Part¨ªcipes sin consuelo

Las cosas no marchan mejor este a?o para los fondos de inversi¨®n espa?ola, seg¨²n los ¨²ltimos datos oficiales que corresponden al mes de febrero. La conclusi¨®n al analizarlos es clara: estos fondos, despu¨¦s de haber vivido un annus horr¨ªbilis en 2008, siguen en el primer trimestre del presente ejercicio sin levantar cabeza.

En palabras de la asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva (Inverco), que agrupa en Espa?a a las empresas del sector, el balance nada alentador de la situaci¨®n es el siguiente: "El volumen de patrimonio de las instituciones de inversi¨®n colectiva Sociedades y Fondos de Inversi¨®n Mobiliaria e Inmobiliaria se situ¨® en 224.132 millones de euros, y el n¨²mero de part¨ªcipes y accionistas, en 7.133.852. El patrimonio de los fondos de inversi¨®n se coloc¨® a 28 de febrero en 162.242 millones de euros, lo que supone un descenso de activos de 2.548 millones en este mes, un 1,5% menos. El n¨²mero de part¨ªcipes qued¨® establecido en 5.978.537, con un descenso de 78.469 en el mes, un 1,3% menos".

Los recursos de los fondos espa?oles han menguado ya 97.000 millones por la crisis

Ahorro Corporaci¨®n no es muy optimista, pero cree ver ya una luz al final del t¨²nel

"Durante el mes de febrero", seg¨²n la fuente citada de Inverco, "se han registrado reembolsos netos por importe de 1.397 millones de euros, entre los que destacan los habidos en renta fija a corto plazo (481 millones), garantizados de renta variable (402 millones) y monetarios (361 millones). Las suscripciones netas se han concentrado en renta fija a largo plazo (331 millones de euros), garantizados renta fija (226 millones) y renta fija internacional (29 millones). De media, la rentabilidad anual de los fondos de inversi¨®n es negativa: un -4,4%".

Este ¨²ltimo dato da, sin embargo, una visi¨®n algo distorsionada de la realidad: mientras que es cierto que los fondos de renta fija, a corto o largo plazo, internacionales o nacionales, garantizados o no, han logrado salvar los ¨²ltimos 12 meses con rendimientos positivos, las p¨¦rdidas son m¨¢s que abultadas en todos los fondos vinculados a la renta variable.

Dos ejemplos sirven para confirmar esta tendencia: los fondos de renta variable emergente pierden m¨¢s de un 50%, mientras que los de renta variable euro caen por encima del 40%.

Desde Ahorro Corporaci¨®n se ahonda en las explicaciones sobre esta crisis de los fondos de inversi¨®n en lo que a rentabilidad y patrimonio se refiere, pero de sus comentarios se vislumbra un peque?o rayo de esperanza. "Desde el inicio de la crisis, los recursos de los fondos espa?oles han menguado en 97.000 millones de euros, m¨¢s de un tercio del importe por el que se valoraba este activo financiero en aquel momento, el 36,4% en concreto. Los peores momentos se vivieron en los meses de octubre y enero de 2008, con salidas por 13.400 y por 12.000 millones de euros respectivamente. Los n¨²meros de febrero, con la salvedad de los del pasado agosto, son los m¨¢s bajos de los ¨²ltimos 18 meses, lo que no deja de ser una buena noticia y, ?ojal¨¢!, un punto de inflexi¨®n".

Sin ser excesivamente optimistas, contin¨²an sus razonamientos en esta entidad, parece que empieza a vislumbrarse la luz al final del t¨²nel. Es posible que en un plazo corto el patrimonio de los fondos siga resinti¨¦ndose, pero con p¨¦rdidas de un tama?o cada vez menor.

Enero y febrero marcan hist¨®ricamente la tendencia del ejercicio, dibujando, en esta ocasi¨®n, negatividad pero moderada. Tomando la estad¨ªstica de la mano, el periodo comprendido entre mayo y julio ser¨¢ la pr¨®xima cita de los fondos, plazo en el que coinciden la presentaci¨®n de los impuestos personales y un elevado n¨²mero de vencimientos en activos tradicionales y en fondos. Si consigue superarse la crisis de liquidez de las entidades de dep¨®sito y ante un m¨¢s que previsible escenario de tipos de inter¨¦s muy bajos, podr¨ªa darse el caso que desde las mismas entidades que han priorizado imposiciones ante fondos den ahora la vuelta a la oraci¨®n volvi¨¦ndola pasiva.

En su opini¨®n, no obstante, "este cambio no ha sido consecuencia, ni mucho menos, de un giro radical en los rendimientos de los diferentes mercados donde invierten los fondos, ya que las Bolsas siguen inmersas en su negatividad y la renta fija, a pesar de haber rentado en un positivo alto en febrero, intuye un escenario de 'm¨ªnimos' que no la hacen especialmente atractiva".

Este ¨²ltimo comentario tiene cierta "miga": por un lado, porque parece aventurar que este tipo de fondos no dar¨¢ en el futuro ninguna alegr¨ªa especial a sus suscriptores; por otro, porque las gestoras se han dedicado en las ¨²ltimas semanas a promocionar este tipo de productos teniendo en cuenta precisamente este mejor y puntual buen comportamiento de los mismos.

A este respecto, desde Fidelity Investment se deja claro que "la renta fija, conocida por los ingresos que genera, es particularmente oportuna para aquellos inversores que est¨¢n a la b¨²squeda de oportunidades de inversi¨®n que sustituyan una p¨¦rdida de rentas por la ca¨ªda en los tipos de inter¨¦s y la depreciaci¨®n de los activos".

"El extenso y complejo mercado de renta fija y el universo de los fondos que invierten en ¨¦l", prosiguen, "es, sin embargo, complicado, por lo que es necesario tener en cuenta cuatro aspectos a la hora de decidirse por un fondo de renta fija".

Hay que comprender bien, prosiguen los expertos de Fidelity, el riesgo divisa en el que se incurre; hay que ser consciente del grado de exposici¨®n del fondo a cambios en los tipos de inter¨¦s (cuando ¨¦stos caen, el valor de un bono sube para reflejar que el portador se ha asegurado un flujo de ingresos fijos) y, como regla general, no hay que olvidar que cuanto m¨¢s tiempo falte antes de que un bono venza, mayor ser¨¢ la sensibilidad de su precio. Por eso la "duraci¨®n", que es una medida m¨¢s exacta de la sensibilidad de un fondo de renta fija a las variaciones de tipos de inter¨¦s, es un factor clave a tener en cuenta.

No hay que olvidar tampoco el riesgo de "cr¨¦dito". La regla general es que cuanto mayor sea el riesgo impl¨ªcito en un bono, es decir, cuanto mayor sea la probabilidad de impago en el mismo, mayor ser¨¢ la rentabilidad. As¨ª se evita el error frecuente de comparar fondos de renta fija exclusivamente por la rentabilidad, lo que puede llevar a invertir en fondos de renta fija corporativa con tenencias importantes de bonos basura.

La recomendaci¨®n de los expertos de Fidelity es mirar m¨¢s all¨¢ de una simple medida de rentabilidad y fijarse en la calificaci¨®n crediticia y la composici¨®n sectorial del fondo de inversi¨®n.

Por ¨²ltimo, es importante conocer, es decir, evaluar, "la capacidad y la habilidad del gestor".

En relaci¨®n con futuro, las perspectivas para el conjunto de fondos, muy especialmente los vinculados a la renta variable, a¨²n se presentan "ennegrecidas". Seg¨²n Ahorro Corporaci¨®n, "las p¨¦rdidas de la banca estadounidense y europea, unidas a la ca¨ªda de los principales indicadores de actividad, confianza y consumo, impiden confiar en un horizonte de recuperaci¨®n a corto plazo, por lo que en los pr¨®ximos meses las principales plazas burs¨¢tiles pueden continuar a la baja. Aunque las valoraciones son atractivas, las Bolsas no repuntar¨¢n hasta que los mercados financieros y la econom¨ªa se estabilicen".

"Los inversores deber¨¢n dirigir la mirada hacia Estados Unidos", agregan en Ahorro Corporaci¨®n, "ya que las referencias que proceden de ese pa¨ªs ser¨¢n fundamentales para el comienzo de una mejora del resto de plazas".

En esta ocasi¨®n, APT analiza el comportamiento de algo menos de 80 fondos europeos especializados en nuestro mercado de valores a lo largo de 2008. De nuevo, ni uno s¨®lo de ellos cierra el periodo analizado con beneficios. De media, los fondos vinculados a las acciones "tradicionales" o los indiciados se acercan al -37%; los vinculados a los valores de peque?a y mediana capitalizaci¨®n, al -38%.