaria catalana. "Es una penalizaci¨®n que ir¨¢n soportando las inmobiliarias. Estas salvedades de las auditoras le a?ade dramatismo, pero es lo que tienen que hacer. Es mucho m¨¢s llamativo el deterioro de los activos respecto a las valoraciones anteriores. Y que aqu¨ª siga sin pasar nada por esas tasaciones", afirma el consejero delegado de Irea, Mikel Echavarren.

La p¨¦rdida de valor de estas sociedades es general. Al cierre de 2006, las ocho cotizadas de ese momento estaban valoradas por 33.500 millones de euros. Dos a?os despu¨¦s, las diez cotizadas est¨¢n valoradas por 4.877 millones, el 85,5% menos que en pleno apogeo del sector del ladrillo. A pesar de ello, el sector inmobiliario es otro de los que siguen retribuyendo bien a sus directivos. Por ejemplo, el consejero delegado de Colonial, Pere Vi?olas, cobrar¨¢ entre 400.000 y 520.000 euros y, adem¨¢s, est¨¢ blindado con una indemnizaci¨®n m¨ªnima de 1,5 millones en caso de cese o dimisi¨®n por cambio de accionistas. No es el ¨²nico. Esta misma cantidad es la compensaci¨®n neta que recibi¨® Jes¨²s Garc¨ªa de Ponga tras dejar Metrovacesa.

Para este a?o vuelven a pintar bastos. El grifo del cr¨¦dito parece seguir cerrado a pesar de la ca¨ªda del Eur¨ªbor, el mercado de la vivienda sigue desplom¨¢ndose, en especial en la costa mediterr¨¢nea, y los inversores oportunistas que se esperaban para este a?o apenas han ense?ado la patita y aguardan mejores oportunidades. Hay consenso: los precios todav¨ªa seguir¨¢n cediendo. "Este a?o seguiremos una din¨¢mica muy influida por el cuadro macroecon¨®mico, que est¨¢ muy deteriorado. Las previsiones apuntan a un aumento del paro y la morosidad, por lo que no parece que las ventas vayan a recuperarse este a?o", explica el director de Negocio de Aguirre Newman, ?ngel Serrano.

Todav¨ªa falta, adem¨¢s, aclarar c¨®mo va a seguir actuando la banca. Tras dos oleadas de concursos de acreedores, culminados en ambos casos con dos grandes suspensiones (Martinsa Fadesa y Habitat), las aguas est¨¢n m¨¢s tranquilas. Pero todo depende de las entidades financieras, que tienen en sus manos a las dos mayores inmobiliarias (Colonial y Metrovacesa), pero que tambi¨¦n est¨¢n creando promotoras que empiezan a convertirse en nuevos colosos. Basta ver Altamira Santander Real Estate, que, seg¨²n fuentes del mercado, rivaliza ya con Realia por convertirse en la quinta inmobiliaria espa?ola. -