En defensa del minorista
La Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores ha remitido una carta a las asociaciones representativas de las entidades de dep¨®sito y de capital riesgo, que recuerda y actualiza una similar de junio de 2005 y se enmarca en sus tareas de protecci¨®n del inversor minorista. La carta adquiere inter¨¦s por la crisis financiera que atravesamos.
En efecto, la crisis ha provocado que algunas entidades financieras hayan tenido que acudir al mercado para financiarse emitiendo valores de renta fija. Algunos de estos valores pueden tener caracter¨ªsticas especiales, como un mayor o menor grado de subordinaci¨®n, que los hace computables como recursos propios, si cumplen las condiciones para ello. Es el caso, por ejemplo, de las participaciones preferentes. Dichas caracter¨ªsticas tienden a hacer m¨¢s dif¨ªcil que el minorista tenga pleno conocimiento de causa del producto que se le ofrece, lo que puede llevarle a tomar decisiones inapropiadas.
La CNMV vela por el inter¨¦s de los inversores minoristas, incluso en ¨¦pocas dif¨ªciles para las entidades emisoras
Cuando una entidad pretende colocar sus propios valores se produce un conflicto de inter¨¦s que tiene distintas vertientes. La m¨¢s relevante para el inversor es que el objetivo de la entidad emisora es, l¨®gicamente, colocar dichos valores de la mejor forma posible, mientras que el inversor debe de estar informado adecuadamente de las caracter¨ªsticas de los valores, para lo bueno y para lo malo, de modo que sean plenamente conscientes de las decisiones que adoptan y de sus consecuencias, lo que no implica, necesariamente, que acierten siempre.
Para proteger al minorista, la CNMV exige que la documentaci¨®n de la emisi¨®n incluya informes de expertos independientes, en especial desde la perspectiva de que las condiciones de emisi¨®n se ajusten a las vigentes en los mercados mayoristas para productos comparables. La carta detalla el contenido de los informes, pero tambi¨¦n las implicaciones derivadas de la citada independencia.
La carta y su plan de actividades, que se present¨® pocos d¨ªas despu¨¦s, muestran claramente que la CNMV pretende seguir velando por los intereses de los inversores minoristas, incluso en ¨¦pocas dif¨ªciles para las entidades emisoras, pero tambi¨¦n para dichos inversores, cuya confianza debe mantenerse precisamente para no dejar de poder contar con ellos cuando se les necesite.
Francisco J. Valero y ?ngel Moreno son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Afi)
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